理財周報資本市場實驗室研究員 尹娜/綜述

　　只有隨著本輪經濟下行和政策緊縮小周期步入尾聲，才會迎來真正的筑底回升

　　觀經濟判斷：隨著經濟過熱預期和通脹預期的消退，2季度以來緊縮政策最密集的階段已經過去，短期反彈基本確立。

　　近日，在緊縮最嚴厲的房地產領域，政策緊縮節奏初步顯示出放緩的跡象；而4月中旬以來政策緊縮導致的A股調整幅度已經接近20%，估值距離底部已經不遠。

　　在政策緊縮密集期過后，經濟數據回落與業績預期下調是3季度最大的市場風險，這意味著短期反彈過后，市場仍需面臨一段時間的震蕩，之后隨著本輪經濟下行和政策緊縮小周期步入尾聲，才會迎來真正的筑底回升。

　　行業走勢：目前地產調控與外圍經濟走弱，經濟下行小周期確立，食品價格上漲，但大宗商品走弱、經濟過熱警報解除，通脹可控，3季度后加息壓力減弱。預計本輪經濟下行與政策緊縮小周期可能持續到今年底明年初，年末政策回歸寬松。

　　旅游行業景氣保持向上趨勢,導致上市公司業績快速增長,2010年上市公司增速將高于正常年份的10％-20%增速。

　　食品飲料行業，經濟轉型加消費升級，行業長期看好。農產品價格上漲推動農業上市公司業績和估值水平提升。農業板塊在4、5月份已有超越大盤的表現，下半年仍會持續。

　　造紙行業，業績難有超預期表現。

　　鋼鐵行業，調結構淘落后大限，盈利分化加速洗牌。

　　新能源汽車2012年以后可以看到大發展。站在目前的時點,智能電網和新能源汽車都屬于起步階段,而新能源汽車更有汽車補貼的政策刺激。

　　股市預測：下半年A股格局有可能體現出緊縮后期的走勢特征——筑底、震蕩、回升。其中3季度前期緊縮預期尚未消除，并面臨經濟數據下行、業績預期下調的考驗，多數時間可能以筑底、震蕩為主。

　　從市場熱點看，由于住建部公布了與各地政府關于保障性住房的責任書，原來市場預期保障性住房是300萬套，但這次是700萬套，大大超出市場預期，所以市場受益的建材板塊在上年表現突出，這將是管理層對于地產調控的又一舉措，旨在從供應端控制房價，從長期看有利于地產行業健康發展，也有可能使得大盤形成上漲的契機。

　　投資策略：在行業配置方面，應該結構化布局，經濟與流動性收縮期的行業配置側重確定性成長，繼續看好抗周期的消費類行業與經濟轉型大趨勢下的新興產業，階段性關注以金融股為代表的低估值行業。

　　投資策略上，建議投資者關注市場回調后的機會，而新興產業，如手機支付、三網融合、新能源汽車等行業仍是市場回調后的最佳選擇。

　　 同時，具有較強業績支撐和估值優勢的消費類行業，如家電、白酒等行業值得長期關注。

　　看好行業：2010年下半年的基本面環境處于緊縮后期，理應支持消費股的表現。

　　但這種配置思路目前面臨估值上的困擾，因為消費與新興行業相對估值大多較高，如醫藥、食品飲料、商業、旅游、家電、信息技術和電力設備與新能源，而周期與金融股相對估值普遍較低，如煤炭、鋼鐵、建材、銀行和房地產。

　　所以操作上，應該均衡估值與成長兩大因素，即從確定性成長與高成長中選擇估值相對安全的個股——醫藥、食品飲料、商業、旅游、傳媒和家電等，從低估值中尋找增長相對確定的行業——銀行、保險等。