《投資者報(bào)》記者 李真

　　券商發(fā)布的年度策略報(bào)告，總是因判斷不準(zhǔn)確令投資者“大跌眼鏡”。

　　今年也不例外。時(shí)至年中，券商2010年策略報(bào)告準(zhǔn)確度已初見分曉。多數(shù)券商判斷的“前高后低”、“先抑后揚(yáng)”已被市場否定，預(yù)測的4000點(diǎn)高點(diǎn)更是笑料。對(duì)此券商的解釋是，“要允許我們進(jìn)行調(diào)整”。

　　整體策略發(fā)生偏差，推薦的金股自然好不到哪兒去。

　　“券商通常是先預(yù)測宏觀，確定看好的行業(yè)，最后在這些行業(yè)中找出個(gè)股。行業(yè)看錯(cuò)，個(gè)股也難以幸免。”招商證券一位分析師對(duì)《投資者報(bào)》記者說。

　　有券商承認(rèn)金股推薦沒有太大意義，但業(yè)內(nèi)都在推，所以只好跟風(fēng)。

　　“不可能保證報(bào)告準(zhǔn)確”

　　券商年度策略報(bào)告再次與市場走勢背道而馳，主要原因是對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控、歐債危機(jī)等估計(jì)不足。在全球經(jīng)濟(jì)體中，多數(shù)券商將更多的筆墨放在對(duì)美國的分析上，對(duì)歐債幾乎處于毫無防范的狀態(tài)。

　　申銀萬國研究所常被視為分析師的“黃埔軍校”，但今年對(duì)房地產(chǎn)業(yè)看走眼，首推的三個(gè)行業(yè)是房地產(chǎn)（更加偏好中部）、醫(yī)藥、煤炭。

　　信達(dá)證券的投資策略也失利于地產(chǎn)、銀行。其給出三條投資主線。一是銀行、石油、石化、天然氣等行業(yè)；二是房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、消費(fèi)升級(jí)主題、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)主題及發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟(jì)主題；三是捕捉并購重組題材股，涉及到鋼鐵、電力、煤炭、軍工等行業(yè)。但其中很多行業(yè)都是上半年領(lǐng)跌市場的主力軍。

　　中金公司在策略報(bào)告中表示看好金融板塊，但不幸的是，盡管其估值已經(jīng)很低，在半年內(nèi)始終未能走出低迷。

　　上述策略都是被中金公司作為投資亮點(diǎn)放在首頁位置。而僅憑此，2010年的預(yù)判，中金已經(jīng)失誤大半。

　　對(duì)此，券商們有自己的解釋。

　　申銀萬國證券研究所新聞發(fā)言人方波認(rèn)為：“在資本市場談不上失誤不失誤，對(duì)經(jīng)濟(jì)、市場的預(yù)測進(jìn)行調(diào)整是很正常的事情，連國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)都要修正，不能算失誤。”

　　“不可能保證報(bào)告完全準(zhǔn)確。”上海證券研究所所長郭燕玲認(rèn)為，年度報(bào)告是基于年度的覆蓋，這樣就存在很大不確定性。宏觀環(huán)境在一個(gè)年度里經(jīng)常有很大的變化，比如很難預(yù)測到歐債的風(fēng)險(xiǎn)、洪水、干旱等事件。

　　“尤其是當(dāng)時(shí)是基于11月底12月初來做的宏觀判斷，只是大致趨勢的判斷，這種判斷都會(huì)具備一定風(fēng)險(xiǎn)。比如說收縮政策，當(dāng)時(shí)我們普遍預(yù)期是從貨幣政策上收縮，但事實(shí)是從房地產(chǎn)收縮明顯。也就是說收縮這件事可以判斷得準(zhǔn)，但是收縮的手段、領(lǐng)域就存在非常多不確定性。”

　　“要允許我們調(diào)整”

　　“要允許我們進(jìn)行調(diào)整。”《投資者報(bào)》記者采訪的券商人士都這樣表示。

　　方波認(rèn)為報(bào)告本身就是不斷完善的過程，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)形勢的變化影響了資本市場的變化，資本市場變化又影響了個(gè)股變化，因此要持續(xù)跟蹤。

