匯利資產總經理何震/供理財周報專稿

　　比較青睞新能源、新材料、節能減排、TMT、醫藥、消費等行業，這些行業適應國家調結構的政策目標

　　 截至2010年5月26日，上海匯利資產管理公司(下稱“匯利資產”)旗下匯利優選一期的單位凈值為165.92元，這距其2008年7月25日成立不到兩年，而同期上證綜指下跌近10％。即便今年以來大盤劇烈調整，匯利優選一期仍然獲得了7％的正收益。

　　 對于這個成績，我個人比較滿意，這充分說明我們很穩健，沒有讓客戶虧錢，我覺得就很好了。

　　目前市場：屬于中級調整。經濟仍處于復蘇周期，但在局部資產泡沫和潛在通脹的壓力下，政府進行了反向調節，收緊貨幣

　　 在我個人看來，市場波動分成三種類型。第一類是大級別波動，或者說系統風險，一般指市場整體跌幅超過30％以上；第二類是中級調整，跌幅在20％左右；第三類是小級別調整，跌幅10％左右。

　　 大級別波動是由經濟周期決定的，經濟出現大問題，比如衰退或者蕭條，就肯定會引起股市大幅下調，2008年的市場就是這樣，這個時候估值體系會崩潰，不規避就有致命風險；中級調整是由大經濟周期中的小周期決定的，一般是和大周期相反的，主要是貨幣政策和財政政策的逆向操作引起的，但經濟基礎還比較穩固，經濟運行整體態勢也不會改變，市場估值體系仍然是有效的，在操作上能規避最好，不能規避也不會出現致命的問題；小級別調整，是由市場情緒決定的，可以忽略不計。

　　 這次調整屬于中級調整，也就是說，經濟仍處于復蘇周期，但在局部資產泡沫和潛在通脹的壓力下，政府進行了反向調節，收緊貨幣，但這些政策措施不會影響大的經濟運行周期，經濟仍然是在堅定地復蘇，所以股市的調整空間有限。

　　大小盤轉換：是個偽命題，大小盤股的上漲是跟經濟周期相關的。在經濟復蘇期，一般大盤股的獲益程度很有限

　　 目前階段，宏觀經濟處于觀察期。政策可能暫時就停滯在目前的狀態下，不再繼續收緊但也不會放松。局部資產泡沫其實主要體現在地產上，但我不認為通脹會有很大壓力，只要把房價控制住了，經濟整體通脹的可能性是比較小的。而且房價一定能控制住，不要懷疑政府的決心。除了政策收緊，這波股市下跌的另一個原因是，中小板和創業板整體估值太高，本身也有調整需求。

　　 對于市場一直討論的大小盤風格轉換，我覺得這是個偽命題，根本就沒有討論的必要。大小盤股的上漲是跟經濟周期相關的。在經濟復蘇期，一般大盤股的獲益程度很有限。從上一輪牛市來看，經濟繁榮其實從2002年、2003年就已經開始了，到2004年，就有一些小股票率先受益上漲了，但到了經濟繁榮中后期，2006年、2007年，銀行股才開始上漲。

　　 現在經濟還只是復蘇期，不支持大市值股票的上漲，上游那些大市值、強周期的行業，在宏觀調控背景下，短期也不太可能有大的機會。另外，中國現在在調結構，壓投資促消費，大市值公司大部分是跟投資密切相關的，所以在經濟引擎轉向內需的這個階段，也會受到影響。

　　后市策略：新能源、新材料、節能減排、TMT、醫藥、消費等行業適應國家調結構的政策目標和經濟未來發展趨勢，相信都有很好的成長空間

　　但是到下半年以后，我認為中國股市可能會迎來最佳的投資時期，溫和的通脹水平和較好的經濟增長速度，是理想的經濟環境。

　　 從行業上講，我比較青睞新能源、新材料、節能減排、TMT、醫藥、消費等行業，這些行業適應國家調結構的政策目標和經濟未來發展趨勢，相信都有很好的成長空間。同時，在這些行業里，有很多是成長性很好的小企業，這也是我們更加偏好的。

　　 很多人都想知道，針對目前的市場，匯利資產的操作策略是怎樣的?

　　 4月份時我們把倉位降低不少，但仍保留了四成長線倉位，主要判斷就是這是一次中級調整，信號是比較清晰的，加上中小股票的泡沫很大，有必要檢討手中的股票，對沒有安全邊際，或者上升空間有限的品種進行倉位調整。但這次下跌跟2008年不一樣，不是大的系統風險，所以我們仍然會保留底倉，同時也選好了下一步要密切關注的股票，并隨時做好入市準備。最近在股市從3200高點跌到2500點左右時，我們已經開始增加一些倉位了。

　　 股市到了這個位置，我們就看估值，其實股票都已經選好了，現在就等它跌。至于大盤漲不漲，那不是我們判斷的主要依據。從板塊上講，還是看好新能源、新材料、節能減排、TMT、醫藥、消費等。