《投資者報》記者 肖妤倩

　　91

　　2010-2-8

　　“再融資”對于銀行來說似乎是一個老生常談的話題，而現在，走在擴張前列的招商銀行又一次被“再融資”推向了風口浪尖。

　　歷時半年，招行再融資終于塵埃落定，銀行業2010年A股配股融資第一單總算得以放行。此外，招行在H股市場上的融資計劃也正等待證監會和香港聯交所的最終審核批復。

　　據招商銀行2月1日公告，該行配股融資不超過220億元的申請已正式獲得證監會發審委審核通過。而在配股融資完成后，據測算，招行的資本充足率將會從10.63%上升到12.6%，核心資本充足率則有望從6.5%提高至8.5%，從一定程度上有效緩解了招行的資本饑渴。

　　也就在公告之后的第二個交易日，招行盤中漲幅超過3%，創出近一個月以來漲幅新高，乃至整個銀行板塊集體飄紅，與去年浦發銀行定向增發確定后的市場走向有著異曲同工之處。不知這是巧合，還是大盤以“歡悅鼓舞”的姿態為招行配股增添一份年前的喜慶。

　　夯實核心資本

　　不少投資者在招行2009年10月19日第二次臨時股東大會上牢騷滿腹，因為那時招行的股價還在震蕩的迷局中徘徊不前。它像一個魔方，明明知道有出路，但是混亂的現實卻難以理出頭緒。幸運的是，有關配股融資的調整方案最后還是獲得了絕大多數與會股東的高票通過，并且融資額度高達220億元。

　　然而此前，招商銀行行長馬蔚華在接受媒體采訪時表示，本次配股之后，至少三年左右不會再有融資計劃。他試圖以這種方式打破銀行業擴張、融資、再擴張、再融資的傳統循環怪圈。這樣的回答，不僅僅是招行已經意識到融資擴張模式并非唯一出路的道理，更是為“低資本消耗”的業務發展模式鋪上牢固的墊腳石。

　　令人玩味的是，10月19日的股東大會上，招商銀行董事長秦曉卻表示，行長馬蔚華的“三年內不融資”只是說說而已，不具備任何法律效用。

　　秦解釋說，馬的提法是有條件的——招行資本充足率和核心資本充足率必須維持在監管紅線以內。而招行董秘則聲稱，招行最困難的時期已經過去，未來隨著凈息差的回升，招行業績將進一步反彈，“三年內不融資”應該能做到。

　　不難看出，招行董事長、行長和董秘在圈錢的態度上沒有“擰成一股繩”，圈錢的目的不一致。至少現在來看，在市場的底部進行融資，也不失為明智之舉。

　　如果硬要找到一個有效詮釋此次配股融資背景的人，那么非馬蔚華莫屬。在他看來，“隨著銀行業競爭加劇、業務發展，招行現在已進入第二次轉型，目標就是成為低資本消耗、較低的成本和風險以及較高回報的銀行，提高我們的風險定價能力，提高非利息業務收入的比重，以更好地應對市場競爭和發展。”

　　事實上，盡管招行收購永隆銀行之后，資本充足率有所下降，但是在此次配股融資之前的資本充足率已經達到銀監會規定的標準，只是鑒于正在推進中的中間業務和零售業務，進一步夯實核心資本將有效避免新業務在擴展中被糊里糊涂地“卡殼”。

　　長期利好影響

　　當然，這波銀行業再融資風潮始于中國銀行，卻不知會在哪家銀行畫上句號。就目前來看，每家“中小銀行”都不甘示弱，急于融資，并陸續晾曬各自的再融資方案：

　　寧波銀行擬定向增發募集資金不超50億元；興業銀行計劃融資不超180億元；南京銀行也決定按10配2.5融資50億元補充資本金；中金公司最新的研究報告指出，2010年內地銀行業再融資總量在300億至2800億元之間。

　　在中信建投金融行業分析師魏濤看來，2009年應該是銀行壓力最大的一年。接受《投資者報》記者采訪時，他的語氣略為沉重，“去年銀行再融資的壓力很大，這些壓力都來自于資本充足率，畢竟這是巴塞爾協議的硬性指標，那個時候市場人士的預期比現在更為糟糕。”

　　而這波再融資熱潮則是多方因素聚焦的結果，國泰君安金融行業分析師伍永剛對《投資者報》記者表示，“一方面2009年較快的信貸增速導致銀行資本迅速消耗；另一方面，監管層臨時上調資本充足率的政策也進一步強化了銀行的融資需求。”可以說，銀行這波融資潮是在天量信貸導致核心資本充足率下降的特定環境下的特定產物。

　　只是現在，再融資對于銀行股價的影響已經不再被很多人所重視，就拿招商銀行來說，接受記者采訪的多個金融行業分析師幾近一致地認為，融資對于市場資金的壓力消化殆盡。

　　原因就在于，招行采取的是配股融資方式，而配股融資轉換為核心資本之后將會攤薄每股收益。因而當股東大會通過方案并予以公告之后，市場就逐漸開始以下跌的形式消化再融資對股價造成的負面影響。現在證監會發審委畫上完美的句號之后，其募集到的資金將有助于銀行的長期發展，對股價反而有助推的作用。

　　 “銀行再融資對市場的影響已經基本接近尾聲。” 東北證券金融行業分析師唐亞韞對《投資者報》記者說，“一旦融資完成，對于招商銀行本身是利好，補充資本之后，更有利于持續發展。”

　　而從銀行股尤其是招行的投資角度上來看，盡管招行市盈率已經處于較低水平，2010年的業績增長也可以確定，但是眾位金融業分析師對銀行股的短期走勢仍較為謹慎，畢竟短期之內很難看到上漲的催化劑，風格轉換能否有效完成也還是未知數。

　　不過長期來看，畢竟銀行在以多樣化的融資方式緩解市場的顧慮，再加上政策風險的逐漸釋放，“銀行股下跌為上漲蓄勢”正被眾位業內人士津津樂道。伍永剛指出，2010年銀行基本面向好，有望迎來量價齊升的一年，預計會出現一波較好的投資機遇。初步預測銀行股三、四月份啟動的可能性比較大。