Hans-Werner Sinn/文

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　　2010-5-10

　　現(xiàn)在，歐元區(qū)國家終于同意，在未來的三年內(nèi)給希臘提供約800億歐元的低息貸款，同時也希望國際貨幣基金組織另外提供至少150億歐元。不過，希臘政府的國債利率飆升到創(chuàng)紀錄的9%——這比德國標準國債利率要高出5.9%。這就會在希臘原有的2730億歐元的債務(wù)上每年新增160億歐元的負擔(dān)。很顯然，市場仍然認為希臘依舊還不起債務(wù)。

　　另外，希臘還有一個問題：當(dāng)前的赤字已達國民總收入的13%，這意味著每年要融資270億歐元。由于國際投資者不愿給現(xiàn)有債務(wù)融資，更不會介入其新增赤字。現(xiàn)在只剩下三個可能選項。

　　第一，歐盟負責(zé)提供必要的資金，創(chuàng)建一個固定機構(gòu)“歐洲支付聯(lián)盟”，救助赤字危機國家，這包括葡萄牙、西班牙、愛爾蘭和意大利等。第二個選擇是希臘國內(nèi)減薪和降價，承受經(jīng)濟蕭條期的痛苦。最后一個可能是，希臘離開歐元區(qū)，自行貶值本國貨幣。

　　以上三個選項雖然各有利弊，但都很痛苦。第一個選項對于經(jīng)濟穩(wěn)定的歐盟國家來說很難接受，因為這將使得他們拿出本國資金，還有卷入財務(wù)黑洞的危險。第二選項則會導(dǎo)致希臘社會更加混亂，政局的走向更加不明朗。而第三個選項則會動搖歐元的地位，可能產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。由于三個選擇都不怎么好，看來希臘悲劇在所難免。

　　政治人物認為還有第四種選項，就是對希臘實現(xiàn)更加嚴格的預(yù)算管制。但這不太可能。預(yù)算管制起作用的前提是國家經(jīng)濟陷入蕭條期，通過減薪和降價來迫使本國貨幣貶值。這可以促進本國旅游業(yè)和房市，外人看起來容易，但對希臘人來說確是災(zāi)難。這將會導(dǎo)致國內(nèi)抗議激增，破壞地中海東部地區(qū)的穩(wěn)定。

　　如果希臘采取堅定適度的債務(wù)管理，悲劇或許能避免。人為制造的虛假債務(wù)解困計劃不會奏效，只能是自欺欺人。

　　從希臘事件中，我們得到的啟示是貨幣聯(lián)盟需要嚴格預(yù)算控制，在第一時間阻止繁榮與蕭條的交替循環(huán)。另外，我們可以從三個方面著手：

　　美國體系。在美國，沒有所謂的救助機制，也沒有州政府之間的貸款。揮霍無度的政府也會破產(chǎn)。市場會對政府債務(wù)適時增加利率。自從19世紀以來，雖然期間經(jīng)歷了一些州政府的破產(chǎn)事件——目前的加利福尼亞州政府正處于破產(chǎn)的邊緣，但該體系一直運轉(zhuǎn)良好。

　　德國體系。在德國，“穩(wěn)定委員會”負責(zé)審核各州預(yù)算。根據(jù)德國憲法，各州在2020年之后不允許存在赤字，在此之前也要追求穩(wěn)固的財政結(jié)構(gòu)。除非有意外，否則各州不能有赤字，即便有赤字，最多不能超過GDP的1.5%。一旦超過GDP的1%，超出部分就會在來年的預(yù)算中加以扣除來平衡。

　　歐盟新型體系。根據(jù)目前歐盟采取的救助計劃，包括對“債務(wù)罪國”自動加收罰金。歐盟其他國家會提供必要貸款，抵押物是該國的國家資產(chǎn)。這些貸款最多只能達到該國GDP的10%。一旦這筆貸款還不起，債務(wù)國就只能退出歐元區(qū)，貶值本國貨幣。

　　如果債務(wù)和GDP之比超過《馬斯特里赫特條約》規(guī)定的60%，或是赤字達到GDP的3%，該國就會被自動征收罰金。罰金是救助前的利率保費，目的是使得整個歐元區(qū)穩(wěn)定，從而使得所有國家，而不是揮霍國家得以受益。罰金可以以可轉(zhuǎn)換債券的形式，以國家資產(chǎn)作為抵押。

　　所有這些選項都很痛苦，這不是政治人物愿意看到的結(jié)果。但如果不這么做，歐洲債務(wù)危機不會自行消失。現(xiàn)在，輪到歐洲來面對現(xiàn)實，采取行動，維護歐元乃至歐盟自身的穩(wěn)定了。