本報記者 周開平 廣州報道

　　 H股整體上市已進入最后階段,由于合資和眾多子公司所帶來的錯綜復雜的關系，廣汽在做最后的疏通。

　　 日前，廣汽長豐解散了旗下位于長沙的兩家控股子公司。雖然接受本報記者采訪的國泰君安汽車分析師張欣認為，這應該和廣汽集團H股上市沒有直接聯系。但業內還是普遍認為，廣汽在漫長的上市過程中，吸取了因錯綜復雜的資產關系而構成障礙的教訓，逐步理清資產和理順管理人員的關系在企業發展中前所未有地被重視。

　　 廣汽多年的上市之戰將在兩個月后見分曉，廣汽日前發布公告，公司已向香港聯交所申請以介紹方式將22.13億股廣汽H股上市，預期將于8月30日正式上市交易。

　　 而國內車企艱難上市的故事還在繼續。車企內部的合資、管理人員、股權等錯綜復雜的關系，成為車企上市最大的障礙。

　　關系梳理

　　 梳理和合資方的關系，伴隨著廣汽上市的8年歷程。

　　 12年前，廣州汽車集團和本田汽車簽約，雙方各投資7000萬美元成立了股權對半的合資公司廣汽本田。而此時的廣汽集團，駿威投資控股占有95%的股權，也就是說駿威投資間接持股廣汽本田47.5%。

　　 而廣汽集團的前身廣州標致，駿威投資也曾是大股東。諸多股權變更之后，1997年成立的廣汽集團，后來發展到持有駿威汽車的股比為37.9%。駿威汽車就是原來的駿威投資。也就是說廣汽集團持有廣本50%的股權里，還有一部分屬于駿威汽車的原股東。

　　 廣汽要上市，和其優質資產廣本的關系梳理就顯得尤為重要。而廣本的另一個投資方本田汽車似乎在公司決策上擁有更大話語權。

　　 而合資方因為財務問題，對上市的熱情不高。錯綜復雜的股權關系讓廣汽在上市道路上充滿糾葛。廣汽高層在此之后，明顯意識到公司在壯大過程中股權和管理層梳理的重要性。

　　 廣汽董事長張房有也坦言，調整資本關系幾乎伴隨到了廣汽上市的最后階段，廣汽集團、廣汽本田、駿威汽車在持股結構上有頗為復雜的關系。他提道，原有的管理架構也是令廣汽在上市過程中不斷思考的問題。

　　 6月18日，廣汽長豐對外宣布，解散旗下兩家控股子公司。廣汽長豐的大股東就是廣汽集團，其持股廣汽長豐29%。在該公司的第五屆董事會五次會議上，正式通過解散旗下兩控股子公司湖南長豐汽車研發股份有限公司和長沙長豐汽車制造有限責任公司的議案。

　　 廣汽長豐在公告中稱，湖南長豐汽車研發股份有限公司目前運營機制與業務運行存在諸多不順，為減少管理層級，理順管理關系，而做出的這一決定。上述理順管理關系指的是：廣汽長豐將聘任姚志輝為常務副總經理，并聘何坤為副總經理，原常務副總經理鐘表辭職。

　　 國泰君安汽車分析師張欣對《華夏時報》記者表示，廣汽并非廣汽長豐的絕對控股股東，這兩家子公司的業績并不入表廣汽，這樣看來此番決定和廣汽上市并無直接聯系。

　　 但廣汽優化資產、理順子公司關系的行動確實在加速。廣汽長豐的一位高層對于這一動作，言論頗為謹慎。他表示，這是董事會的決定，自己不便發表看法。

　　換股作價提高

　　 廣汽私有化駿威汽車，對價方案曾引起駿威汽車部分原股東的不滿。方案一公布，就引起了駿威股價波動。

　　 廣汽集團的估值顧問英高財務有限公司估計，當時每股廣汽H股的估值介于人民幣11.94元至12.71元之間。按照對價方案，相當于每股駿威股份大概的估值將介于5.16港元至5.49港元之間。

　　 廣汽董事長張房有也在發布會上對外稱，暫時不會有計劃提高私有化作價。張房有言辭里的“暫時”為后來事態的發展埋下了伏筆。

　　 6月7日，廣汽集團、駿威汽車聯合公告，大幅提高換股比例。作價方案變更為，駿威汽車原股東持有的駿威股份每股可換0.474026股廣汽H股，并成為后者的股東。在這之前的方案是每股可換0.378610股廣汽H股。

　　 廣汽此次的提價幅度達到了25%，按照該對價方案，駿威的私有化作價達到每股6.63元。而此前一天，駿威汽車收市價為3.62元，溢價達到83%。

　　 此時，駿威汽車的兩大原股東——持股15.47%的鄧普頓資產管理和超過5%的鉑金（Platinum）均表示支持駿威汽車私有化方案。廣汽離通過駿威原股東決議這一關似乎為期不遠。7月16日駿威汽車預計將舉行特別股東大會，尋求其股東對私有化方案的批準。

　　 據廣汽方面負責上市人士透露，駿威的獨立董事委員會在考慮了獨立財務顧問法國巴黎資本（亞太）有限公司的意見后，建議駿威股東投票支持私有化。此外，駿威第二大公眾股東鉑金(Platinum)已作出不可撤回承諾，在駿威的股東大會上投票贊成私有化。

　　車企上市之惑

　　 “高價”方案終于換回了駿威原股東的支持。廣汽集團6月18日公布，公司已經向港交所上市委員會申請批準22.13億股廣汽H股上市及買賣，預期廣汽H股8月30日掛牌。

　　 盡管廣汽集團上市還有“門檻”，但是國泰君安汽車分析師張欣認為“應該不會有什么問題了”。廣汽將有可能成為繼上汽、東風等上市后的又一家整體上市車企。

　　 而早已傳出計劃上市的一汽和北汽，卻還在漫長的路上。

　　 按照國資委2007年的計劃要求，一汽集團應在2010年前完成整體上市。此后連續4年，關于一汽整體上市的傳言不斷。2009年下半年，曾一度傳出一汽集團將在不久整體上市，致使一汽不得不站出來澄清“一汽上市沒有確定整體上市的具體方案，也沒有具體的時間表”。

　　 關于一汽整體上市的傳言并沒有就此杜絕，今年3月，因為一汽集團整合整體上市的工作小組進駐一汽夏利，整體上市再次被外界認為一汽已經提上日程。這一次，一汽集團并沒有站出來否認該消息。

　　 其實，一汽集團早就有整體上市的想法，并為此做出了多方面的努力。但是，一汽集團遇到了產品系龐大、資產錯綜復雜、合資關系等中國車企上市前的“通病”。盡管遭受了上汽、東風等上市車企越來越大的壓力，但迄今為止，一汽集團并沒有在正式場合公布過其上市計劃。

　　 但可以確定的是一汽集團一直在為其確定整體上市的方向努力，這樣的說法最近也得到了一汽轎車總經理張丕杰的確認。

　　 北汽集團也正在遭受類似的困惑。2006年北汽集團就在為其整體上市開始謀劃了。北汽竭盡全力理順旗下復雜而龐大的資產，加大股改力度。復雜的股權關系和因為多年來的合資而缺乏強力的自主品牌而致使北汽上市之路遙遙無期。

　　 如果不出意外，廣汽或許將很快擺脫這樣的困惑。張房有甚至已經在預想整體上市后為廣汽帶來變化：“它加快了企業重組，造就一套精簡的組織結構，更重要的是為廣汽提供一個連接國際資本市場的融資平臺。”

　　 這正是孜孜不倦地為整體上市所努力的車企想要得到的。