特約撰稿人 洋洋（Frank Yang）

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　　2010-6-28

　　6月19日，中國人民銀行新聞發(fā)言人發(fā)表談話，“進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性”。

　　自2005年7月21日起，人民幣即開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。此后的3年（2005年7月21日～-2008年7月21日）人民幣兌美元匯率，由1美元兌人民幣8.11元升值到了6.83元，升值幅度愈15%。

　　但同一時期人民幣兌歐元和日元的匯率，不僅沒有升值，反而還有略微貶值。2008年7月至今的兩年里，人民幣兌美元的匯率就基本穩(wěn)定在6.83，換言之人民幣采取了盯住美元的匯率（Pegged Exchange Rate）。這兩年，由于人民幣采取了變相盯住美元匯率——與美元一起沉浮的策略，讓中國的貨幣政策失去彈性，或喪失了部分自主權(quán)。

　　如今年以來由于歐洲爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機，大量避險資金流入美國市場，引發(fā)美元兌歐元急速升值，由此導(dǎo)致盯住美元的人民幣被動升值。人民幣在短短的半年內(nèi)兌歐元急速升值愈15%，人民幣兌歐元的被動升值阻礙了中國出口產(chǎn)品多元化的進程。

　　另外，由于人民幣變相盯住美元，也使得人民幣在考慮利率時進退失據(jù)。在美國實行低利率的環(huán)境下，中國央行也不敢輕易加息，擔(dān)心人民幣加息會擴大中美息差，引發(fā)套利熱錢的流入。無論是人民幣兌歐元短期的大幅度升值，抑或維持低（負(fù)）利率都表明僵硬的匯率政策使中國的貨幣政策失去彈性空間。

　　自2005年7月21日，人民幣實行參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)以來，這個“一籃子”就一直是個謎。央行對外并沒有公布“一籃子貨幣的幣種和權(quán)重”，但是如果跟蹤5年來人民幣兌美元、歐元和日元的匯率走勢，任由采用什么模型可能都無法計算出籃子中各幣種的權(quán)重。

　　如果將人民幣匯率走勢歸結(jié)于市場供求則更難有說服力，大量的貿(mào)易順差和大量的外匯盈余都說明外匯供大于求。2005年7月當(dāng)人民幣匯率改革之初，中國外匯儲備余額約7100億美元，而5年后則增加了愈200%，達2.4萬億美元之巨。由于不斷增長的外匯儲備，促使央行不斷加大基礎(chǔ)貨幣投放，進而形成巨額的外匯占款，引發(fā)國內(nèi)銀行“水浸”。過去人民幣匯率的形成機制確實令人頗生疑竇，與人民幣國際化的發(fā)展目標(biāo)相悖。

　　希望這一次人民幣匯率形成機制的改革可以增加市場對人民幣匯率的可預(yù)期性，增加人民幣匯率的彈性。匯率機制的改革是一個開放和市場化的過程，是人民幣國際化的一個必然進程。這一次人民幣匯率形成機制的改革可以視為，因國際金融危機而暫時中斷的，匯率形成機制重返改革軌道，并不能簡單地視為人民幣單向升值的重啟。可以預(yù)期，短期內(nèi)人民幣不會兌單一幣種大幅升值，而很可能是兌甲幣升兌乙?guī)诺�。短期來說有升有跌，長期來說實際有效匯率緩步升值。

　　匯率形成機制的改革應(yīng)該更加開放和務(wù)實，應(yīng)該是戰(zhàn)略性的，而不是策略性的權(quán)宜之策。匯率更多反映的是一國經(jīng)濟的基本面、財政實力和貨幣的購買力。中國在匯率形成機制改革中應(yīng)該堅持以我為主，應(yīng)該更加自信。

　　匯率形成機制的改革已刻不容緩，一個更具彈性的匯率機制有利于中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)升級。

　　在未來的3~5年內(nèi)，人民幣有效匯率保持年均3~5%的升值幅度是可以預(yù)期的。