瑞銀證券的困境，制約著其在中國業務的推進

　　文/《財經國家周刊》記者 周燕

　　興業證券股份有限公司6月25日通過發審委審核，啟動IPO之旅。作為主承銷商的瑞銀證券有限責任公司(下稱“瑞銀證券”)在投行業務久陷困頓之后，緊張情緒終于可以稍獲紓解。

　　自2006年重組北京證券以后，瑞銀證券在中國的投行業務曾有過兩年多的飛速發展，但2009年中期以來，卻進入延宕不前狀態。

　　6月9日，中國農業銀行正式過會，成為瑞銀證券投行實力旁落的一個佐證。“本以為是能否牽頭承銷的問題，結果卻是落選承銷團的局面。”瑞銀農行項目組一位成員透露。

　　農行項目花落他家，僅是瑞銀證券困境的冰山一角。剛完成的上海電氣(601727.SH)非公開發行，瑞銀與瑞信為聯合主承銷商。此后，瑞信足額完成承銷份額，瑞銀卻未能售出既定股份。“也就是說，瑞銀承銷失敗。”業內人士評論。

　　“瑞銀內部人員流動非常頻繁，內部管理薄弱。”瑞銀一位工作人員向《財經國家周刊》記者表示。他認為，剛進入中國時，瑞銀證券業務處于急速擴張中，內部矛盾被淡化，但是幾年之后，不斷積累的內部矛盾漸次顯露。

　　短暫輝煌

　　2005年9月，原北京證券重組方案獲得有關方面批準，瑞銀集團(UBS)在重組后的公司里獲得20%股份，隨后瑞銀證券于2006年12月宣告成立。

　　瑞銀證券在中國市場的迅速崛起與其現任中國區主席趙駒密不可分。趙駒的履歷顯示，在履任瑞銀中國區主席之前，他曾是銀河證券(下稱銀河)投行部的關鍵人物。

　　華夏銀行(600015.SH)、交通銀行(601328.SH)、中海集運(601866.SH/2866.HK)等老客戶是奠定瑞銀地位的關鍵。這些公司是趙駒在銀河證券任職時積累的客戶資源。執掌瑞銀后，趙駒幾乎把銀河投行團隊悉數平移。同時平移的，是與其合作良久的客戶資源。

　　“可以說，瑞銀在中國最初的客戶，都是趙駒帶來的。”瑞銀投行部的一位工作人員對記者說。在他看來，這不僅是他的看法，也是業內的共識。

　　趙駒領銜的團隊，無論是專業水平還是服務理念，在當時的投行業內也屬上乘。這個團隊，再加上銀河的客戶網絡與瑞銀的百年品牌，使瑞銀證券2007年起步不久，便在競爭激烈的投行業務領域迅速占領一席之地。

　　此后，瑞銀又拿下兗州煤業收購澳企Felix、五礦集團收購OZ Mineral等海外收購大單，一時間，瑞銀在中國的業務風生水起、勢如破竹，大有撼動中金、中信等老牌投行地位的架勢。

　　然而，在高歌猛進的同時，瑞銀內部管理的隱患已開始潛伏。跟隨趙駒而來的銀河投行團隊，“與中金、中信等老牌機構相比，還是有明顯的距離。”中海集運投資者關系部一位工作人員向《財經國家周刊》記者表示。

　　中海集運的A股IPO由中金公司與瑞銀證券聯合主承銷，“瑞銀證券水平明顯低于中金。”上述人員說，“當時與我們合作的瑞銀團隊，就是普通國內券商的水平，報價卻比外資投行還高。”

　　這位工作人員介紹，中金非常重視客戶服務，不僅為公司提供解決方案，還提供財務顧問、行業研究等增值服務，平時與客戶的溝通也非常充分。相比而言，瑞銀證券的團隊“就是做項目”，“那個項目負責人，只見過幾次，沒有什么印象。”經此一役，瑞銀在中海地位頓失，“后來我們就都和中金合作了。”

