《投資者報(bào)》記者 華強(qiáng)

　　近期股市的行情固然與房地產(chǎn)調(diào)控有莫大的關(guān)系，而市場資金面依然是市場冷暖的重要先導(dǎo)。就在中國銀行發(fā)行400億可轉(zhuǎn)債、農(nóng)業(yè)銀行IPO大單即將亮相，市場資金面面臨“大考”之際，央行終于擰開了貨幣“水龍頭”，一改此前的貨幣凈回籠。

　　6月3日，央行以凈投放140億元結(jié)束當(dāng)周的公開市場操作，繼上周首度從凈回籠變臉凈投放后，再次延續(xù)了向市場“注水”的態(tài)勢(shì)。

　　“近期銀行的吸儲(chǔ)大戰(zhàn)，以及貨幣市場利率一路走高，都說明了當(dāng)前市場資金已經(jīng)偏緊，為了維持相對(duì)寬松的資金環(huán)境，央行只能通過公開市場凈投放貨幣。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)表示。并且他認(rèn)為，鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)有偏冷的可能，央行的貨幣凈投放很有可能維持相當(dāng)一段時(shí)間。

　　貨幣持續(xù)凈回籠

　　記者注意到，體現(xiàn)市場資金寬緊程度的全國銀行間拆借市場利率，最近幾個(gè)月以來可謂一路上揚(yáng)。6月2日其加權(quán)平均利率達(dá)到2.8665%，而5月份加權(quán)平均利率還是1.6737%，今年1月份甚至只有1.1637%。市場資金面確實(shí)明顯吃緊。

　　最明顯的是，一向流動(dòng)性相對(duì)寬裕的大型銀行，現(xiàn)在也開始忙于借錢了。某大型國有商業(yè)銀行一位交易員告訴記者，自5月中下旬以來，以往一直是資金融出大戶的國有商業(yè)銀行也忙著在銀行間市場凈融入資金。

　　全國銀行間拆借市場的交易情況顯示，僅6月2日一天，國有商業(yè)銀行就凈拆入資金258.7億元。市場資金吃緊的背后，實(shí)際是在此之前央行在公開市場操作上，完全以凈回籠來防范通脹風(fēng)險(xiǎn)。央行認(rèn)為，“一些推動(dòng)價(jià)格上漲的因素逐步顯現(xiàn)，強(qiáng)化了通脹預(yù)期”，必須“利用貨幣工具加以調(diào)控”。

　　這個(gè)“調(diào)控”其實(shí)就是從市場上大量回籠貨幣。今年春節(jié)過后至5月中旬，央行公開市場除5月10日當(dāng)周因準(zhǔn)備金繳款轉(zhuǎn)為凈投放1520億元外，其余12周均為凈回籠，累計(jì)回收流動(dòng)性近1.2萬億元。

　　加上今年1、2月份，央行曾兩度上調(diào)準(zhǔn)備金率，今年央行在本幣市場所凍結(jié)的資金量在1.7萬億元左右，這個(gè)額度已經(jīng)全額沖銷了一季度外匯占款，以及春節(jié)前公開市場操作所釋放的資金。為了管理通脹預(yù)期，央行采取了大規(guī)模的凈回籠操作。

　　6月1日央行發(fā)行一年期央票，結(jié)果中標(biāo)利率“始料未及”地提高8個(gè)基點(diǎn)到2.0096%，則凸顯了市場資金面的“嚴(yán)峻”形勢(shì)。

　　央行5月份變臉

　　央行在公開市場上風(fēng)向的轉(zhuǎn)變，發(fā)生在5月底。5月27日，央行在公開市場上發(fā)行50億元的3個(gè)月央票，創(chuàng)下10個(gè)月以來的新低。而央票發(fā)行的“地量”，使得在長達(dá)13周（含第三次準(zhǔn)備金率上調(diào)）的凈回籠之后，央行首次在公開市場凈投放資金。

　　從5月份的公開市場操作情況來看，央行在4周時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)兩周凈投放，整個(gè)5月份，央行共向市場凈投放資金2240億元，一舉終結(jié)了3月和4月連續(xù)兩個(gè)月的月度資金凈回籠格局。

