理財周報資本市場實驗室研究員 任家河/述

　　下半年股指前期將實現震蕩走高、后期將實現高位震蕩，預期滬指將在2414-3100點區間運行

　　宏觀經濟走勢：受投資、消費、出口拉動，2010年下半年出現“二次探底”的可能性不大。預計2010年下半年GDP增長率將達到8.8%，全年平均實現9.8%，較2009年增加1.1個百分點。

　　三大拉動因素結構化：2010年凈出口由去年的-4.15%大幅回升至1%，消費由去年的4.62%略降至4.3%，投資對GDP的貢獻率由8.23%降至4.5%。三大拉動因素實現結構優化。

　　 出口方面，下半年美國將迎來消費、汽車、住房的二次反彈，同時歐洲、亞洲等地區也開始出現投資和經濟的復蘇，受益于外圍經濟的拉動，中國出口將全面復蘇。

　　 消費方面，短期內受房地產政策影響，房地產下游的消費行業（建筑、裝潢、家電和音響器材等）不太景氣。長期內需要關注我國經濟經濟結構調整的效果，2007年經濟危機之后，國家開始重視內需的拉動，逐步完善社會保證制度和進行醫療體制改革，養老保險的參與率和醫療保險的全民參與率實現了較大幅度的提高。2010年能否實現城鎮居民消費火爆增長的拐點，還需要關注后續的政策進展。

　　 投資方面，預計2010年的投資增速將達到22%左右。預計2010年三、四季度房地產開發投資增長率將降至28%和26%。而受此牽連，鋼鐵、化工、水泥、電器機械等行業也將迎來冰封時期。相反，保障性住房建設市場將快速增長，預計2010年完成投資3200億元。

　　盈利預測：在宏觀經濟平穩復蘇的環境下，預計2010年企業盈利將實現穩健增長的態勢，整體增速將達到25%。

　　 從季度上來看，扣除金融、石油石化后，2010年三、四季度A股的凈利率將分別達到6.2%和3.0%，2010年全年凈利率達到10.04%。

　　 參考市場對銀行、保險、多元金融、綜合性石油天然的盈利預期，可以得到整體A股2010年、2011年的盈利增速預期分別為25%、14%。

　　股市預測：下半年股指前期將實現震蕩走高、后期將實現高位震蕩。預期滬指將在2414到3100點區間運行。

　　 從估值的角度看，股指現在反映的是最悲觀的政策和經濟預期，這種預期會在今年下半年逐步改善。

　　投資策略：建議超配低估值同時受益于因保障房、民間投資和中央投資儲備項目而導致投資下滑低于悲觀預期的部分周期性行業：煤炭、建筑與工程、工程機械。

　　 建議超配受益于內需或消費長期持續增長的行業：醫藥、食品飲料、零售、航空、旅游、媒體、和電信與服務。同時對于主題性投資機會中的低碳、節能減排、新能源、新技術、購并整合以及新疆板塊、京津冀板塊、長三角、亞運會（廣州）板塊給予高度關注，以便適時捕捉交易性機會。

　　看好行業：在下半年的行業選擇上將以景氣為主、估值為輔。具體操作上將根據景氣和估值變化來進行靈活配置。

　　 在行業景氣度方面主要受三大需求（消費、出口、投資）拉動和政策事件推動兩個因素影響。根據三大需求的拉動效用建議配置電信服務、媒體、航空、連鎖百貨、醫藥、軍工和能源行業等。在政策事件方面主要關注節能減排和新能源政策、新興產業振興規劃、區域振興政策、亞運會和并購、資產注入項目等。

　　 建議關注低碳、節能減排、新能源、區域、亞運會等板塊。

　　 在估值方面，根據PEG排序，建議關注PEG值小于1和利潤增長較快的行業，如：鋼鐵、商業和專業服務、航空、金屬、非金屬和采礦、技術硬件及設備等。