早報記者 陳華

　　距離2008年11月19日被警方帶走調查18個月后，國美電器董事局前主席黃光裕終于等到了一紙判決。然而，判決公布的一周前，牢獄中的黃光裕已迫不及待地打響控股權之戰，將其與國美電器現任董事會的矛盾公之于眾。

　　家電產業觀察家劉步塵認為，發生這樣的事情，反映出黃光裕對自己被邊緣化的擔心。資深業內人士則向記者表示，如果黃光裕表現良好，14年的刑期有望減刑一半，如此一來，現年41歲的黃光裕出獄后不到50歲，依然還可大展拳腳，國美的控股權之爭將是一場長期戰役。

　　獄中“力阻”貝恩董事連任

　　一周前，黃光裕與國美電器現任董事會的矛盾被公開化。在5月11日舉行的年度股東大會上，黃光裕與其妻杜鵑出人意料地投下反對票，阻止貝恩資本的三位董事人選獲得連任。由于事關重大，國美電器隨即于當晚召開緊急董事會，最終不顧大股東反對，重新委任貝恩的三名前任董事加入國美董事會。

　　“這兩名股東的投票決定會將公司陷于重大危機之中。”國美董事會當時發出聲明稱，因為根據國美年報，如若貝恩在國美董事會中失去了董事席位將造成公司違約并須做出賠償，相關賠償額高達人民幣24億元(3.52億美元)。

　　國美電器董事會主席陳曉拒絕透露其中原委，但是有知情人士表示，國美高層事先并沒想到大股東有如此做法。國美電器相關人士告訴記者，黃光裕本人不可能不知道違約的代價，“出現這樣的情況，只能說是董事會和他沒溝通好。”而據國美另一高層的分析，黃光裕寧愿賠償24億元也不想讓貝恩資本進入董事會，表明黃光裕對失去公司控制權很擔心，同時也說明黃光裕對公司董事會的不信任。

　　黃光裕擔心被邊緣化

　　家電產業觀察家、廣州上兵伐謀企業管理顧問有限公司策略總監劉步塵則認為，發生這樣的事情，反映出黃光裕對自己被邊緣化的擔心。

　　2009年6月，貝恩資本以18.04億港元購買了國美電器七年期的可轉債，年息率為5%，初始轉換價為每股1.18港元，如全部轉為公司股票，其規模相當于國美已發行股本的12.8%，同時貝恩資本也成為國美電器的第二大股東。根據當時的約定，貝恩資本要求必須安排其董事代表進入國美電器董事會。兩個月后竺稼、雷彥、王勵弘等三名貝恩資本代表入主國美電器，擔任董事會非執行董事。根據約定，三人任期有效至“委任后的下一個本公司股東大會之日為止”。

　　今年5月11日，在國美電器按期召開年度股東大會上，持有公司31.6%的股權(投票權重為50.56%)的黃光裕夫婦出乎意料地投出了反對票，股東審議的12項決議中有5項被否，包括貝恩資本代表續任董事、授權董事會厘定董事酬金和以回購股份再配發的授權等決議。

　　增持股權，捍衛控制權

　　在去年10月推出的2009年度胡潤百富榜上，黃光裕家族以230億元財富位居第19位。而在一個月后推出的2009年度福布斯中國富豪榜上，黃光裕的財富已經縮水到了49.5億元，從上一屆的第二位跌至第130位。

　　“10億元罰沒，即使現金不足，賣一些房子也就夠了。”昨日，熟悉黃光裕的人士告訴記者，此次一審總共10億元的罰沒資產對黃光裕夫婦來說并非難以承受。以黃光裕的性格，他肯定不會減持國美的股份，因此這些資產應當不會從上市公司提取，而是從其他資產中支付。

　　但是，黃光裕除國美電器外的資產究竟價值幾何，外界目前無從得知，如果最新的福布斯中國富豪榜的統計數據準確，10億元罰沒對于黃光裕來說也并不是輕而易舉之事，但黃光裕毅然投下反對票的舉動，顯示了他捍衛國美電器控股權的決心，他與國美董事會爭奪話語權的戰爭亦剛剛拉開帷幕。

　　去年7月，在關押期間的黃光裕就以實際行動阻止自己的股份被進一步稀釋。2009年6月22日，國美電器披露了有貝恩資本參與、包括增發可轉債以及配售新股相結合的融資方案，由此獲得32億港元資金。當時外界普遍認為被羈押的黃光裕將無力參與配售而接受被稀釋的命運。但是去年7月，黃光裕先以每股1.7港元的價格出售了所持國美2.35億股股票。一周之后，他再以0.67港幣的價格足額認購了8.16億配售新股，繼續以33.98%的持股比例穩居國美電器第一大股東位置。

　　“股權激勵”違背黃意愿

　　貝恩資本進駐后頗有創新之舉，僅進入國美一個月后，國美就拋出了涉及各個大區總經理的大規模股權激勵方案，方案涉及總計3.83億股股份，按照公告中最低行權價每股1.9港元來計算，該方案總金額近7.3億港元，創下中國家電業股權激勵金額之最，激勵惠及高管層總共105人。

　　這一做法與黃光裕的思路完全不同。股權激勵方案在黃光裕擔任董事會主席時期一直沒有通過，甚至因為遲遲不實施股權激勵，還導致國美早期創業團隊高管憤而離職的事件。

　　自被警方帶走后，黃光裕夫婦目前都已不在國美董事會任職，黃氏家族成員亦不再擔任國美公司的任何管理職位，黃光裕目前僅為國美電器第一大股東。家電專家、帕勒咨詢公司資深董事羅清啟認為，黃光裕的舉措反映了他對股權被稀釋的擔心，一方面從自身考慮，不愿削弱話語權；另一方面主要是擔心外資借機大舉進入國美，并通過國美間接控制中國家電流通渠道，對整個家電產業都會是較大沖擊。

　　劉步塵說，黃光裕應該清醒地認識到，國美未來繼續實現健康發展才是最重要的。對于不能親政的黃光裕而言，保持第一大股東地位不變的目的已經實現，大可不必為董事會人員構成太過操心。

　　但業內分析，以黃光裕的個性，他肯定不會放棄對公司的控制權，國美的控股權之爭將是一場長期戰役。