華商基金經濟研究中心/供理財周報專稿

　　如果保障性住房建設推進超出預期，目前可能是介入房地產產業鏈錯殺節點的有利時機

　　 2010年以來，A股市場一直處于震蕩調整之中。自4月中旬至今，上證綜指已經下跌超過20%，投資者情緒也受到不少影響。針對目前的宏觀經濟狀況、政府調控思路以及當前的市場情況，華商基金向上經濟研究中心進行了深入的分析。

　　除了整體的宏觀經濟狀況之外，房地產是不少投資者重點關注的一個方面

　　 先從目前宏觀經濟增速來看，今年一季度，我國GDP增長11.9%，遠遠高于“十二五”規劃中7%的GDP增速，所以即使經濟增長速度下降，GDP7%增長速度也可以保證；其次，政府要加大經適房的建設力度，這也是對地方政府的新的考核標準之一，經適房將來的規模可以做得很大，可以在一定程度上彌補房地產投資增速的下降，從而避免中國經濟的二次探底；另外，在去年4萬億的經濟刺激計劃之后，2010年政府還有很多手段可以用來刺激經濟，比如剛剛出的非公36條可以有力的刺激民間投資增長，而且去年4萬億投資里面，還有3000多億資金沒有用出去，未來可以用于刺激經濟。

　　 除了整體的宏觀經濟狀況之外，房地產是不少投資者重點關注的一個方面。從2009年底至今，政府對房地產行業發出了一系列的調控政策，不少人對房地產非常擔心，其實，在2月份的時候，我們當時也有過這種擔心。但綜合考慮來看，中央政府并不會僅僅依靠經適房解決問題。盡管有人說，房地產行業不再是中國經濟的支柱產業，但目前任何一個國家都還沒有財力把房地產行業當民生產業，中國也不具備這個能力，將來，房地產行業不可避免地依然是中國的支柱產業。政府目前在房地產行業的做法是“兩手抓”：一方面大規模地建經適房；另一方面，仍然要保證商品房的健康發展，就是“保障歸保障；市場歸市場”，但這個市場也要有所控制，房價必須在一定水平上，不能過火。所以，政府近期的一系列調控政策都可以看作是對這兩個方面的平衡，反映在宏觀面就不是二次探底，而是要溫和得多，股市也不會產生太大的問題。

　　 綜合上述多方面的因素來看，中國宏觀經濟目前仍處于良好的狀態，出現二次探底的可能性很小；而且，由于房地產在將來仍將是中國經濟的支柱，政府對于房地產行業的調控也會考慮政策力度，房地產行業不會出現大問題。

　　大盤雖然出現下跌，但由于近日并未出現較大的累計升幅，做空動能有限，市場的風險大大降低

　　 由于前期上市公司盈利增速的放慢，通脹上升和流動性的減弱，2010年A股市場出現了調整，但從4月中旬以來市場的大幅下跌來看，我們覺得投資者有點過于悲觀了，因為畢竟經濟處于回升過程中，一些大的擾動其實市場是早已預期到的，比如說歐元區的主權債務危機在2009年已經有所反映，只不過當時影響比較小，但是目前，市場把這種擔憂的情緒放大，所以指數大幅下跌，不過，作為股市支撐的中國經濟已經從最困難的時候走了出來，所以市場大幅下跌的可能性也沒有。

　　 目前，上證綜指1個多月內大跌了600—700點，目前在2500點附近的位置，這說明投資者的情緒已經過于悲觀，即使市場有問題，也不至于一個多月大跌20%多的情況，我們覺得這不是正常的市場反應，而且，在經過這段時間的調整之后，市場的風險已經大大釋放，甚至一些板塊和個股遭到錯殺，目前市場正處于一個估值相對合理的區間。據萬得資訊統計：金融服務、采掘業、建筑建材、房地產、化工行業目前的市盈率分別為12.67倍、17.39倍、19.84倍、19.99倍、20.87倍，成為市場估值最低的5個行業。

　　 綜合考慮目前A股市場的股價和估值兩方面的特征可以看出，在周期股預期逐步改善的條件下，市場將可能出現企穩回升的格局；而且，大盤雖然出現下跌，但由于近日并未出現較大的累計升幅，做空動能有限，市場的風險大大降低。

　　仍然堅持成長股的持續性和周期股的階段性，那些符合中國經濟轉型方向，且未來可能受益于持續的政策扶持的行業板塊

　　 既然目前并不是熊市，而且市場已經處于合理的估值區間，那么，精選行業和個股會帶來很多不錯的投資機會。在行業選擇層面，本輪市場調整的主要邏輯是房地產嚴厲調控政策加劇了市場對未來房地產建設和消費前景的擔憂。如果保障性住房建設推進超出預期，目前可能是介入房地產產業鏈錯殺節點的有利時機。

　　 具體到房地產的產業鏈來看，主要涉及三個層面：一是與房地產建設直接相關的投資品如鋼鐵、水泥、玻璃、工程機械等行業；另一個是房地產后期消費相關的裝飾裝修和消費用品；最后是與這些關聯比較密切的原材料如氯堿、鐵礦石等，推薦工程機械、重卡和白色家電板塊的中長期投資機會，這是壓高房價擔憂下被錯殺的節點。我們仍然堅持成長股的持續性和周期股的階段性，那些符合中國經濟轉型方向，且未來可能受益于持續的政策扶持的行業板塊，看好農業、通信、環保與節能減排、電動汽車等相關板塊中業績增長比較確定的、股價調整幅度較大、估值與其成長性匹配的個股，預計未來持續推出的新興產業有關細則將是支持相關行業個股的重要因素。

　　 綜上所述，在下一個階段，華商基金將波段操作，把握政策拐點，把握地產產業鏈相關行業和受益經濟轉型方向的行業的投資機會；而且，當前的市場調整正好為我們介入這些行業和一部分成長性個股提供了較好的機會。