股市昨日上午止跌回升，對(duì)此作出正面反應(yīng)

　　□ 本報(bào)記者 閆立良

　　 4月22日，央行3個(gè)月期央票發(fā)行利率維持不變，但3年期央票中標(biāo)利率意外的走低1個(gè)基點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士分析，此舉一方面強(qiáng)化了央行仍將利用公開(kāi)市場(chǎng)作為主調(diào)控手段的思路，另一方面也緩釋了貨幣政策進(jìn)一步緊縮的預(yù)期，即無(wú)論是存款準(zhǔn)備金率還是加息在一段時(shí)期內(nèi)都將處于觀察階段。

　　 周四央行在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行了3個(gè)月期央票230億元，發(fā)行利率連續(xù)第13期持平于1.4088%；同時(shí)發(fā)行了900億元3年期央票，但中標(biāo)利率僅為2.74%，較前周下跌1個(gè)基點(diǎn)；此外，350億元91天期正回購(gòu)中標(biāo)利率也持平于1.41%。

　　 至此，本周央行凈回籠資金650億元，連續(xù)第9周保持資金凈回籠，累計(jì)凈回籠資金量已達(dá)9850億元。

　　 作為一線交易人員，某股份制商業(yè)銀行的交易員稱，市場(chǎng)普遍認(rèn)為3年期央票中標(biāo)利率走低后緩解加息壓力，但事情不會(huì)這會(huì)這么簡(jiǎn)單，還需要持續(xù)關(guān)注公開(kāi)市場(chǎng)利率風(fēng)向標(biāo)一舉一動(dòng)。

　　 中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘則認(rèn)為，從加息條件來(lái)看，更可能發(fā)生在CPI連續(xù)幾個(gè)月保持升勢(shì)，并明顯超過(guò)一年期基準(zhǔn)利率的情況下。從各方面情況看，二季度加息的可能性并不大。調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的必要性并不是很大。

　　 另一位交易員則表示，1年期和3年期央票偏高的利差導(dǎo)致市場(chǎng)需求旺盛，而隔周發(fā)行的3年期央票很難充分滿足機(jī)構(gòu)的需要，這是推動(dòng)其利率走低的一個(gè)原因。

　　 昨日發(fā)行的3年期央票是自4月9日重啟后第二次發(fā)行，發(fā)行量是此前一次發(fā)行量150億元的6倍。盡管如此，市場(chǎng)認(rèn)為該發(fā)行量還是低于市場(chǎng)預(yù)期。如3年期央票維持這樣的規(guī)模，將難以起到替代存款準(zhǔn)備金率的作用。

　　 在中金公司固定收益部執(zhí)行總經(jīng)理徐小慶來(lái)看，存款準(zhǔn)備金率近期上調(diào)可能性仍相對(duì)較小。一般而言，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)都會(huì)在前半月宣布，這樣才有利于下半月實(shí)施，近期上調(diào)則意味著在4月末實(shí)施，但5月初即將進(jìn)入假期，與節(jié)前一般投放流動(dòng)性的原則不吻合。

　　 分析人士表示，在1年期央票發(fā)行利率不變的前提下，3年期央票將逐漸成為央行回籠流動(dòng)性主要的政策工具，發(fā)行量或?qū)⒅饾u增大。3年期央票發(fā)行放量，一方面可以滿足銀行對(duì)于流動(dòng)性配置需求，另一方面也有助于緩釋市場(chǎng)對(duì)于再次提高存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期。

　　 但另有市場(chǎng)人士認(rèn)為，3年期央票發(fā)行利率下跌，并不是加息預(yù)期繼續(xù)延遲或者緊縮放緩的重要依據(jù)。發(fā)行量迅增、流動(dòng)性充裕、銀行房地產(chǎn)貸款投放降低是造成3年期央票利率下跌的主要原因。

　　 盡管業(yè)界對(duì)于3年期央票利率意外下行存在不同的理解，但股市對(duì)3年期央票利率下行則給出了正面的反應(yīng)。從周四公開(kāi)市場(chǎng)操作結(jié)果公布的時(shí)間看，央行網(wǎng)站顯示的是10:49，按正常情況，央行公布的時(shí)間有一定的滯后。從上證指數(shù)的走勢(shì)看，在10:17左右走出全日最低點(diǎn)之后，即告上行，與3年期央票利率下行公布的時(shí)間吻合。