理財周報資本市場實驗室研究員 尹娜/綜述

　　預計年內滬深300指數的加權平均PE估值下限在14倍附近，而估值上限則在20倍附近

　　宏觀經濟判斷：經濟增長方式與經濟結構要實現轉型，需要時間與成本，且存在轉型成功與否的不確定性。

　　 “中國經濟增長方式必須轉型”已基本成為共識，而自2009年底以來，政府在時間點上、力度上超預期地對我國房地產市場展開的新一輪緊縮性調控，則充分表明政府正努力促使我國經濟增長方式、經濟結構轉型的決心。

　　 同時，我國低成本優勢正逐漸減弱、全球經濟緩步復蘇過程中可能出現波折、我國高房價可能再次出現起伏等障礙，則是當前階段我國經濟在努力實現轉型過程中必須邁過的“坎”。

　　 兩會提出的8%經濟增長目標今年得以實現應該是大概率事件，從一季度經濟增速高達11.9%的情況來看，經濟復蘇的步伐是很快的。這除了得益于出口的快速恢復之外，消費的穩固和投資的高漲是經濟增長的拉動引擎。

　　 展望下半年，可以預見的是，盡管有不確定因素的干擾存在，但是經濟復蘇的步伐仍然是肯定的。

　　盈利預測：下半年市場充分筑底后將展開估值回升行情。預計年內滬深300指數的加權平均PE估值下限在14倍附近，而估值上限則在20倍附近（近幾年的估值中樞）。

　　 估值由下限向中樞回升的基礎包括：

　　 第一，全年經濟高增長是大概率事件；

　　 第二，上市公司整體業績2010年的同比增幅有希望落在20%-25%的區間內；

　　 其三，潛在股息回報率逐漸對價值投資者帶來巨大的吸引力。

　　 估值見底回升的催化劑包括：其一，宏觀經濟政策結構性緊縮預期有望逐漸改善；其二，人民幣升值預期可能在下半年逐漸兌現；其三，貨幣政策預期有望實現適度改善，下半年信貸投放額同比有望顯著增長。

　　股市預測：A股市場將重筑新的合理估值區間。

　　 因產業資本持有的可流通股規模已超過公募基金等專業性機構投資者，做空機制正式推出后，A股市場價格發現功能已獲得顯著完善，A股市場將重筑新的合理估值區間。

　　 預計滬深300指數在未來幾年的加權平均市盈率合理區間為12—25倍。

　　投資策略：6月份市場仍將震蕩尋底，但市場繼續單邊大幅下跌的可能性較小，尋底將以震蕩下行的方式來完成。

　　 在投資策略上，仍應堅持風險第一、盈利第二的防御性策略，建議投資者控制倉位，謹慎操作。

　　 投資機會上，建議投資者關注保障房建設力度加大帶來的區域性建材股的投資機會,以及受到國家產業政策持續扶持的新能源板塊的投資機會。

　　 而對于近一年來連續大幅跑贏市場的的醫藥板塊，提醒投資者謹防補跌風險。

　　看好行業：利潤向上游行業轉移接近尾聲，新一輪產業景氣循環在醞釀中。

　　 相對看好醫藥生物、新興消費（三網融合、電紙書、手機支付、電子商務）、品牌消費、高鐵、節能環保等中長期受益于調結構的行業，此外，下半年同時看好好煤炭、工程機械、水泥、白酒、家電等基本面良好、具有估值優勢的行業。

　　 另外，在經濟結構調整的大背景下，中長期有望脫穎而出的行業需要具備4大條件：1.政策鼓勵；2.迎合時代需求；3.要素稟賦支持；4.行業盈利能力。