　　進(jìn)入到6月，央行凈投放的“態(tài)度”更進(jìn)一步明朗化。6月1日和3日，在每周兩次例行的公開市場操作中，所發(fā)央票再次小于到期量，當(dāng)周繼續(xù)延續(xù)凈回籠態(tài)勢(shì)。

　　社科院金融研究所中國經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任劉煜輝表示，當(dāng)前我國國際收支順差金額正在持續(xù)減少，這必然影響到市場流動(dòng)性的供應(yīng)。為保持充裕流動(dòng)性，在公開市場操作上，央行將通過減輕回籠力度為資金開閘放水。

　　盡管拆借、回購、國債等能夠體現(xiàn)資金市場價(jià)格的各種利率還在全面上漲，但對(duì)市場而言，央行從凈回籠到凈投放的轉(zhuǎn)變已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，正如央行連續(xù)多周的凈回籠一開始也未能使市場感覺資金緊張一樣，現(xiàn)在剛開始實(shí)現(xiàn)凈投放，其對(duì)于市場的實(shí)際效果仍需一段時(shí)間的消化。

　　至少有一點(diǎn)可以肯定，在資金面“旱情”未見緩解的背景下，未來央行選擇繼續(xù)向市場投放資金的概率是最大的。申銀萬國最新研究報(bào)告認(rèn)為，整個(gè)6月里，央行將凈投放資金。

　　下半年資金面有望寬松

　　嚴(yán)格來說，目前的通脹壓力和此前相比并沒有減弱，央行在擰貨幣“水龍頭”的方向上何以發(fā)生如此變化呢？

　　有市場人士解讀為，中國銀行巨額的可轉(zhuǎn)債發(fā)行，加上近期農(nóng)業(yè)銀行也可能啟動(dòng)A股IPO，未來流動(dòng)性面臨考驗(yàn)，這或許是央行近期公開市場操作以向市場投放流動(dòng)性為主的根源。

　　郭田勇并不這么認(rèn)為。他對(duì)記者表示，農(nóng)行上市的因素或許有，但不會(huì)是主因。“對(duì)貨幣政策而言，它還不會(huì)過多考慮這么一件個(gè)體事件。央行從凈回籠變?yōu)閮敉斗牛瑧?yīng)該是綜合考慮了宏觀經(jīng)濟(jì)的需要。當(dāng)前國內(nèi)國外經(jīng)濟(jì)的不確定性在加大，貨幣不應(yīng)該收得太緊，總體上要體現(xiàn)適度寬松。”

　　另外有市場人士也認(rèn)為，央行向市場投放流動(dòng)性，簡單地理解是為農(nóng)行上市那未免有點(diǎn)小兒科了。“如果那樣，農(nóng)行上市之日應(yīng)該就是流動(dòng)性再次收緊之時(shí)；要按這個(gè)邏輯去指導(dǎo)自己的投資行為，肯定會(huì)大錯(cuò)特錯(cuò)。”

　　在專家們看來，央行之所以這么做關(guān)鍵還是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。如果把日前溫家寶總理“做好預(yù)防世界經(jīng)濟(jì)‘二次探底’的準(zhǔn)備”的表態(tài)結(jié)合來看，央行向市場注入流動(dòng)性的舉措，不會(huì)是一時(shí)之舉。

　　5月31日，溫總理在東京出席日本經(jīng)濟(jì)團(tuán)體舉辦的歡迎午餐會(huì)時(shí)表示，世界經(jīng)濟(jì)仍有“二次探底”的可能，因此要把困難想得充分一點(diǎn)，做好“二次探底”的準(zhǔn)備。總理強(qiáng)調(diào)，中國現(xiàn)在退出經(jīng)濟(jì)刺激政策為時(shí)尚早。

　　分析人士認(rèn)為，公開市場操作手法出現(xiàn)反向微調(diào)與當(dāng)前銀行體系的流動(dòng)性狀況有著密切的關(guān)系，為了滿足經(jīng)濟(jì)增長的需要，央行還將進(jìn)一步向市場投放資金。