海富通周期非周期指數講堂系列之四

　　之前的文章中，我們系統介紹了什么是周期指數與非周期指數，以及這一對指數在A股行業輪動時候的配置功能。投資者都知道，上證周期和非周期指數的成份股均在上海證券交易所上市，成份股數量為50只和100只。因此，國信證券指出，該對指數非常適合開發為ETF產品，其應用方式也多種多樣，甚至于股指期貨與融資融券交易也可以囊括其中。

　　股指期貨的出現，為投資者提供了空頭市場中的資產配置工具。基于周期/非周期指數的ETF產品結合股指期貨則為各種資產配置策略提供雙向市場下的投資機會。由于周期/非周期指數是基于市場所有行業劃分方法中收益率差異最大的一對指數，而目前上市的滬深300指數期貨已經可以作為復制市場整體走勢的工具，這就意味著，在兩個指數中，假如預期周期指數的表現將超過市場指數（不論此時市場整體是向上或向下趨勢），則可以買入周期指數的ETF產品，同時賣出滬深300指數期貨合約，這樣，不論市場指數朝何方向波動，投資者都可以穩定地獲得周期指數超越滬深300指數表現的超額收益。同理，這個策略也可以復制到非周期指數ETF的應用上。

　　隨著融資融券的開閘，基于融資融券的投資策略也逐漸為投資者所接受。目前，融券的標的僅限于股票，即投資者只能融入股票進行操作。今后，如果ETF也能夠成為融券的標的物，結合融資融券，周期/非周期的ETF產品會有更廣闊的應用空間。比如，假設投資者預期周期類行業下跌，就可以向長期持有者融入周期ETF在二級市場賣出；為了獲取更大的超額收益，投資者還可以同時買入非周期ETF。當兩只ETF的價差超過交易成本和融券成本時投資者即可獲利了結。在這個策略中，最重要的是對周期/非周期行業的預期，這個判斷形成的原因很多，例如基本面變化、高權重行業因素、權重股突發事件技術分析、主觀判斷、量化分析等。因素越多，投資者行為越多樣化，對產品活躍越有利。

　　因此，運用上證周期指數和非周期指數所構建的指數基金，將成為一組帶有眾多策略和廣泛應用空間的指數產品。基于這樣一對指數產品，最直觀的應用效果是，投資者可以根據對周期和非周期行業的判斷，在最短的時間內完成對周期性行業和非周期性行業的配置，無須進行復雜的組合管理并承受選股導致的機會成本和股票交易中所必需的較高的沖擊成本和交易成本。（CIS）