諾安基金投資總監楊谷/供理財周報專稿

　　2010年整體是過渡年，經濟目前靠政策刺激走強并出現了資產泡沫，后面政策會逐步退出

　　 諾安基金管理有限公司成立于2003年12月，目前公司旗下管理著9只開放式基金，截至2009年12月底，公司管理的資產總規模已超過510億元，擁有客戶數量近400萬。公司第10只基金“諾安中小盤精選”已獲證監會批準，將于近期發行。

　　 2010年第二季度國內經濟基本面繼續向好，上市公司利潤環比改善。與此同時，寬松政策逐漸退出。由于基本面向好與政策退出并存，因此我們認為三季度A股市場將仍然是震蕩行情，趨勢性機會仍不成熟。

　　近期市場觀點：三季度如果政策仍不向好，市場仍然會繼續低迷，難以出現大幅反彈

　　近期市場大幅下跌，A股的系統性風險得到了一定釋放。其下跌主因是政策收緊，尤其是對房地產的打壓政策對周期性行業產生了較大影響。三季度如果政策仍不向好，市場仍然會繼續低迷，難以出現大幅反彈。

　　大盤股受政策影響較大，目前估值較低，小盤股則走勢較好，但也呈現疲態。經濟對股票的影響還是主要集中在大盤股，如果大盤股大面積估值便宜，則股市見底形勢較為明確，而現在只是部分大盤股估值便宜，見底尚不明確。

　　中小板指數從今年的最高點算起，到現在下跌12%；中證500指數下跌15%。這兩個代表小盤股走勢的指數跌幅都小于代表大盤股走勢的中證100和代表市場整體走勢的滬深300，后兩者分別下跌了24%和21%。從中小盤股票的估值來看，說風險已經充分釋放還為時過早。現在對中小盤股票的看法就是將長期樂觀的因素短期化了，這就導致股價透支了未來很多樂觀的預期。中小盤里面有部分能高速增長的好公司，但是這些股票目前估值有吸引力的不多。

　　部分行業觀點：投資轉向新興產業、節能環保相關的行業明確

　　雖然目前房地產實體價格還有泡沫，但對地產股來說不一定有泡沫。現階段地產、銀行股估值已經很低，泡沫較少，但仍有可能還會在低點出現盤整，需要等到政策更明朗時才可能有轉機。

　　 地產業去年3季度開工較多，今年3季度會出現庫存增加的狀況，到3、4季度才能看出經濟數據是否變化，如果發生了不好的變化，則政策有可能反手做多。

　　此外，新興產業、節能環保相關的產業目前估值較高，雖然在當前經濟結構轉型的時期，投資轉向這部分行業是明確的，但何時投入還需視具體估值情況而定。

　　政策與加息預期：

　　希臘3季度末付款時若出現不利情況，中國經濟過熱狀況若出現緩和，則國內政策就不會過緊，但目前還不會有太大的變化。至于歐債危機是否演變成全球性的金融危機甚至是經濟危機，尚待觀察。歐債危機對A股市場是否產生影響及影響的大小關鍵是政策制定者如何看待形勢。

　　近期政策逐步進入觀察期，利空政策繼續推出的可能性不大。未來政策將不再是影響市場的主要因素，對市場產生壓力的將是經濟數據的惡化。

　　 經濟出現下滑可能是未來的困難所在，而政策在轉型過程中是否保持穩定也十分關鍵。未來宏觀經濟如果出現不好的數據，則政策會稍微松動，這可以視為大盤見底的指標。

　　未來持續加息的可能性不大，而且即便加息，也已經在市場預期之中，不會對市場產生太大影響，房價調整和通貨膨脹同樣也在預期之中，不會對市場產生較大影響。

　　三季度市場走勢與策略：盡管經濟二次探底的可能性很小，但是不排除屆時市場上會出現這類的擔心。主要將視市場情況而定，采取相對防守的策略

　　2010年整體是過渡年，經濟目前靠政策刺激走強并出現了資產泡沫，后面政策會逐步退出，也許退出的過程曲折而緩慢，但是方向是確定的。

　　 政策目前可能進入一個觀察期，對市場產生影響的主要應該是經濟層面的因素，下半年，估計汽車行業和地產行業的去庫存帶動整個產業鏈有個去庫存的過程，這個是影響下半年整體指數走勢的關鍵因素。

　　 具體壓力有多大，還需要跟蹤。中小盤股前期的調整幅度并不大，3季度以后小非減持的壓力會有所增加。

　　三季度考慮到外部因素特別是歐洲情況的變化，估計政策面會相對寬松。因此影響大盤走勢的主要因素不是政策，而是經濟放緩的程度有多嚴重，盡管經濟二次探底的可能性很小，但是不排除屆時市場上會出現這類的擔心。

　　展望三季度諾安基金的投資策略，主要將視市場情況而定，采取相對防守的策略，市場的機會或會來自前期跌幅較大的板塊的反彈機會，并將深入挖掘具備未來潛力的行業和個股。目前則相對保守。