新價值研究總監(jiān)邱偉/供理財(cái)周報(bào)專稿

　　進(jìn)一步緊縮的壓力不大，而二次探底的概率也非常小，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正在進(jìn)入“正常化”

　　趨勢判斷：對調(diào)控的悲觀預(yù)期也會逐漸被打消，隨著政策觀察期過去，市場有望改變?nèi)鮿莸木置?

　　 我們認(rèn)為，目前市場已處于底部附近，大致在2400-2600點(diǎn)附近可以構(gòu)筑一個底部區(qū)域，并且在未來一個季度有可能會改變目前的這種弱勢格局。

　　 首先我們分析一下市場下跌的原因。過去的半年時間里，市場從3300點(diǎn)跌到了2500，主要是在政策逐次退出過程疊加了多重利空因素造成的：在2009年經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇后，經(jīng)歷了以“貨幣微調(diào)”為標(biāo)志的貨幣政策退出、以清理過剩產(chǎn)能為標(biāo)志的投資退出，以及以地產(chǎn)調(diào)控為標(biāo)志的需求刺激政策退出，而房地產(chǎn)調(diào)控恰好疊加了歐洲債券危機(jī)和融資平臺貸款清理，外圍不確定性加劇了市場對出口的擔(dān)憂，國內(nèi)融資平臺貸款問題則導(dǎo)致了市場對投資預(yù)期的進(jìn)一步惡化，從而造成了股市的恐慌性的下跌。

　　 我們認(rèn)為，市場的利空因素都得到了較為充分的消化，目前很多行業(yè)公司的估值水平已回落到歷史低位，甚至接近了金融危機(jī)期間的水平，“估值底”已明確。

　　 前瞻地看，我們認(rèn)為進(jìn)一步緊縮的壓力不大，而二次探底的概率也非常小，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正在進(jìn)入“正常化”。從剛剛公布的出口數(shù)據(jù)來看，前5個月出口總值同比增長44%，5月增長了48.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場的預(yù)期，而融資平臺貸款的問題也處在有序的處理過程中，預(yù)計(jì)結(jié)果很快會明朗。從政府表態(tài)“防止多項(xiàng)政策疊加的負(fù)面影響”來看，我們認(rèn)為對調(diào)控的悲觀預(yù)期也會逐漸被打消，隨著政策觀察期過去，市場有望改變?nèi)鮿莸木置妫�我們預(yù)期這種改變大致在一個季度左右就會發(fā)生。

　　投資方向：看好受益于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的節(jié)能減排、生物醫(yī)藥、電子信息和新能源新材料行業(yè)，重點(diǎn)挖掘戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的支點(diǎn)企業(yè)

　　 對于未來的投資方向，我們認(rèn)為短期市場會有系統(tǒng)性的反彈機(jī)會，但中長期上投資仍將表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性的機(jī)會，看好受益于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的節(jié)能減排、生物醫(yī)藥、電子信息和新能源新材料行業(yè)，重點(diǎn)挖掘戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的支點(diǎn)企業(yè)。

　　 為了弄清楚這個問題，首先我們應(yīng)當(dāng)了解政府發(fā)動此輪房地產(chǎn)調(diào)控的目的是什么。

　　 我們可以看到，自去年12月取消二手房轉(zhuǎn)讓營業(yè)稅優(yōu)惠政策打響調(diào)控第一槍以來，政府出臺了若干涉及金融、土地、稅收方面的政策，有些政策如三套房停貸，限制外地購房等都是史無前例的嚴(yán)厲。此輪政策調(diào)控在強(qiáng)調(diào)抑制不合理需求的同時，將加大住房供給力度也提到了同樣高的層次，18萬公頃的供地計(jì)劃說明了這一點(diǎn)。政府在需求和供給兩端同時下手，為的就是借助市場和行政的雙重手段遏制全國房價的快速上漲，甚至是房價上漲過快的一線城市房價回到合理區(qū)域。在這個政策目標(biāo)的指引下，政府將圍繞著新版國十條的框架，細(xì)化各個層面的執(zhí)行細(xì)則。

　　 目前為止，政策已達(dá)到初步效果，也就是成交量明顯下降。我們認(rèn)為，房地產(chǎn)市場的調(diào)整不可能是一蹴而就的，房地產(chǎn)市場的完整周期必須經(jīng)過量萎縮，價松動，價量齊縮，量放大，價回升，價量齊漲的完整循環(huán)。

　　 那么，對當(dāng)前還處于量萎縮階段的地產(chǎn)市場，政府不大可能出臺更嚴(yán)厲的政策來促使房價下跌。房價只要不再次重回快速上漲通道，政府是沒有必要出臺更嚴(yán)厲政策的。但是如果房價再次明顯過快上漲，政策還會出臺，我們認(rèn)為這種可能性比較小。

　　投資策略：節(jié)能環(huán)保，生物及醫(yī)藥，新能源，新材料，信息技術(shù)等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)將帶來持續(xù)3-5年的投資機(jī)會

　　 A股市場的中長期投資策略已基本清晰。伴隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，如鋼鐵，石化，基礎(chǔ)化工、地產(chǎn)、紡織（不包括品牌服裝）等行業(yè)增長速度將變緩，這些產(chǎn)業(yè)未來將主要走向優(yōu)勝劣汰，產(chǎn)能也將不斷集中，目前產(chǎn)能過于分散的情況將得到改觀，這里面也會產(chǎn)生一些投資機(jī)會。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)：節(jié)能環(huán)保，生物及醫(yī)藥，新能源，新材料，信息技術(shù)等將帶來持續(xù)3-5年的投資機(jī)會。以半年角度看，下半年除了繼續(xù)看好這些領(lǐng)域外，還看好中低端的消費(fèi)品行業(yè)：第一，這類行業(yè)前期股價都有所回落，第二，中國的勞動者工資提高將是大勢所趨，中低端消費(fèi)品行業(yè)的需求有望得到切實(shí)提高。此外，受益于替代勞動力的智能控制，車床，叉車等領(lǐng)域也存在投資機(jī)會。

　　 股指期貨的上市的確在短期內(nèi)加大了指數(shù)的波動，以目前點(diǎn)位看，我傾向于認(rèn)為做空的風(fēng)險(xiǎn)會大一些。需要指出的是，長期看，股指期貨并不會改變市場的趨勢，只會增大市場的波動。A股市場未來的最大趨勢是：結(jié)構(gòu)性機(jī)會將持續(xù)，市場分化可能長期維持下去。從這一角度來說，A股市場上機(jī)構(gòu)的時代已經(jīng)來臨，因?yàn)槎鄶?shù)普通投資者是很難把握新興行業(yè)的投資機(jī)會的，靠指數(shù)賺錢會越來越困難了，未來的投資對于專業(yè)水平，特別是公司、行業(yè)研究水平的要求會越來越高。