張新法/文

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　　2010-2-8

　　日前國家統計發布的數據顯示，2010年1月份，全國制造業采購經理指數（PMI）為55.8%，低于上月0.8個百分點。但，這也是該指數已連續十一個月位于臨界點——50%以上，顯示制造業經濟總體呈上升態勢，但增幅縮小。

　　不過，仔細解讀和分析這一數據，我們可以看出，在構成制造業PMI的5個分類指數中，呈現“二升三降”的情況，即主要原材料庫存指數和供應商配送時間指數微幅提升，而生產指數、新訂單指數和從業人員指數則有所回落。這可能預示著當下經濟在總體向好的同時，在具體的運行上將呈現以下四個方面的特征：

　　一是工業生產從持續走高的態勢將轉入趨穩態勢。數據顯示，1月生產指數為60.5%，比2009年12月回落0.9個百分點，但仍高于2009年10月和11月，這一方面表明采購經理人繼續看高制造業生產，另一方面也預示著工業生產（工業增加值）增速在經歷了八個月的持續走高之后，當前可能已進入平穩運行階段（去年12月19.2%的增速可能為短期的高點）。分行業來看，20個行業中，只有有色金屬冶煉及壓延加工業低于50%，其余行業均高于50%，其中以煙草制品業、飲料制造業為首的12個行業達到60%以上，為首的2個行業超過70%。

　　二是消費在高位平穩運行。當前生活消費品需求仍較強勁，生活消費品類企業的新訂單指數最高，達到60%以上，生活消費品類企業生產指數也達到60%以上，其中，煙草制品業、飲料制造業的生產指數超過70%。表明隨著春節臨近，生活消費品的增長仍可看高。

　　三是進出口將繼續改善。進出口指數仍在繼續上升，1月進口指數達53.4%，新出口訂單指數達到53.2%，比上月提高0.6個百分點，也是連續9個月位于臨界點以上。表明在世界經濟緩慢復蘇等因素帶動下，制造業對外出口將繼續有所增長。20個行業中，木材加工及家具制造業、電氣機械及器材制造業、服裝鞋帽制造及皮毛羽絨制品業等14個行業高于50%，其中有5個行業超過60%。從產品類型來看，原材料與能源類企業低于50%，中間品、生活消費品和生產用制成品類企業高于50%，尤以生活消費品類企業為最高，接近58%。

　　四是通脹預期增強，上游資源品需求增加，其價格看漲。1月份原材料庫存指數為52.2%，比上月上升0.8個百分點，連續3個月處于臨界點之上，創下歷史新高。產成品庫存指數為47.3%，比上月0.2個百分點，連續4個月上升。原材料庫存與產成品庫存上升反映了制造業企業對未來幾個月的通脹預期增強，加大了對原材料的庫存數量以抵御未來生產資料價格過快上漲。供應商配送時間指數為51.0%，比上月提高0.2個百分點，表明制造業原材料供應商交貨時間比上月略有加快。

　　數據還顯示，主要原材料購進價格指數為68.5%，高于上月1.8個百分點，并連續三個月明顯提高，創下2008年8月以來新高。分行業看，各行業購進價格指數均位于臨界點以上，其中化學纖維制造及橡膠制品業、黑色金屬冶煉及壓延加工業、造紙及印刷業、化學原料及化學制品制造業、電氣機械及器材制造業、有色金屬冶煉及壓延加工業等行業主要原材料購進價格指數在80%以上的高位運行，表明制造業主要原材料購進價格環比繼續上漲。另外，可能還表明，由于近期采購成本增加、煤電供應不足、鐵路運輸緊張等因素給企業生產經營帶來影響。

　　（作者系銀河證券研究總監、宏觀分析師）