理財周報資本市場實驗室研究員 蔣雨瀟/綜述

　　市場仍存諸多不確定性，而且國內針對房地產調控的政策壓力持續，使短期市場的信心依然脆弱

　　宏觀經濟判斷：2010年宏觀經濟繼續保持較高增長，前高后低，全年增長率可達 8.5%-9%。

　　 由于產能過剩與信貸增速即將高位回落，通貨膨脹壓力并不大，CPI全年平均將在2%-3%。宏觀經濟持續增長，微觀經濟體盈利進一步改善，從而支持市場重心上移。

　　具體論述：市場上升空間受制于政策和流動性寬松政策的不可持續性與信貸增量收斂，這也是制約2010年市場上漲的主要阻力，是2010年市場面臨的重要波動風險。

　　股票估值：A股市場短期弱勢格局仍難以發生根本性改變。

　　 A股接下來的走勢取決于“價值”與“信心”的較量，短期內天平傾向“信心”。A股相對吸引力指數再度回升至3%以上。

　　 理性看，A股相對吸引力指數超過3%，顯示A股市場已經具備中長期投資價值。但短期市場信心依然不足，房地產調控以及歐債危機等影響短期市場表現的負面因素進一步加重，對短期股指表現，將繼續構成壓制。

　　 而且在10年期國債收益率走低同時，6個月、1年期等短債收益率有抬升態勢，市場流動性有趨緊跡象，這對市場表現，也構成一定制約。

　　 預計A股維持在趨勢線下軌徘徊。A股估值繼續維持在趨勢線下軌附近徘徊。在市場信心依然不足背景下，A股市

　　場短期的弱勢格局，仍難以發生根本性改變。

　　 權重A+H股折價率再度擴大。 AH股溢價指數再度創出新低，主要折價A+H股的A股股價相對H股股價的折價幅度普遍有不同程度擴大。

　　 雖然短期市場信心依然不足，使得整體市場仍缺乏表現。但我們堅持認為，在市場心態依然謹慎背景下，折價率不斷擴大的權重A+H股，很有可能成為部分增量資金關注重點，從而在短期表現出較強明顯的抗跌性。

　　 A股持續下挫，市場信心依然脆弱。A股市場呈現震蕩持續，全部A股平均市盈率（TTM，剔除負值）下降至18.56倍。短暫反彈之后，市場重歸跌勢，顯示投資者的心態依然謹慎，市場的趨勢仍難以發生根本性改變。

　　 面對普跌行情，防御品種相對抗跌。板塊方面，A股市場基本呈現普跌態勢，23個板塊中，除了食品飲料板塊的估值小幅上揚之外，其他22個板塊估值均出現不同程度回落，其中綜合和黑色金屬板塊的估值一周下跌超過5%，有色金屬和交通運輸等板塊的估值也回落超過4.5%，顯示在市場整體表現弱勢背景下，高β品種繼續成為下跌主力。由此反映出短期市場的悲觀情緒，仍沒有太多的改變。

　　 弱勢格局短期仍難以改變。

　　 從估值的角度分析，A股市場已跌至價值區間，但作為近期影響全球資本市場表現的關鍵因素——歐洲債務問題有繼續蔓延跡象，外圍市場仍存諸多不確定性。而且國內針對房地產調控的政策壓力持續，使得短期市場的信心依然脆弱。在“價值”與“信心”的較量下，短期內天平傾向“信心”，市場的弱勢格局短期仍難以發生根本性的改變。

　　看好行業:重點關注與民生和終端需求有關的行業與領域。

　　 靜待政策的明朗和市場信心的恢復，仍是短期策略首選。

　　 2010年A股市場將是底部逐漸抬高的牛皮市，獲取超額收益的關鍵是對子行業和個股機會的深入挖掘，在波動行情中淘寶。

　　 重點關注與民生和終端需求有關的行業與領域。建議超配受益于加息周期的金融服務領域。