周文淵

　　　□本報記者 周文淵

　　　3月24日，中金公司發(fā)布2010年二季度A股策略報告，報告稱二季度大盤將逐漸擺脫目前停滯徘徊的困境，進(jìn)入一個震蕩上行的階段。

　　　中金表示，年初以來A股市場在政策擔(dān)憂下持續(xù)低迷，表現(xiàn)弱于多數(shù)新興市場。本輪政策調(diào)整（包括預(yù)期中的加息）是信貸和利率條件正常化的自然步驟，具有系統(tǒng)性和前瞻性。經(jīng)濟(jì)已現(xiàn)降溫跡象，因此政策在保持目前力度下進(jìn)入觀察期。針對房地產(chǎn)的政策是力圖使供應(yīng)緊缺的部分一、二線城市的房價漲幅得到抑制。鑒于其他地區(qū)房地產(chǎn)市場總體正常，房地產(chǎn)投資在今年的宏觀環(huán)境下大幅萎縮的風(fēng)險較小。未來市場的關(guān)注點(diǎn)將逐漸轉(zhuǎn)向基本面，二季度經(jīng)濟(jì)活動旺季和盈利高增長將提振市場信心。

　　　中金認(rèn)為，周期性板塊（尤其投資品）的吸引力在增加。周期性板塊一季度業(yè)績大幅增長的預(yù)期得到已經(jīng)公布的宏觀數(shù)據(jù)的支持，確定較高。行業(yè)數(shù)據(jù)（價格、銷量等）在進(jìn)入旺季后預(yù)計表現(xiàn)良好。同時，這些板塊表現(xiàn)相對落后已經(jīng)持續(xù)了較長時間，相對估值處于歷史較低位。模型測算和抽樣調(diào)查也顯示基金配比相對較低。綜合這些因素，周期性板塊有望在基本面支持下相對表現(xiàn)較好。歷史分析也顯示，保險、證券、投資品以及可選消費(fèi)相關(guān)板塊在經(jīng)濟(jì)活動旺季的3-6月份之間平均表現(xiàn)好于大盤。

　　　中金公司維持滬深300動態(tài)P/E波動區(qū)間15-20倍的判斷，目前市場動態(tài)市盈率15.2倍，處在該區(qū)間的低端。報告稱，大小盤風(fēng)格將發(fā)生轉(zhuǎn)化。二季度建議投資者增加在基礎(chǔ)材料和投資品（鋼鐵、建材、煤炭、工程機(jī)械、重卡等）上的配置。在金融板塊中超配保險、證券。銀行板塊在業(yè)績期前后通常有相對較好的表現(xiàn)，可以關(guān)注。消費(fèi)板塊仍是中長期配置的主要品種，二季度看好可選消費(fèi)。低配的板塊包括石油石化、公用事業(yè)和交通基礎(chǔ)設(shè)施。另外，市場情緒回穩(wěn)也有望支持主題投資，包括三網(wǎng)融合、世博會、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)域開發(fā)、低碳、高鐵建設(shè)及相關(guān)行業(yè)等。不過，相關(guān)個股估值已趨高，自下而上的區(qū)分趨勢的實(shí)質(zhì)受益者才能獲得超額收益。

　　　中金公司同時指出，勞動力成本上升預(yù)示中國未來三大產(chǎn)業(yè)變化趨勢：制造業(yè)占比萎縮與各行業(yè)內(nèi)的重組與整合促進(jìn)行業(yè)集中度提升；高附加值、技術(shù)密集型制造業(yè)占比擴(kuò)大和產(chǎn)品檔次提升；勞動者報酬改善支持消費(fèi)和服務(wù)規(guī)模擴(kuò)大及結(jié)構(gòu)升級。在這些趨勢下，傳統(tǒng)制造業(yè)如鋼鐵、建材、煤炭、有色以及傳統(tǒng)消費(fèi)制造業(yè)包括食品飲料及紡織服裝等行業(yè)將繼續(xù)是產(chǎn)業(yè)內(nèi)重組與整合頻發(fā)的行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債表及現(xiàn)金流狀況較好的龍頭公司有望受益于行業(yè)集中度提升的趨勢。對比別國消費(fèi)升級趨勢的經(jīng)驗，汽車及零部件、與“消費(fèi)娛樂化”趨勢相關(guān)的通信娛樂相關(guān)的消費(fèi)電子及元器件、醫(yī)療保健、住房等領(lǐng)域?qū)⑹菍ふ椰F(xiàn)階段超預(yù)期增長以及未來3-5年內(nèi)受益于中國消費(fèi)升級趨勢超級明星股的領(lǐng)域。