□ 見習記者 翟巧紅

　　2009年年報暴露的三大暴利行業，除了并不讓人意外的金融保險和房地產業外，路橋收費業意外榮登榜首。

　　根據已經公布年報的路橋業上市公司公布的數據統計，除了粵富華業績下降明顯外，其余14家公司的銷售毛利率均值為64.2﹪，凈利潤率均值為36.6﹪。其中楚天高速的銷售毛利率和凈利潤率分別為69﹪、44﹪，東莞控股為60﹪、43﹪，五洲交通為71﹪、43﹪，重慶路橋則高達89﹪、38﹪，銷售毛利率排名末位的山東高速也達到52﹪，凈利潤率最低的中原高速也為22﹪。而一直被認為暴利行業之首的房地產行業，毛利潤率最高為64﹪。

　　上述公司的主營業務均為高速公路收費和路橋收費。如此之高的利潤水平背后究竟有哪些原因？

　　行業后續營收能力被低估

　　凌軍分析道，路橋收費行業有如此之高的利潤水平主要原因是當初在定價的時候低估了行業的后續營收能力，因此定價水平偏高。該行業上市公司多在2000年左右上市，當時的人均汽車占有量，道路車流量均比較低，而隨著近年來經濟發展，這兩個指標都有大幅度的上升，因此，路橋收費的資金來源大為擴展，因此就會出現較高的利潤水平。

　　另一個重要原因，是當初上市的都是地區內的優質公司，在省區內往往是一家獨大，有眾多先天優勢。經營省內省際的主要干道以及國道，而這些線路本身就車流量大，運輸繁忙。而相比高收入，其成本則比較低，因為這些干道主要處在平原地區，匯通歷史較為悠久的省市，因此筑路的各種條件限制少，成本較低。這些公司在上市之前，由于歷史積累，其業務水平往往已經比較嫻熟，因此上市后能維持高收益水平。

　　上市公司還有一個顯而易見的優勢就是：融資相對容易，融資手段也較為多元，因為其信用等級高。另外，由于政府重視道路對GDP貢獻的傳統，俗話說“要想富，先修路”，因此政府對道路建設的政策支持也比較有力。

　　剩下的“蛋糕”不易吃到

　　然而并不是所有的路橋公司都賺的盆滿缽滿的招搖于市，日子不好過的大有人在。在經濟發展較為落后的偏遠地區，筑路難度大，成本高。而且由于自身資產價值較低，償債能力有限，因此融資難度也比較大，大多只能依賴政府投資和銀行貸款。然而又由于經濟發展所限，收入水平卻很低，這就與經濟發達地區的業內上市公司的距離拉開了很遠。

　　除了地域因素外，時機也是一個原因，路橋業上市公司內部業績最好的仍然主要是那些2000年之前修筑的道路，因為那時修路主要是考慮其經濟意義，因此收益較好。而這些公司2005年以來新投資修筑的道路，由于主要考慮的是道路的社會效益，加之土地征收費用的節節攀升，因而收益水平也比較低。