理財周報資本市場實驗室研究員 任家河/綜述

　　股市落底是告訴大家目前就是底部，而且這個底部等待樓市地震結束， 6月份買股，12月買房

　　宏觀經濟判斷：中國和世界經濟進入小周期下降狀態，但大周期依然是在保持上升趨勢。

　　有三點原因支持這種判斷：

　　 第一是經濟總量，用GDP衡量的季度趨勢在下降。按季值來看，今年是倒V形的，去年是正V形，但是年值仍然會增長。估計今年GDP增長10％或略多一點，去年是8.6％，明年依然會在10％左右。之所以季值下降，一個很重要的原因是基數因素，因為去年的二三四季度到今年一季度是大幅度上升的。

　　第二是政策緊縮。政策緊縮，一個是建筑一個是金融，建筑可以看作是房地產，房地產調控是政府明顯的政策緊縮。金融方面年初以來也一直是處于不斷緊縮的狀態。

　　第三是歐債危機。其影響一個是心理效應，資本的乘數效率降低，對資本的有效供給減少，企業投資減少。第二是影響出口，特別是對歐洲市場依賴很大的日本、中國受影響會很大。

　　盈利預測：在這個經濟轉型的過程中，經濟增長的供給瓶頸已經體現得很明顯。

　　勞動力的上升使制造業尤其是中國對廉價勞動力依賴程度很高的制造商品的經濟體企業的盈利能力會受到影響，造成投資回報率下降；利率從低利率水平向適度緊縮轉變也會降低企業的投資回報率。制造業毛利率下滑，最終會影響實體經濟的盈利能力。

　　國金證券策略分析師徐煒表示，三季度以后的經濟數據可能會下滑得比較厲害。除了實體經濟基礎尚不扎實，國內政策也面臨幾個方面的較大壓力，第一是中期的通脹壓力，第二是銀行信貸投放收縮的壓力，第三是地方政府融資平臺暴露的風險，需要尤其注意。

　　現在的政策松動空間有限，但負面效果提升很快，經濟增長與經濟轉型的博弈難度很大。

　　股市預測：A股今年以來已經跌了20%，很多人覺得市場的估值不對。但徐煒在2010年國金證券策略會上表示，如果放在經濟轉型的情況下，也并不便宜。

　　徐煒認為，雖然今年的上市公司增長18%左右，但是在轉型過程中，企業營運能力受到限制，明年上市公司出現個位數增長率的可能性不是不存在。

　　徐煒認為，目前還不能夠非常輕易的、簡單的斷定市場就在底部區域，市場更多的是一個振蕩，尋底的過程。

　　因此，即使股市跌得比較厲害，市場會迎來反彈的機會，但不會是趨勢性機會。

　　投資策略：就投資策略而言，徐煒認為，過去幾年可能重要的是行業配置，配置工業產能擴張，未來這個模式要做一個改變，可能更多的是會回歸到找一些真正有成長性的公司。

　　中長期的發展前景看，徐煒主要看好三個方面，第一是制造業的升級；第二是消費服務，勞動力收入上升以后，勞動者會加大新型消費、服裝等的消費；第三是在環保、環境、自然這一塊。

　　看好行業：挑選同時滿足以下兩類條件的股票：一方面在成本中，上游原材料占比較大，所以在大宗商品回落過程中成本降低比較多。另外在需求端貼近消費品，保持穩定增長。看好塑料包裝、家電、感性塑料、橡膠，特別是輪胎這樣的行業。