周子勛

　　⊙周子勛

　　外匯占款大幅下降，國際資本短期內流出中國的苗頭已經顯現。

　　央行最新公布數據顯示，截至5月外匯占款為204769.34億元，新增額1315.64億元，較4月環比大幅下滑54%，創下去年8月以來的新低。同時，這一新增額也遠低于5月外貿順差與FDI(外商直接投資)之和。

　　當然，這并不能構成市場的悲觀情緒。從長期走勢來看，鑒于中國宏觀經濟整體形勢的良好局面，中國依然是全球最具吸引力的地區之一，國際資本流入中國的勢頭不會出現巨大逆轉。實際上，在全球實施寬松貨幣政策以來，國際市場的流動性泛濫使得全球性的資本流動比以往更加迅速，加大了全球金融市場的波動。希臘主權債務危機使得歐元區經濟復蘇延緩，使得部分資金回流歐洲救急。

　　從當前的宏觀經濟層面來看，央行在面臨通脹風險的壓力下，已連續三次上調存款準備金率，同時更加頻繁地在公開市場進行資金回籠，市場流動性出現短期收緊。鑒于此，外匯占款出現回落也是一個自然的結果。從我國外匯占款的增長因素來看，貿易順差、外資使用以及海外熱錢流入等因素，是引起外匯占款大幅上升的主要推手。5月新增外匯占款額與當月貿易順差和FDI之和(后兩者分別為195.3億美元、81億美元，折算成人民幣約1880億元)，相差約564億元，這是今年以來首次出現的局面。

　　隨著我國宏觀調控政策的持續，經濟增長勢頭整體回落到平穩階段。4月以來國家對房地產市場實施更加嚴厲的調控措施，加之A股市場一路震蕩走低，也令海外熱錢萌生退意。同時，全球經濟已越過反彈高峰，可能會二次探底的聲音不絕于耳，這都為熱錢離開中國市場提供了依據。

　　去年下半年以來，隨著國家積極推動海外投資以及受人民幣升值預期影響，外匯貸款增長迅猛。截至今年3月末，外匯貸存比為191.5%。為了滿足國內增長的外匯貸款需求，國內銀行加大從國外向境內調撥資金的力度，其可調配的外匯資金也逐步減少。5月，金融機構外匯貸款減少14億美元，這是14個月以來首次下降，但截至5月末，外匯貸存比仍高居203.5%的水平。

　　今年前4個月中國貿易順差僅306億美元，遠低于去年同期的756億美元，且前4個月中國從美國的進口增速達52.8%，遠超對美出口增速19.6%。同時，今年以來人民幣兌歐元升值已超過15%。而受美國經濟復蘇形勢的刺激，美元指數強勁上揚，5月3日開盤價為81.79，5月31日收盤價為86.47，當月升幅達到5.7%。與此同時，3個月美元LIBOR(倫敦同業拆借利率)已從歐債危機前的0.3%上升至5月24日的0.54%，升幅達24個基點。

　　中國內需增長結構的持續增強以及美國國內經濟的好轉，使得人民幣的升值預期迅速回落。海外人民幣NDF市場顯示，4月份1年期的人民幣升值預期平均為3.1%，成為近期的高點。截至5月末，1年期人民幣NDF顯示的升值預期降至0.6%左右。

　　由此可以判斷，5月我國外匯占款回落，與我國外貿出口持續減弱，以及國際經濟環境的變動密切相關。可以說，在全球經濟復蘇持續波動的形勢下，國際資本流動會繼續呈現不穩定的趨勢。

　　就目前而言，全球經濟復蘇的局勢正在加強，以及美國經濟的持續復蘇，其環比增長會比較突出，而中國經濟在經歷了持續的高位增長，尤其是今年一季度的高速增長之后，估計將出現增速回落態勢，從而使得環比增速為負，國際資本出于逐利的本質，短期內會流出。

　　不過，隨著央行明確進一步推動人民幣匯率形成機制的改革，市場對于人民幣的熱情有所回升。而隨著全球經濟復蘇的好轉，國際資本的流動已出現分流之勢。以當前的市場走勢來看，難以形成大幅回流的局面，這將使得人民幣外匯占款趨于一個相對較為平穩的狀態。

　　(作者系資深財經評論員)