主持人李湉湉

　　在上一輪“破發潮”中，中國西電首日破發之后，大盤反彈隨即展開。4月中旬以來，已有10多只新股破發，嘉欣絲綢更是上市首日破發。歷史會否重演，此次頻繁破發是否預示市場即將觸底反彈？頻繁破發對后市有何影響？為此，證券時報記者邀請了景順長城投資總監、景順長城內需增長、景順長城內需增長貳號基金經理王鵬輝，農銀匯理投資部副總經理、農銀中小盤股票基金經理郝兵，東吳新創業基金擬任基金經理吳圣濤解疑釋惑。

　　4月中旬以來，已經有10多只新股破發，如何看待目前的估值水平，破發是因為估值過高還是市場恐慌所致？

　　王鵬輝：新股破發是由于估值過高造成的。部分新股含著泡沫上市，發行市盈率高到驚人。高市盈率必然帶來破發風險，估值過高也必然要經歷回歸理性的過程。同時，近期較弱的市場環境也是原因之一，市場整體動態估值下移的過程中，新股也不可避免地難維持高市盈率。

　　郝兵：上述兩個因素都存在。新股估值偏貴，發行價過高，再加上市場恐慌因素，導致了新股頻頻破發。新股破發是件好事，這表明市場定價機制正在發揮作用。新股的價格應當由市場來決定。

　　吳圣濤： 因為發行價太高，特別是一些成長性一般的公司按發行價就已高達60—70倍的估值，這種高價格長期必然無法維持，跌破發行價是必然的。當然，此次大盤的下跌及其所導致的恐慌，不能說是破發的決定因素，但是讓破發的過程更快實現。

　　從歷史數據來看，一般每一輪新股破發潮之后，市場總會有較大規模的反彈，而此次新股密集破發之后尚未有像樣的反彈。反彈為何遲遲未至？是不是市場信心瀕臨崩潰？

　　王鵬輝：此次新股破發和過去不同。在市場化的新股發行機制下，破發是市場的選擇。從目前的新股發行看，一級市場的發行價格過高，甚至透支了未來一至兩年的盈利業績，因此，當二級市場遭遇系統性風險，市場資金不再追逐新股時，容易導致破發現象的出現。部分新股盡管破發了，價格仍然過高，與實際價值不符，未被市場接受，仍有向下修正的空間。因此這樣的破發不能成為判斷市場底部到來的信號，與市場是否形成反彈沒有必然關聯。

　　郝兵：新股破發是市場估值中樞下移過程中的反映，但新股破發并不意味著市場見底。在歐美、香港市場上，新股破發是常態，在國內，從長期來看，新股破發不會影響后期市場整體表現。

　　吳圣濤：對于新股密集破發之后尚未有像樣的反彈問題，我們認為，第一，此次破發是發行價太高所致，只是向合理價格回歸，下跌后也不存在低估；第二，市場的反彈與否更多地是由政策面和經濟面決定的，與新股是否跌破發行價無必然聯系。只能說這次的高發行價導致的破發使這一表征指標失靈。至于新股破發，是不是市場信心瀕臨崩潰，我認為沒有必然聯系。

　　面對目前的市場環境，是否應該采取謹慎的打新策略？您的操作思路是怎樣的？

　　王鵬輝：我們對打新股的策略是謹慎的。目前新股的發行價格普遍過高，我們需要判斷新股的市盈率是否合理、盈利空間是否客觀、行業前景是否廣闊，好的股票一定要有好的價格。

　　郝兵：申購新股應當采取謹慎的策略，認真鑒別真正有投資價值的股票，把基本面良好，具有較大成長空間，且估值定位合理的新股甄選出來。若是“逢新必打”，投資收益率勢必降低。

　　吳圣濤：我們對打新始終是謹慎的，我們通常會選擇看好其2—3年發展前景，且發行價格在合理區間的公司進行申購，如果我們特別看好的公司發行價太高，就要看其未來的成長性是否能較快消化這種高估值。主要視野放在醫藥、零售、食品飲料等消費行業和新材料、新技術、新能源以及節能環保等產業。

　　從4月中旬以來，大盤跌跌不休，請談一下對后市的看法。

　　王鵬輝：現在的新股破發，和過去監管部門指導下的新股發行時代已經有本質的區別。目前的破發是市場行為，市場不認可過高的價格，形成估值向下修正的過程，這對后市操作沒有太多參考意義。

　　郝兵：前期市場所擔心的一系列利空預期已在逐步兌現，上證指數跌幅超過17%，滬深300指數跌幅近20%，短期市場有反彈需求。目前部分行業及個股的估值已接近歷史最低水平附近，如銀行保險、家電、機械、電力等，這些板塊今后有望跑贏大盤。但從中長期來看，若宏觀經濟仍處于緊縮階段且未出現實質性的變化，A股趨勢性機會將較難出現，在維持震蕩格局的情況下，結構性分化現象將愈演愈烈。

　　吳圣濤：目前新股普遍都已有20%-30%的跌幅，但估值也基本還在2010年PE30-40倍，一些成長性好的公司甚至2011年PE也在此區間，不排除這些股票還需要經過一段時間消化其估值壓力。目前我認為大盤再大幅暴跌的概率不大，但是未來的二、三季度國內宏觀調控的政策壓力使大盤缺乏上漲的堅實基礎，但一些代表未來經濟轉型方向的股票會開始有所表現。此外，我們要密切關注歐洲債務危機，雖然目前來看蔓延概率較小，但一旦失控，則大盤將面臨更大的系統風險。