來“混搭”周期非周期指數(shù)

　　 海富通周期非周期指數(shù)講堂系列之四

　　之前的文章中，我們系統(tǒng)介紹了什么是周期指數(shù)與非周期指數(shù)，以及這一對(duì)指數(shù)在A股行業(yè)輪動(dòng)時(shí)候的配置功能。投資者都知道，上證周期和非周期指數(shù)的成份股均在上海證券交易所上市，成份股數(shù)量為50只和100只。因此，國信證券指出，該對(duì)指數(shù)非常適合開發(fā)為ETF產(chǎn)品，其應(yīng)用方式也多種多樣，甚至于股指期貨與融資融券交易也可以囊括其中。

　　股指期貨的出現(xiàn)，為投資者提供了空頭市場中的資產(chǎn)配置工具。基于周期/非周期指數(shù)的ETF產(chǎn)品結(jié)合股指期貨則為各種資產(chǎn)配置策略提供雙向市場下的投資機(jī)會(huì)。由于周期/非周期指數(shù)是基于市場所有行業(yè)劃分方法中收益率差異最大的一對(duì)指數(shù)，而目前上市的滬深300指數(shù)期貨已經(jīng)可以作為復(fù)制市場整體走勢(shì)的工具，這就意味著，在兩個(gè)指數(shù)中，假如預(yù)期周期指數(shù)的表現(xiàn)將超過市場指數(shù)(不論此時(shí)市場整體是向上或向下趨勢(shì))，則可以買入周期指數(shù)的ETF產(chǎn)品，同時(shí)賣出滬深300指數(shù)期貨合約，這樣，不論市場指數(shù)朝何方向波動(dòng)，投資者都可以穩(wěn)定地獲得周期指數(shù)超越滬深300指數(shù)表現(xiàn)的超額收益。同理，這個(gè)策略也可以復(fù)制到非周期指數(shù)ETF的應(yīng)用上。

　　隨著融資融券的開閘，基于融資融券的投資策略也逐漸為投資者所接受。目前，融券的標(biāo)的僅限于股票，即投資者只能融入股票進(jìn)行操作。今后，如果ETF也能夠成為融券的標(biāo)的物，結(jié)合融資融券，周期/非周期的ETF產(chǎn)品會(huì)有更廣闊的應(yīng)用空間。比如，假設(shè)投資者預(yù)期周期類行業(yè)下跌，就可以向長期持有者融入周期ETF在二級(jí)市場賣出；為了獲取更大的超額收益，投資者還可以同時(shí)買入非周期ETF。當(dāng)兩只ETF的價(jià)差超過交易成本和融券成本時(shí)投資者即可獲利了結(jié)。在這個(gè)策略中，最重要的是對(duì)周期/非周期行業(yè)的預(yù)期，這個(gè)判斷形成的原因很多，例如基本面變化、高權(quán)重行業(yè)因素、權(quán)重股突發(fā)事件技術(shù)分析、主觀判斷、量化分析等。因素越多，投資者行為越多樣化，對(duì)產(chǎn)品活躍越有利。

　　因此，運(yùn)用上證周期指數(shù)和非周期指數(shù)所構(gòu)建的指數(shù)基金，將成為一組帶有眾多策略和廣泛應(yīng)用空間的指數(shù)產(chǎn)品。基于這樣一對(duì)指數(shù)產(chǎn)品，最直觀的應(yīng)用效果是，投資者可以根據(jù)對(duì)周期和非周期行業(yè)的判斷，在最短的時(shí)間內(nèi)完成對(duì)周期性行業(yè)和非周期性行業(yè)的配置，無須進(jìn)行復(fù)雜的組合管理并承受選股導(dǎo)致的機(jī)會(huì)成本和股票交易中所必需的較高的沖擊成本和交易成本。(CIS)