理財周報資本市場實驗室研究員 譚婷/綜述

　　小銀行有強烈的成長欲望，而大銀行由于基數原因，成長性放慢

　　宏觀經濟判斷：宏觀經濟尚存在不確定性。

　　 2010年宏觀經濟增速減緩應是大概率事件。2008年底金融危機，中國出口導向型經濟跟著受到重創。2009年底以來的恢復增長很大程度是依賴政府投資拉動和寬松的貨幣政策推動。這種方式在未來不可持續，且大量貨幣流入經濟領域，已經造成資產泡沫和實體經濟出現通脹。

　　盈利預測：中小板企業利潤增長，盈利趨于樂觀。

　　 從已公布業績預告的公司來看，大部分預增的共識屬于中小企業，A股占比較大的601股票和石化等均不在預告之列，因此業績預告能代表中小企業的利潤增長，中小板企業盈利趨于樂觀。

　　 據wind統計，可比A股公司2010年業績有望增長27%，上證綜指預測業績增長25%，總體業績增長與09年持平；中小板業績增長37%，比09年業績增長高10個百分點，2010年中小板業績高增長性將得到充分體現，另外，在下半年國家扶持新興產業的刺激下，中小企業利潤下調的可能性不太。

　　股市預測：下半年的高點在10月-11月之間

　　 綜合2010年貨幣政策可能調整的時間窗口、限售股解禁特征、IPO密集發行期，A股公司業績增長的季度差異和市場前期走勢等多方面因素，預期市場前高后低的可能性較大。

　　投資策略：銀行業否極泰來，耐心等待。

　　 成長性是投資的主題。在14家上市銀行中尋找高成長的銀行，小銀行的優勢顯現出來。從貸款增速測算和新設分支行情況看，小銀行有強烈的成長欲望，而大銀行由于基數原因，成長性放慢，股份制銀行經歷了高成長，需要尋找新的利潤增長點。

　　 地產新政出臺后，房價過快上漲被打壓，地產投資將減少，同時房屋需求被壓抑，房地產行業不良率經過一段時間有可能上升；同時，地方政府融資平臺貸款雖結果不一定很壞，但償還能力受到質疑，相應也會增加銀行不良資產。