理財周報資本市場實驗室研究員 祝賀/綜述

　　通貨緊縮和經濟二次探底的極端預期可能出現在四季度，屆時政策將會帶來大投資機會

　　宏觀經濟判斷：中國經濟V形復蘇的短周期已經告一段落。十年的重化工業周期正遭遇人口、資源、資金的三重約束，經濟轉型的壓力將迫使經濟增長中樞出現下移。

　　中國經濟正站在上一輪周期末期、新一輪周期即將啟動的轉折點附近，在這樣一個轉折點附近，整個經濟產生貿易盈余的能力基本已經消失。

　　首先，通貨膨脹壓力的洪峰已經過去或者正在過去，下半年一般消費物價指數會節節下降。到今年年底，一般消費物價指數的漲幅可能下降到2%-2.5%的水平。

　　其次，生產資料價格趨勢的高點也正在出現，隨后生產資料價格指數就會經歷非常大幅度的下降。到今年年底，生產資料價格指數的漲幅將下降到零，這意味著企業盈利能力、制造業、工業企業盈利能力在普遍下降，意味著未來盈利增速將大幅度下降。

　　從經濟增長角度看問題，今年二季度以后經濟增長率同比會下降，在今年四季度會下降到8.5%-9%之間的水平。

　　宏觀經濟：今年第三和第四季度經濟增速會出現下降。

　　由于內外不確定性的上升和房地產市場的調控，同時實體經濟領域私人投資意愿也在下降，這兩種下降共同影響在于實體經濟領域對資金的需求。

　　在實體經濟對資金需求層面上，今年三季度以后肯定處在比較快的減速趨勢之中。從資金的供應層面上來看，在今年第四季度以后，貿易盈余能夠重新恢復增長，將對資金層面產生比較明顯的支持，

　　預計A股市場短期企穩，上證綜指在2600-2800點之間構筑短期平臺，中期趨勢未定。

　　 短期建議關注一些超跌反彈的機會，中長期配置取向為盈利穩定(醫藥、食品飲料)、業績超預期（零售）和估值錯配（農業、煤炭、保險）。

　　投資策略：關注裝備制造業升級

　　關于機械行業投資策略分兩條主線：重大裝備制造業和新型戰略產業。重大裝備制造業中選擇具有壟斷優勢，同時處在產業升級和結構優化過程中的龍頭企業，新型戰略產業中選擇輕資產，同時具有高技術和高增長的成長性企業。

　　大型鑄鍛件是重大裝備制造業的基石。核電、風電設備對大型鑄鍛件需求較為旺盛，國際市場也有潛力，可望成為重裝行業傳統業務之外的新增長點。未來2-3年大型鑄鍛件的市場規模約在300億-400億元，重點推薦中國一重和二重重裝。

　　高鐵建設拉動設備需求，國內固定資產投資進入高峰期，動車組需求空間巨大，車輛設備等隨之攀升。非公經濟36條也為民間資金介入打開了通道，使后續的規劃擴展有了潛在資金的支持。重點推薦中國南車和中國北車。

　　輕資產、高技術、高增長為特點的新型戰略產業潛力巨大。我國裝備制造業正處在升級轉型的關鍵時期，自主創新是獲得持續發展動力有效途徑，擁有高技術、具備高增長潛力的企業機會較大，重點推薦機器人、杰瑞股份和南風股份。

　　看好行業：看好低端消費品

　　行業配置方面，相對看好低端消費品，因為低端消費品與低端勞動力的剛性需求緊密相關，而高端消費品通常與資產泡沫相關；中游相對看好產能擴張緩慢的制造業；上游繼續看好原材料瓶頸相關的稀缺資源。

　　建議超配的行業包括農產品、能源、鋼鐵、建材、交通運輸設施、商業零售和家電。

　　另外，看好低碳經濟以及新疆和上海兩個區域板塊。