摩根資產(chǎn)管理

　　國(guó)際市場(chǎng)最近仍為歐洲的新聞所主宰。盡管歐盟與國(guó)際貨幣基金組織已為希臘的債務(wù)問(wèn)題制訂拯救方案，但顯然市場(chǎng)并未就此安心。投資者反而擔(dān)憂拯救金額不足以防止希臘發(fā)生主權(quán)債務(wù)違約，再加上希臘國(guó)內(nèi)的街頭抗議正日趨激烈，希臘政府究竟能否實(shí)施極其嚴(yán)格的財(cái)政緊縮措施以令其財(cái)政重拾正軌，實(shí)屬未知之?dāng)?shù)。

　　歐美各國(guó)股市急劇波動(dòng)，衡量投資者避險(xiǎn)心態(tài)的美國(guó)波幅指數(shù)上升至一年來(lái)最高水平，月初道瓊斯指數(shù)突然暴瀉千點(diǎn)，創(chuàng)下歷來(lái)最大單日跌幅，更令情況雪上加霜。

　　市場(chǎng)日益憂慮歐元區(qū)債務(wù)問(wèn)題可能演變成牽連全球的流通性危機(jī)。倘若希臘違約，其他債臺(tái)高筑的歐元區(qū)國(guó)家，特別是葡萄牙、西班牙、愛(ài)爾蘭及意大利，亦會(huì)承受壓力。和希臘一樣，這些國(guó)家或是預(yù)算赤字沉重，或是債務(wù)占本地生產(chǎn)總值比例高企，而且由于經(jīng)濟(jì)前景暗淡，借貸需求亦見(jiàn)上升。

　　目前歐美各國(guó)已針對(duì)歐洲債務(wù)問(wèn)題提出多項(xiàng)解決方案。歐元區(qū)各國(guó)提供價(jià)值5000億歐元的穩(wěn)定機(jī)制，其中4400億歐元可在未來(lái)三年為陷于困境的歐元區(qū)成員國(guó)提供雙邊緊急貸款，另外600億歐元?jiǎng)t屬為區(qū)外國(guó)家預(yù)留的歐盟收支平穩(wěn)機(jī)制。歐洲央行則會(huì)向銀行購(gòu)回政府債務(wù)，運(yùn)用抵銷措施以吸納額外流通性，從而保證貨幣政策立場(chǎng)可不受影響。

　　此外，國(guó)際貨幣基金組織向財(cái)困國(guó)家進(jìn)一步提供多達(dá)2500億歐元的貸款，比之前協(xié)議所承諾的300億歐元大幅增加。美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局亦承諾為美元融資市場(chǎng)提供支持，與加拿大、英國(guó)、瑞士和歐洲央行重開(kāi)貨幣互換機(jī)制。

　　上述行動(dòng)應(yīng)可平息希臘等國(guó)短期內(nèi)違約的憂慮，但要令市場(chǎng)信服各國(guó)的長(zhǎng)遠(yuǎn)償債能力，唯一方法是作出推行各項(xiàng)緊縮措施的可靠承諾。但希臘于最近數(shù)周出現(xiàn)的緊張局面可能持續(xù)惡化，實(shí)力較強(qiáng)國(guó)家選民又反對(duì)政府支持弱勢(shì)歐元區(qū)國(guó)家。有關(guān)反對(duì)聲音可能削弱政府采取必要緊縮措施的能力，成為當(dāng)前最為嚴(yán)重的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，歐元區(qū)周邊國(guó)家將面對(duì)漫長(zhǎng)兼痛苦的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)，當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)料將表現(xiàn)遜色。不過(guò)，決策當(dāng)局最終會(huì)采取必要措施，令局面受控及防患于未然。所以，我們依然認(rèn)為全球其他市場(chǎng)(包括其他歐元區(qū)國(guó)家)最終會(huì)恢復(fù)秩序。

　　此外，盡管希臘債務(wù)危機(jī)有擴(kuò)散之虞，但投資者也不應(yīng)忽略歐美主要國(guó)家實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)方面的利好消息。比如，美國(guó)的非農(nóng)業(yè)職位4月份新增29萬(wàn)份，截至3月份消費(fèi)開(kāi)支連升6個(gè)月，最新的供應(yīng)管理學(xué)會(huì)制造業(yè)指數(shù)也攀升至2004年6月以來(lái)的最高水平。