證券時報記者賈壯

　　中國人民銀行昨日公布的1月份金融運行數據顯示，當月人民幣各項貸款增加1.39萬億元，基本符合此前預期。業內專家認為，雖然1月份信貸數據較去年同期有所回落，但與去年下半年相比仍處高位，目前整體流動性依然非常充裕。由于1月份CPI的意外回落降低了加息的可能性，央行將會繼續采取數量型貨幣政策工具管理流動性。

　　銀河證券分析師葉云燕認為，1月份的信貸規模是合理且可持續的，一方面，信貸規模反映了目前實體經濟旺盛的貸款需求；另一方面，貸款規模沒有更大幅地增長，也顯示了監管層自1月中旬以來采取的系列調控措施的效果。正是由于監管層及時地進行調控，才沒有出現貸款提前、過度的局面，保證了今年接下來的時間貸款增長的可持續性。

　　海通證券的研究報告分析指出，今年央行或許是根據周新增信貸量進行窗口指導，銀行與監管層之間的博弈使得信貸投放模式發生轉變，出于爭奪項目以及追逐高收益的目的，銀行會在月初集中放貸，而這種集中放貸將觸發監管層嚴厲的調控，銀行又被迫在月末回收貸款，月度流動性呈現“前松后緊”。

　　與去年同期相比，1月份信貸投放呈現出明顯的結構變化，即銀行大幅壓縮票據融資，而增大了中長期貸款的比例。非金融性公司及其他部門貸款增加了9415億元，其中短期貸款增加3328億元，中長期貸款增加7521億元，票據融資凈減少1809億元。葉云燕稱，當前及未來可能的政策，將使利率水平趨勢性上移，同時增加銀行對貸款的定價能力，有望使銀行的凈息差出現超預期的擴大，從而使銀行盈利獲得超預期的增長。

　　展望下一階段的貨幣政策走向，交通銀行金融研究中心的報告認為，適度寬松貨幣政策的退出將是一個漸進的調整過程，不宜迅速大幅收緊。在這一過程中，包括公開市場操作、準備金率在內的數量型工具仍應首先擔當主要角色，年內法定存款準備金率還可小幅上調。利率政策的實施則將根據美國貨幣政策、國內物價、經濟增長及資產價格等綜合考慮而決定，如在CPI連續兩三個月超過4%時可以考慮加息。

　　1月份CPI增速落入市場預測區間的下端，市場或許會重現審視近期加息的必要性。海通證券分析師熊偉認為，加息必須考慮外部經濟體貨幣政策的退出進程，況且原材料購進價格相對PPI更大上漲會侵蝕企業利潤，加息將加重企業的利息負擔，也就是說加息的微觀基礎并不牢靠。他維持前期判斷，加息進程或在下半年啟動。考慮到未來兩個月央行票據和正回購的大量到期，央行或仍將通過上調法定存款準備金率調控市場流動性。