理財周報資本市場實驗室研究員 陸冰瑤/綜述

　　 預計央行將從今年夏天起加息1-2次，2010年GDP增長10%

　　 宏觀經濟判斷：預計央行將從今年夏天起加息1-2次。

　　 中國政府在今年年初就已經表達過對全球經濟復蘇能否持續的擔心，而歐洲債務危機似乎證實了這一擔憂。這使得政府在考慮是否進一步收緊貨幣政策時變得更加謹慎。歐洲債務危機將延緩加息的啟動。預計央行將從今年夏天起加息1-2次，而不是此前預測的3次。預計未來數月不會再有新的重大調控措施出臺。

　　 具體論述：維持對中國GDP2010年增長10%的預測。

　　 基礎設施建設活動繼續進行、房地產行業活躍以及汽車銷售火爆帶動了工業生產同比強勁增長19.6%，受此推動，一季度中國的GDP較去年同期實際增長了11.9%。經季節調整后，一季度GDP的環比折年增長率為9.3%，低于之前幾個季度。預計由于政府相關投資的增速回落，經濟增長勢頭將從第二季度開始放緩，出口增速預計也將在2010年下半年開始放緩。

　　 維持目前對于中國GDP2010年增長10%，2011年增長8.7%的預測，不過預測目前存在著更多的下行風險，尤其是對2011年的預測。2010年底和2011年，中國出口可能出現更為明顯的放緩，而這將可能與近期房地產調整政策所帶來的影響相互疊加。

　　 不過，面對歐洲債務危機，中國可能會調整宏觀政策緊縮的步伐，未來幾個季度甚至可能放松部分政策以確保2011年GDP增長8%以上。長期來看，歐洲和美國都不得不繼續去杠桿化，以解決自身的債務問題——這將意味著更低的全球整體經濟增長率。在此環境下，出口對中國GDP增長的貢獻將會很小，未來5-10年經濟的潛在增長率將降至7%-8%。

　　 股市預測：這是一個有利于資產市場的環境。

　　 目前的基準預測是，強勁的實際經濟增長率、溫和的通脹、充裕的流動性以及企業盈利復蘇，這是一個有利于資產市場的環境。然而，今年內持續的政策不確定性（包括房地產政策）、經濟環比增長勢頭放緩都將給市場帶來壓力。

　　 在判斷股市走勢時，必須關注相關政策動向。如政府將繼續針對銀行貸款實施額度控制和其他不透明的緊縮措施，多次上調存款準備金率，并在年中開始加息周期。

　　 另外，房地產行業繼續面臨政策壓力，但城鎮化進程和大眾及保障性住房建設將使房地產仍保持穩健增長。股市將受到這兩股相反作用力的影響，一方面經濟增長勢頭放緩、政策收緊并且股票供給增加，另一方面宏觀經濟和企業盈利強勁增長。

　　 最后，應注意人民幣升值的影響。人民幣到2010年底兌美元匯率或將升至6.4-6.5，并且政府將進一步鼓勵對外投資以緩解外匯儲備增加的壓力。

　　 看好行業：信息技術+材料板塊+能源板塊。

　　 信息技術居于一個月市場預期盈利上調幅度之首。

　　 材料板塊過去一個月上調了 3.5%，以中國鋁業和江西銅業為首。投資界對2010年的大宗商品價格更為樂觀。市場似乎認為冶煉成本的上升、中國需求的持續堅挺以及發達經濟體工業需求的潛在復蘇都會為鋁價形成支撐，而現貨市場趨緊將有利于銅價。

　　 其次，能源板塊的盈利上調了3.2%，以兗州煤業和中海油為首。