本報特約評論員 陸成淵(http://blog.sina.com.cn/luchengyuan2010)

　　一個市場波動急劇增大的時代，有時往往會使人油然而生一種滄桑的歷史感。本周的全球金融市場，再度演繹了一段足以載入史冊的驚心動魄的巨大震蕩。

　　本周四，美國道指在午后短短15分鐘時間里暴跌700余點，再在接下來的20分鐘時間里反彈600點，全天收盤暴跌3.28%，為歷史上第二大單日震幅，也創造了單日下跌點數最多的歷史紀錄。據美國媒體隨后報道，這是因為花旗的某個交易員按錯了一個字母造成的后果，可謂“一個字母釀成的血案”。我們真的很難想象，一個已經需要編造如此離奇和荒誕(甚至具有了極其強烈的喜劇感)的理由來為指數下跌粉飾和掩蓋的國際金融市場，究竟發生了什么重大的內在變化？

　　A股則是在連續拉出四根周陰線的基礎上，繼續義無反顧地制造出一根幾乎光頭光腳的大陰線，創業板和中小板的破發和權重股的破凈，已經不再是令人驚奇的個案。

　　在技術形態上，30周和60周均線開始正式由緩慢上升變為走平，而120周均線則形成了完美的弧形下壓，這幾乎是明白無誤地告訴市場，整個2010年的剩余時間，指數都將總體上處于綿綿陰跌之中。在這樣的技術形態面前，去爭論目前是開始處于熊市還是牛市中繼，可能是一件顯得異常無趣的事。

　　市場的運行內核出現了什么問題？一季度的宏觀經濟數據是如此強勁，經濟復蘇真實可靠，就連整個2009年所有數據中最為暗淡的出口狀況，也早就出現了令人欣喜的的持續好轉的趨勢。可惜，股市和宏觀經濟現實的背離，更早的形成了市場常態。

　　指數一暴跌，從來就不缺乏用來解釋導致下跌的利空消息。歐洲債務危機擴大，房地產調控的空前嚴厲，光大銀行IPO可能搶在農行之前啟動，本周央行再度發行1100億三年期央票，數量化工具運用抽吸銀根加速，CPI指數4月可能創出年內新高，股指期貨的放大趨勢動能等等，都是財經媒體上近來不斷在渲染的指數下跌緣由。

　　都對。但影響和作用力效果卻有所不同。

　　我們首先要搞清楚的一個問題，就是近期決策層連續不斷的政策調控舉措，是全球最先開始執行經濟刺激退出計劃的先聲，這是由于去年以來的超額貨幣發行因 “貨幣黏性”和國內經濟結構特征導致的資產價格急劇膨脹的必然后果。房地產調控的政策意圖已經顯露無疑，全部固有的市場預期開始松動和逐步瓦解，這一趨勢一旦形成就會構筑一種強大的運行慣性，那么在可以預料的時間里，將會產生這樣的市場結果：一是資金大規模從房地產領域撤出，撲向產業鏈條下游和最終消費價格領域，通脹形態瞬時嚴重。二是結合目前“以鐵腕淘汰落后產能”的政策導向，整個重化產業都將受到重創，產能過剩矛盾更加凸顯。三是整個經濟增長重新依賴出口復蘇，經濟失衡進一步加劇。四是銀行體系被迫大幅度提高壞帳準備和撥備覆蓋，資本充足問題使銀行利用資本市場融資變得異常急迫。當證券市場潛意識中看清了這樣一種市場發展前景，形成目前這樣的連續暴跌態勢也就不奇怪了。

　　而在國際市場的背景中，正如我們前期所分析的那樣，歐洲地區高福利的經濟結構，歐盟相關條約的指標約束，歐盟貨幣政策和缺乏統一聯邦財政預算的固有矛盾使希臘等國試圖依靠預算緊縮來解決問題的努力變得非常困難，債務危機擴大幾乎無從避免，而歐洲市場中的債券市場一向是主導性金融市場，債券和固定收益證券的定價標準是歐洲、進而擴大到全球的所有風險資產的風險敞口的估價基礎，這個定價體系一旦出現紊亂和扭曲，就會使整個國際金融市場的基石搖搖欲墜。我們認為，這才是美國和歐洲近期出現股市和大宗商品市場價格雪崩的真正原因。而這一狀況對國內A股市場影響之深，可能目前相當多數市場人士還未意識到。

　　正因為如此，在近期指數的暴跌中，黃金、農業、醫藥、節能減排等板塊卻呈現反復輪流炒作的熱潮，這與我們上述分析的邏輯關聯是保持著高度一致的。可以預料的是，這一市場炒作的邏輯鏈條一時是不會斷裂的。

　　市場運行軌跡始終遵循市場本身的發展規律。正因如此，我們才對今后相當一段時間內的指數運行無法過于樂觀，哪怕指數已經經歷了短期來看可能是略嫌夸張的過度反應，并且從這個角度看，似乎也有必要修正我們前期對美國股市三季度見頂的時間判斷，它很可能將會提前。