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　　□本報記者 賀輝紅 杭州報道

　　“若把西湖比西子，淡妝濃抹總相宜”。五月的西湖沒有暴雨過后的濕熱，亦不見春天劃過的躁動。摩根大通證券(亞太)有限公司董事總經理龔方雄說，這是一個非常適合投資人居住的地方。5月23日，“中證·國信2010年春季金牛策略全國巡講”正是在這宜人的西湖畔舉行。會上，頗受投資者歡迎的龔方雄為近期被市場弄得焦頭爛額的投資者，帶來了一張清晰的投資路線圖。他認為，在全球經濟二次探底風險加大的背景下，宏觀調控政策可能放緩，A股仍有望走出“前低后高”行情。

　　未來十年A股回報超房地產

　　龔方雄認為，如果單從技術角度來看，目前市場已經進入到底部區間。因為目前市場是最強勢的、最抗跌的板塊已經出現恐慌性下跌。從本輪全球股市下跌的過程來看，中國市場先跌，然后整個亞洲、新興市場下行，最后美國這個相當強勢的市場出現調整。板塊方面，上周香港很多以前非常抗跌的中小盤股都跌了10%-20%，這個幅度甚至都超過近期大盤股的跌幅，全球股市的表現也是如此。在技術上，這確是一個好現象，如果市場向上趨勢沒有發生改變，那么這應該就是市場的底部區間。

　　從政策面的演繹情況來看，龔方雄重申了今年股市“前低后高”的觀點。他認為，未來全球經濟出現二次探底的可能性正在增大，故中國未來的緊縮政策會變得非常謹慎，很多想推的緊縮政策可能暫緩甚至放棄。中國在未來一段時間的政策信號應會變得更為明朗，宏觀經濟的不確定性將大幅降低。這會使得股市呈現“前低后高”的走勢。

　　龔方雄認為，中國股市最困難的時候已經過去，未來十年的回報率有可能大大好于房地產。但投資者不要去跟風炒作，投資一定是要冷進熱出，從估值、市場風險、行業風險把握住投資機會。

　　全球經濟或持續低增長

　　在談到歐元區主權債務危機時，龔方雄表示出了一定的擔憂。他認為，債務危機導致的歐元走軟，對全球經濟增長的負面影響非常大。

　　他表示，現在中、美兩國支撐著全球的經濟增長，歐元區作為一個整體，經濟總量達18萬億美元，比美國14萬億美元的經濟體還大。歐洲又是美國最大的出口市場。歐元大幅度走軟，導致美元大幅升值，美國出口企業的營運能力將因此大大削弱。歐元區也是中國最大的出口市場，歐元貶值將使出口商匯兌損失大增，歐元區和美國經濟放緩對中國出口企業形成雙重影響。

　　另一方面，龔方雄認為，2008年金融危機的根源在一個“債”字。目前歐美國家的個人、非政府機構、金融企業等的財務狀況良好，但這是因為債務轉由政府承擔的緣故。隨著經濟的復蘇，還債也提上了日程，要還債就必須提高稅率，無形之中又會加重企業和個人未來的壓力。可以預見，未來數年全球經濟都可能處于低增長期。

　　不過，龔方雄并不認為一定會爆發第二波金融危機。他表示，目前的情況跟2008年比有諸多不同，比如民間財務狀況較好、各國利率水平較低、金融機構去杠桿化壓力不大。全球經濟增長雖然放緩，但二次探底的可能性不太大。但他認為，在這種情況下，中國的經濟結構調整很難進行。同時，他還提醒關注各國的政策風險。

　　龔方雄 摩根大通亞太區董事總經理， 并任中國綜合公司/企業投融資主席， 同時為J.P。摩根中國投資銀行副主席，連續多次在全球《機構投資者》及《亞洲貨幣》年度評選中排名第一。