海富通基金投資部/供理財(cái)周報(bào)專稿

　　假設(shè)房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)15%-20%幅度下跌，我們認(rèn)為對(duì)地產(chǎn)市場(chǎng)反而是好消息，政策方面也將趨于平穩(wěn)

　　房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)15%-20%幅度下跌，對(duì)地產(chǎn)市場(chǎng)來說是好消息

　　 當(dāng)前土地財(cái)政的商業(yè)模式是否會(huì)隨著此次房地產(chǎn)調(diào)控政策而發(fā)生改變？

　　 在2002年之前，國(guó)內(nèi)各城市的房地產(chǎn)開發(fā)一直延用土地引資收租模式，目前三四級(jí)城市還在延續(xù)這種套路；在2002年5月9日，國(guó)家出臺(tái)《招標(biāo)拍賣掛牌出讓國(guó)有土地使用權(quán)規(guī)定》。不過2010年4月17日，國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于堅(jiān)決遏制部分城市房?jī)r(jià)過快上漲的通知》，接下來一系列調(diào)控政策力度史無前例。未來房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)作何反應(yīng)？目前的現(xiàn)狀是買賣雙方仍然僵持，觀望心態(tài)濃厚，假設(shè)房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)15%-20%幅度下跌，我們認(rèn)為對(duì)地產(chǎn)市場(chǎng)反而是好消息，政策方面也將趨于平穩(wěn)。

　　深經(jīng)濟(jì)體制改革為投資提供新思路

　　 在2010年4月28日，國(guó)務(wù)院出臺(tái)了《關(guān)于2010 年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見》。其焦點(diǎn)在于：鼓勵(lì)支持和引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展，消除制約民間投資的制度性障礙；制定三網(wǎng)融合試點(diǎn)方案并開展試點(diǎn)，推進(jìn)電力、鐵路、鹽業(yè)管理體制和郵政主業(yè)改革；深化水、電、燃油、天然氣等資源性產(chǎn)品價(jià)格改革，逐步實(shí)施城市污水、垃圾及醫(yī)療廢物等處理收費(fèi)制度；深化財(cái)稅體制改革。

　　 加快形成覆蓋政府所有收支、完整統(tǒng)一的公共預(yù)算體系。完善轉(zhuǎn)移支付制度，健全省以下財(cái)政管理體制。出臺(tái)資源稅改革方案，完善企業(yè)所得稅和消費(fèi)稅制度。這些方向無疑為投資也提供了新的思路。

　　中小盤個(gè)股走勢(shì)一直強(qiáng)于大盤股，公募基金的聲音逐漸減弱

　　 我們?cè)賮砜凑�府一直�?qiáng)調(diào)的調(diào)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型問題，從政策來看，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的推動(dòng)可謂是不遺余力，A股市場(chǎng)對(duì)此的反應(yīng)表現(xiàn)為去年底開始中小盤個(gè)股走勢(shì)一直強(qiáng)于大盤股。大小盤股的收益率比甚至刷新了2001年科技股泡沫的頂峰。這在國(guó)際資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)上也有先例，1973-1978年，日本經(jīng)歷由高速增長(zhǎng)向穩(wěn)定增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)換過程中，小盤股連續(xù)五年跑贏大盤股。

　　 另一方面值得注意的是，2010年1季度季報(bào)顯示，基金總體凈值占據(jù)流通市值比重已經(jīng)降低到12%-12.8%之間，公募基金的聲音逐漸減弱，以絕對(duì)收益為主的力量漸成主流，這部分資金的風(fēng)險(xiǎn)承受能力與公募基金的差別較大，大盤股無力撬動(dòng)。

　　政策扶持的產(chǎn)業(yè)和區(qū)域中尋找機(jī)會(huì)

　　 中長(zhǎng)期來看宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于調(diào)結(jié)構(gòu)當(dāng)中，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)穩(wěn)步回落，由于去年的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)特征表現(xiàn)為前低后高，那么今年同比“前高后低”已成定局。盡管5月份CPI漲幅超過3%，但我們認(rèn)為這樣一個(gè)數(shù)據(jù)還不會(huì)刺激到貨幣政策作出調(diào)整，因?yàn)檫@一數(shù)據(jù)已經(jīng)在意料之中，現(xiàn)在市場(chǎng)更關(guān)注的是上市公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下調(diào)，GDP增速的逐步回落，房地產(chǎn)行業(yè)面臨更多調(diào)控政策，以及農(nóng)行這樣的大盤股IPO，上述因素對(duì)大盤的影響令投資者心態(tài)趨于謹(jǐn)慎。

　　 不過，從另一方面來說，歐元危機(jī)的高潮已近尾聲，中國(guó)的出口仍然表現(xiàn)較好，消費(fèi)方面依然穩(wěn)定，所以讓投資者傾向于在后續(xù)的政策扶持的產(chǎn)業(yè)和區(qū)域中尋找機(jī)會(huì)，消費(fèi)等非周期行業(yè)依然獲得更多關(guān)注，而周期類行業(yè)被更多人謹(jǐn)慎對(duì)待。

　　故事沒有改變，關(guān)注業(yè)績(jī)兌現(xiàn)程度

　　 從當(dāng)前市場(chǎng)來看，許多機(jī)構(gòu)的判斷當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)基本面為“通脹預(yù)期+緊縮調(diào)控”，我們認(rèn)為從微觀上市公司來看，“故事還是那些故事”，但需要重視業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)程度。

　　 我們認(rèn)為未來值得進(jìn)一步關(guān)注的行業(yè)包括醫(yī)藥、交通運(yùn)輸、食品飲料、電力設(shè)備和新能源等，這些行業(yè)具備較好的抗通脹或者受益于節(jié)能減排的大環(huán)境；需要謹(jǐn)慎對(duì)待的行業(yè)包括銀行、非銀行金融業(yè)、房地產(chǎn)等。