⊙阿琪 ○編輯 楊曉坤

　　受益于市場化發行機制，去年以來IPO的創業板與中小板公司均獲得了以前“想都不敢想”的高發行溢價，受惠于A股投資者傳統的“搖新”熱情，這些新上市的創業板與中小板公司均獲得了少則數億，多者數十億的超募資金。粗略統計，自今年年初以來市場已經給新發行的創業板和中小板公司奉獻了超過723億的超募資金，平均每家“白得的”超募資金達到4.73億元。上市公司IPO時在募集項目之外4.73億元可以輕而易舉地白得，這毫無疑問違背了股市優化資源配置功能的本質。

　　在今年以來的小盤次新股牛市中，由于這些公司獲得了巨額的超募資金，從而被許多投資者冠以超額成長性的概念，股價也因此被大肆炒作。其實，這是一種純粹的想象，帶有明顯的“講故事”成分。首先，這些創業板與中小板公司均為小公司，即使現行主營業務有較好的成長性，現行的經營與商業模式還消化不了這么巨額的資金。如果在現行經營模式之外拓展新業務，一方面會偏離公司原有的經營方向帶來經營風險，另一方面拓展其他經營業務不是公司已有的擅長，也會帶來經營風險。這些小公司還從來沒有經營過那么巨大的現金流，在獲得意外之財后對公司將來的發展未必是好事。A股歷史上 “只會過窮日子，不會過富日子”的上市公司案例太多了。其次，由于超募資金原本不在公司經營規劃之內，屬于“意外之財”，因此大多數情況是“錢不當錢用”，在缺乏明確新投向的情形下，超募資金大多被公司用來“燒錢”做廣告、置地買樓買車改善辦公條件和員工福利，或在銀行賬戶“睡一段時間后”被委托理財，或者以項目投資的形式投資回報于當地社會的公共項目。總之，超募資金最后被資源浪費的概率要遠遠大于公司獲得超額增長的概率。

　　更值得關注的是，雖然募集資金的使用被專項監管，但仍避免不了“上有政策，下有對策”地巧妙使用。如同去年信貸超額釋放時期有不少企業用銀行信貸來維持企業正常運轉，用原本維持生產經營的企業自有資金“合法合規”地投入股市那樣。部分創業板或中小板公司用募集資金充實公司運營所需資金，用公司自有資金通過創投、私募等渠道投資于股市，相互炒作甚至以更隱蔽的方法來炒作自己公司股票的現象已是“陽光下的秘密”。這給二級市場帶來的危害是：股市給創業板或中小板公司“挨家挨戶”奉獻了數億乃至數十億的超募資金，創業板或中小板公司卻用來大肆炒作和拉升股價，從而使二、三年后創業板或中小板“大小非”解禁套現的時候獲得更高的減持溢價，如此，股市給上市公司送出的超募資金“紅包”最后變成了需要股市自己來消化與承受的一個“毒丸”。這意味著目前形似風風火火的創業板行情其實潛伏著重大的市場風險。

　　在我們的教育、社會保障、中西部開發等還缺乏巨量資金支持的時候，巨額的超募資金卻在被揮霍、浪費甚至變相為既得利益，這是典型的資源錯配。因此，對新股IPO所獲超募資金的專項管理與制度改革已經刻不容緩。