理財周報資本市場實驗室研究員 熊婷婷/綜述

　　股票市場或將與實體經濟聯系更為緊密，而實體經濟的不確定性將使得市場的大勢反轉難以實現

　　宏觀經濟判斷：緊縮調控政策暫將進入效果觀察期，短期出現大的政策改變可能性較小。經濟增速趨緩，出現滯脹苗頭。

　　 據公布的月度累計數據，4 月城鎮固定資產投資月度同比增長 25.37%，而3月同比增速為26.29%，房地產開發投資增速 4 月同比為 38.51%，而 3月數據為39.03%，房地產投資增速雖有所下滑但仍處于歷史較高位，依然很大程度拉升了固定資產投資，隨著房地產調控政策的影響逐漸深入，房地產投資增速將會出現明顯的下滑，進而固定資產投資必然會大受影響。其次是工業增加值增速也呈現下滑之勢，4 月同比增長僅為 17.8%，比 3月下降0.3個百分點， 而這一同比數據尚是建立在 2009年同期較低基數之上的， 可以看出中國經濟增速有明顯放緩趨勢。 4月CPI同比上漲2.8%，PPI 同比上漲 6.8%，二者相較 3 月的 2.4%、5.91%均有較高的增長，5 月的CPI同比將會突破 3%。在經濟增長放緩的同時，通脹壓力上升，實體經濟已隱現滯脹苗頭。

　　盈利預測：預計 2010年上市公司年度凈利潤同比增速將會降至 15%左右

　　 依靠投資與出口拉動是中國經濟近年增長的主要模式，在經濟結構調整短期尚不能完全實現的情況下， 投資與出口的不確定性將使得中國未來經濟高增長風險大大提高。調控政策的短暫平息，股票市場或將與實體經濟聯系更為緊密，而實體經濟的不確定性將使得市場的大勢反轉難以實現。

　　 受實體經濟增速回落以及通脹影響，企業將面臨上游成本與下游需求的雙重壓力，盈利會受到擠壓，上市公司業績 2010 年出現前高后低的可能性很大。據 wind統計，因基數影響 2009 年四季度所有 A 股上市公司凈利潤同比增長 660.86%，上市公司凈利增長或將從 2009年四季度高點起逐步下滑，預計 2010年上市公司年度凈利潤同比增速將會降至 15%左右。

　　股市預測：短期有望反彈，但中期仍宜看淡

　　 短期看來雖然農行IPO可能受到政策支持，市場人氣有望維護，但是首先房地產調控并無放松跡象，國稅總局近日下發通知，要求各地稅務機關對目前的土地增值稅預征率進行調整，并研究預征率調整與房價上漲的掛鉤機制，說明政府此次調控嚴厲而且長期的決心，投資增長也將受到壓抑。其次是歐美的經濟復蘇不確定性尤其是歐洲的債務危機，歐洲各國相繼推出財政緊縮計劃，勢必影響歐洲日后的經濟增長，歐元連續大幅貶值也使中國對歐出口形勢有所惡化。

　　投資策略：應控制倉位、保持穩健，以持有現金為宜控制風險，以防繼續下跌。因實體經濟增速下滑，股票市場中短期或將難有向上的大趨勢，繼續維持弱勢震蕩的可能性很大。

　　 投資與出口的不確定性將是制約未來中長期股市走勢的關鍵因素，因此投資策略上應控制倉位、保持穩健，以持有現金為宜控制風險，以防繼續下跌。

　　看好行業：布局四大投資主題

　　 主題一：經濟復蘇。看好的行業是：煤炭、化工、黑色金屬、機械和建筑建材行業。主題二：消費持續及升級，看好汽車、家電、食品飲料、旅游、商業。主題三：熱錢主題，看好金融、地產。主題四:國際貨幣體系變動，首選黃金及其他有色品種。