⊙九鼎德盛 肖玉航 ○編輯 陳劍立

　　近期A股市場(chǎng)金融股再融資信號(hào)不斷，而一家大型銀行再融資量就超過(guò)數(shù)百家中小企業(yè)的融資規(guī)模。從大型銀行的融資動(dòng)機(jī)來(lái)看，主要集中在充實(shí)資本充足率上。筆者認(rèn)為，金融股的融資活動(dòng)是市場(chǎng)的一種正常行為，但從A股市場(chǎng)自身特色并考慮國(guó)際金融資本市場(chǎng)同類企業(yè)來(lái)看，我們認(rèn)為金融股的再融資核準(zhǔn)，應(yīng)考慮兩個(gè)關(guān)鍵性因素，而非簡(jiǎn)單的充實(shí)資本率。

　　作為一家金融企業(yè)，其發(fā)展應(yīng)適應(yīng)市場(chǎng)的變化。在去年經(jīng)濟(jì)刺激背景下，許多金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)巨額放貸，就目前A股14家商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，平均已達(dá)到94%的高水平，而同期歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家這一指標(biāo)大多在85%左右，這說(shuō)明部分A股上市公司存在盲目發(fā)展的趨向，也預(yù)示著金融風(fēng)險(xiǎn)的累積。從穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的角度來(lái)看，我們認(rèn)為銀行自身的發(fā)展需要考慮整個(gè)經(jīng)濟(jì)背景，更應(yīng)考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)控制和投資回報(bào)。對(duì)于目前A股市場(chǎng)金融股的再融資潮涌，我們建議管理層在審核再融資方案時(shí)，應(yīng)考慮兩大關(guān)鍵性因素。

　　首先是考慮再融資公司歷年對(duì)股東的分紅情況。一家尊重股東和講究現(xiàn)金分紅的公司其實(shí)在市場(chǎng)中融資是會(huì)受到歡迎的，比如國(guó)際資本市場(chǎng)上注重歷年股東分紅的匯豐銀行、渣打銀行等。從A股實(shí)際情況來(lái)看，我們發(fā)現(xiàn)除少部分金融類公司實(shí)現(xiàn)了一定程度的分紅外，其核心股息率遠(yuǎn)沒(méi)有同期銀行存款利率高，有的公司實(shí)現(xiàn)多年的融資、發(fā)債，但對(duì)股東的分紅卻少得可憐。從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，美國(guó)也開(kāi)始加大金融高管的限薪等舉措。因此從我國(guó)金融類企業(yè)再融資的角度來(lái)看，我們認(rèn)為在考慮上市金融類公司再融資活動(dòng)時(shí)，應(yīng)參考股東歷年分紅情況，制定符合對(duì)應(yīng)規(guī)模的融資方案。對(duì)于長(zhǎng)期不分紅，但公司報(bào)酬成本大幅度增加的上市公司再融資應(yīng)考慮不以核準(zhǔn)。而對(duì)于分紅意識(shí)較好，且尊重股東的大型商業(yè)銀行則可放大支持力度。

　　其次，與再融資頻率及使用情況掛鉤。從目前金融類公司來(lái)看，繼招行和中行之后，近日交通銀行公布了再融資方案。從目前上市銀行已公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2009年三季末（扣除部分未披露數(shù)據(jù)的銀行），平均資本充足率為11.32％，平均核心資本充足率為8.59％。因此對(duì)于金融類（包括證券、保險(xiǎn)）公司再融資，由于其規(guī)模大、影響大等因素，我們認(rèn)為應(yīng)充分考慮其以往再融資的情況和使用質(zhì)量較為合適。比如有的公司近年增發(fā)配股達(dá)3次之多，而這些資金使用質(zhì)量與情況需要進(jìn)行審核，讓股東充分了解資金運(yùn)用情況。

　　總體來(lái)看，對(duì)于目前A股市場(chǎng)金融股的再融資活動(dòng)，我們認(rèn)為應(yīng)多加考慮歷年股東回報(bào)與融資規(guī)模的比例情況、再融資次數(shù)與使用質(zhì)量?jī)蓚�(gè)關(guān)鍵性的因素，對(duì)于那些自身成本控制不佳、近年多次增發(fā)、股東回報(bào)少且使用質(zhì)量不高的公司應(yīng)嚴(yán)格審核。