　　平移后遺癥

　　2008年，瑞銀開始招兵買馬，充實隊伍。ManKeep Group人力資源咨詢公司高級顧問李明告訴《財經國家周刊》記者，瑞銀的國際品牌與其相應的國際平臺，加之明顯高于內資券商的薪資標準，對尋求職業突破的投行骨干具有相當的吸引力。

　　當時，瑞銀對心儀的人才，無論在職位、薪資、后臺支持上都厚遇有加，終于吸引一批投行精英加入，其中就有中銀國際投行部副總裁陳興珠、中金公司投行部執行董事張奮等人。

　　在隊伍充實之后，此前銀河證券團隊平移的后遺癥漸漸顯現。

　　“外面來的人，根本叫不動銀河的人干活。”瑞銀一位投行部工作人員告訴《財經國家周刊》記者，當初隨趙駒從銀河來的團隊，大多數已經升任董事等較高級別職位，對于外聘來的新負責人，他們并不服從，經常直接向趙駒匯報工作，造成外聘的業務負責人無法與銀河團隊出身的下屬直接溝通的局面。

　　內部人士說，新進的負責人多負有開發客戶的責任，而開發成功的客戶卻經常被銀河團隊全盤接收。

　　而在客戶看來，瑞銀在爭取項目時所做承諾與執行項目時的表現經常有出入，因此一些客戶對瑞銀的信任度逐漸降低。對于新進人員而言，他們承擔了風險與壓力，但是努力成果通常與自己無關。對銀河團隊而言，由于可以坐享其成，積極程度降低，在項目執行過程中，難以滿足客戶的要求。

　　李明向《財經國家周刊》記者介紹，投行領域的人員在跳槽時通常希望得到更多的發展空間。這個觀點也受到其他投行獵頭認同。北京智天下科技有限公司高級獵頭顧問李嘉認為，公司的氛圍決定了公司的競爭力，而人員一般會向有競爭力的公司流動。他認為，內部人事關系復雜是降低公司競爭力的主要原因。

　　“這幾天我經常接到獵頭電話，銀河團隊拉幫結派經常被獵頭作為勸我跳槽的理由。”瑞銀投行部一位董事告訴《財經國家周刊》記者。

　　據記者了解，2009年中至今，相繼加盟瑞銀證券的陳興珠、張奮等多位執行董事及以上級別的高級管理人員陸續離職，中層管理人員的流失更為頻繁。

　　瓶頸所在

　　其他外資券商大舉進入中國與本土內資券商的崛起，是瑞銀的外患。

　　近年來，高盛、德意志、瑞信、麥格理等外資投行紛紛進入中國，人才需求旺盛。本土內資券商經過多年的積累與發展，在本土客戶網絡、承銷渠道與政府資源等方面的優勢也逐漸顯現，進入快速發展期，也對人才需求龐大。

　　曾因兗州煤業、五礦集團海外收購交易而名震業內的瑞銀海外收購小組，如今分崩離析。“只留下一兩個分析員，其他人都走了。”瑞銀投行部人員透露。分析員是瑞銀投行部級別最低的工作人員，通常是剛從校園招聘而來的新人。

　　投行部的三個業務小組也損失慘重，尤以三組情況最為嚴重。根據瑞銀內部人員介紹，三組人員除了組長丁曉文及其幾個“老銀河”部下，其他的人“幾乎沒有留得下來的”。

　　在該人士看來，如今的瑞銀，能夠開發客戶的人與懂得維護客戶的人紛紛流失，只剩下了“一個數年前的銀河班底”，而如今客戶對于投行的要求越來越高、選擇余地也越來越大，因此，瑞銀的市場份額不斷丟失是情理之中的。

　　一位長期從事券商研究的分析師表示，瑞銀在剛進中國時，同時占據了內資券商的客戶網絡與外資投行的品牌號召力優勢，因此取得快速發展。但其反面卻是：外資投行的品牌使得瑞銀不愿屈尊降低費率，在價格上無法與內資券商競爭，但是內資券商通常具有的銷售網絡優勢，瑞銀因其外資背景而缺乏。

　　他認為，瑞銀現在正面臨著發展中的瓶頸，能否突破困境，殊難預料。