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　　⊙記者 劉偉 編輯 朱紹勇

　　6月22日，招商證券在深圳舉行了以“復蘇與轉型”為主題的2010年中期投資策略會。招商證券認為，中國經濟的高速增長時代已經結束，出路唯有轉型。市場真正的反轉，必須等待經濟轉型成功。

　　招商證券首席經濟學家丁安華指出，持續蔓延的歐洲債務危機加大了全球經濟復蘇的不確定性，外圍經濟風險增加，國內宏觀調控在第三季度將進入觀察期，調控力度將會呈現“前緊后松”態勢，下半年貨幣政策的基調仍是從“超寬松貨幣政策的退出”。但退出時間可能推后、力度相應減緩。下半年宏觀經濟“外冷內熱”的格局將會延續。全年GDP增長預測下調至9.8%；全年CPI走勢近似鐘形，高點可能出現在第三季度，全年來看，CPI可能在3.5%左右。

　　中國經濟的高速增長時代已經結束，出路唯有轉型。招商證券認為，轉型期是結構性蕭條和結構性繁榮并存的局面，轉型期的牛市需具備三個條件：消費率提升、勞動生產率提升和傳統產業的產能去化過程結束。下半年若宏觀政策放松，股票市場會有反彈，但反轉的條件仍不具備，真正的反轉必須等待消費率提升和勞動生產率提升等的經濟轉型成功的指標出現。轉型期里產業輪動很可能向結構性分化延展，中長期內基礎消費和新興行業有望優于傳統行業，下半年若政策放松，傳統行業會有探底反彈。投資思路上仍然是以自下而上為主。

　　行業配置上，建議超配醫藥、商業、食品飲料、旅游、傳媒、電子等消費品行業，以及與新興產業相關的新技術、新材料、新能源等。如果政策在經濟回落和通脹回落后再次放松，那么地產、銀行、建材、煤炭等周期類行業會有階段性反彈，但估計持續性不會太久。