　　“但我們不會(huì)過多對(duì)公眾做出解釋。因?yàn)槲覀兊膱?bào)告本來就只是給客戶看的，只是被媒體等渠道透露給了公眾，雖然后續(xù)都有跟蹤調(diào)整，但調(diào)整結(jié)果僅給客戶看，我們沒有向公眾披露解釋的義務(wù)。”方波補(bǔ)充說。

　　與申銀萬國態(tài)度不同，信達(dá)證券承認(rèn)對(duì)政策判斷出現(xiàn)偏差，造成投資策略失誤。“但我們會(huì)及時(shí)做出調(diào)整，報(bào)告是有連續(xù)性的，周報(bào)、月報(bào)、季報(bào)都會(huì)及時(shí)做出調(diào)整。”信達(dá)證券首席策略分析師黃祥斌表示。

　　郭燕玲則表示：“我們對(duì)大方向會(huì)有所把握，但具體到微觀上會(huì)存在偏差，所以要允許機(jī)構(gòu)去修正觀點(diǎn)。只要及時(shí)提示了錯(cuò)誤，說原來的判斷因?yàn)槭裁闯霈F(xiàn)了偏差，之后又有了新的認(rèn)識(shí)，我覺得這都是允許的。”

　　《投資者報(bào)》梳理的數(shù)據(jù)中，廣發(fā)證券10大金股有9只都是負(fù)收益。對(duì)此，廣發(fā)證券首席研究員李太勇認(rèn)為在當(dāng)時(shí)的環(huán)境下，所推薦的股票配置確實(shí)不錯(cuò)，但市場變化很快，行業(yè)配置也會(huì)因此要發(fā)生變動(dòng)，尤其是金股很難在這么長的周期里看得準(zhǔn)確，“我覺得僅從一個(gè)節(jié)點(diǎn)看一個(gè)券商金股漲跌幅，并不能說明券商水平是高還是低。”

　　“金股推薦沒太大意義”

　　“不知誰先帶頭形成這種風(fēng)氣，要推薦10大金股，如果10大金股都很準(zhǔn)的話，炒股就太簡單了。”一位國內(nèi)知名陽光私募人士表示。

　　陽光私募也會(huì)經(jīng)常看券商研報(bào)，搜尋投資機(jī)會(huì)。“我敢說幾乎沒有陽光私募會(huì)根據(jù)券商金股去投資。”上述私募人士表示，“因?yàn)槭袌鲇凶兓�，那些股票能持續(xù)是金股嗎？都快成形式化的東西了，沒多大意義。”

　　就連券商自己也承認(rèn)金股推薦沒有太大意義。“國外機(jī)構(gòu)不會(huì)在年報(bào)里推薦金股，推薦股票本身就是很難的事情，10大金股意義并不是太大。”黃祥斌承認(rèn)。

　　既然推薦金股意義不大，如果不準(zhǔn)確時(shí)還會(huì)惹一身爭議，為何還要推薦？“因?yàn)楝F(xiàn)在行業(yè)里大多都在推，所以我們也要推。”某券商研究所所長助理稱。

　　但不管怎么說，券商報(bào)告還是做了大量的調(diào)研、分析工作，如果使用得當(dāng)，還是有一定的參考價(jià)值。陽光私募報(bào)告的一些使用方法值得投資者借鑒。

　　龍贏富澤資產(chǎn)管理公司投資總監(jiān)童第軼表示：“主要是看券商主流交集在哪，交叉過多的股票，因?yàn)殛P(guān)注的人太多，很難有超額收益。”在去年底接受《投資者報(bào)》采訪時(shí)，他稱自己喜歡逆向參考券商報(bào)告。

　　現(xiàn)在，童依然聲稱自己喜歡逆向思維，尋找反差和背離的觀點(diǎn)，要沙中淘金才有價(jià)值，金股都已經(jīng)被認(rèn)為是金子了，價(jià)值已被充分挖掘，很難再有超額收益。

　　其實(shí)，關(guān)鍵還是投資者要有獨(dú)立的判斷。“因?yàn)槭袌鲋皇巧贁?shù)人看對(duì)，如果多數(shù)人看對(duì)，市場就不是有效的，形成共識(shí)的東西往往和市場不相符合，券商報(bào)告只能作為一個(gè)參考資料。”上述陽光私募人士說。