翼虎投資總經理余定恒/供理財周報專稿

　　一是要觀察已出臺政策的具體效果怎樣，二是全流通下市場承受能力如何，三是下半年公司業績

　　 從各項經濟數據看，宏觀經濟表面處于復蘇過程中，但由于復蘇的動力來自于信貸的過度投放，對地方投融資平臺的依賴，對房地產市場的依賴，導致經濟體內在結構嚴重失衡，面臨勞動力、資金、土地、資源和環境的全面約束，必須轉變經濟增長方式，調整經濟結構。

　　 因此現在政策預期并不明朗，政府實際處于兩難境地。經濟增長和結構調整政策導向目前存在沖突，面臨短痛與長痛的選擇。如繼續保持高增長，結構會進一步失衡，但反過來讓結構均衡，增速則會下來。

　　 我們基本判斷現在是一個政策觀察期，短期內繼續出臺緊縮政策可能性不大。3--6個月以后，隨著地產政策的發酵，成交量會明顯下降，房價會有所松動，但下跌空間不會太大。

　　 屆時政府如繼續容忍這種時間換空間的調控態勢，成交量仍然沒有上來，那么房地產調控政策的效果就沒有真正達到，因為對經濟的拉動作用不明顯，則經濟的轉型、結構的調整的各項政策就無法落實到位。

　　 這樣政府到時就有可能會出現調控思路上的變化，不把房地產稅理解成對房價的打壓，而是理解為對地方政府稅制的調整，改變原有模式下地方財政和土地出讓的關系，將稅收來源從流轉環節調整到保有環節，從這個角度來看，不排除3--6個月后會出臺房地產稅政策。

　　 屆時要看資本市場如何解讀，市場可能會解讀為更加嚴厲的政策出臺，不排除市場出現過激反應。

　　 目前三個要素影響A股。一是政策，要持續觀察已出臺政策的具體效果怎樣，判斷下一步的政策走向。二是擴容，像農行、上海銀行、寧波港這些大盤股上市對市場影響，以及全流通下市場承受能力如何。三是業績，目前市場預測經濟二次探底，上市公司業績會出現下滑，需要觀察會否發生這些情況，如和市場預測一樣或者更差的話，不排除市場進一步往下行的可能。

　　 我們很難預測點位變化，但是3-6個月內，我們認為A股是不樂觀的。

　　 今年做投資時，戰略上不能把調結構看成是壓力，而應該把它看成現有格局下未來增長的新動力。

　　 在行業上，地產、有色、鋼鐵、水泥等行業在快速發展后機會會明顯減少。

　　 我們會主要關注一是像通信、科技、互聯網等這些戰略新興行業。比較典型的有手機支付、智能終端、觸摸屏等相關公司。第二是三網融合、智能電網等領域。第三，傳統的行業中面臨大的戰略性機會的行業，像醫藥、鐵路貨運等。

　　 現在創業板以戰略新興產業為主，受惠于結構調整政策，它會維持高估值、高股價的格局。但是從參與的程度和機會來看，可操作性并不強，相對謹慎、理性的資金參與程度不高。