孟偉

　　中集集團近年來潛心培育四大主業，通過極強的成本控制能力在集裝箱和道路車輛兩大領域遙遙領先于競爭對手；通過收購兼并，迅速進入能源化工設備和海洋工程設備領域并取得優勢地位。之前集裝箱業務占毛利構成比例已逐漸低于50%，公司開始擺脫單純依賴集裝箱的局面，業務結構更加均衡。未來集裝箱業務更是被定位于產生現金流以支持其他業務做大做強。業內分析師預計在2011年時，公司盈利有望恢復至04-05年水平。特別是公司能源化工裝備和海工業務良好的發展前景，未來的成長性將更為扎實，理應享受更高的估值。

　　集裝箱需求持續復蘇 銷量逐步攀升

　　集裝箱業務的生產銷售是中集集團最早的主營業務，也是公司相對成熟的業務。目前，該業務在國內擁有80-90%的市場，在全球擁有50%以上的市場，由于公司的行業龍頭地位穩固，具有明顯競爭優勢，04-08年該業務在總收入中的占比長期保持在60%以上，最高時期可達到90.65%。然而，08年年底全球金融危機的發生，使得公司的集裝箱生產陷入停產的困局，依照09年半年報公布的數據來看，集裝箱業務整體收入下降了87%左右，收入占比僅達到24.31%。

　　自08年四季度起，行業開始有所活躍，干箱銷量方面，在09年6-7月訂單開始好轉，當時每月有1000-2000TEU（國際標準箱單位），10月份7000TEU左右，11月份1.3萬TEU左右。盡管11月后進入淡季，但干箱訂單環比仍在持續攀升，行業復蘇趨勢明顯，預計09年全年銷量5萬TEU左右，單價1700-1800美元之間，全年收入約6億元，集裝箱業務09年銷售合計為16萬TEU左右，收入52億元左右。隨著全球貿易的恢復和船運公司財務狀況的好轉，集裝箱更新需求預計將逐漸趨于正常，預計2010年1季度月均可達2萬TEU左右，2010年全年全球集裝箱需求有望達到100萬TEU左右，公司銷量有望達到50萬-60萬TEU。

　　收購萊佛士（F&G）海工業務成為又一大業務板塊

　　海洋工程業務是公司目前發展潛力最好的業務之一。2010年1月中旬，公司發表公告稱，基本完成了對煙臺萊佛士的股權收購，現持有50.01%的股權，成為萊佛士控股股東。煙臺萊福士是國內最大的鉆井平臺生產基地，主要業務是為離岸石油和天然氣市場建造各種船舶，包括自升式鉆井平臺、半潛式鉆井平臺、浮式生產儲油卸油船(FPSO)、浮式儲油船(FSO)、起重船、鋪管船和其它船等。09年萊佛士的利潤將達到2億人民幣以上，2010年中期萊佛士持有的海洋工程訂單（100多億人民幣）將陸續開始交付，利潤會更加可觀，粗略估計2010年來萊佛士的業績將達到3億元左右，中集持股50%，折合中集的利潤貢獻就是1.5億。按公司的規劃，萊佛士長期將實現200億元的收入規模，海洋工程板塊將成為公司又一大業務板塊。

　　能源化工業務增長潛力巨大

　　公司能源化工設備以液化天然氣及化工產品的運輸為主，目前在天然氣全價值鏈上皆具有極強的競爭優勢，旗下的安瑞科公司占據國內CNG（壓縮天然氣）存儲和運輸設備市場的80%；南通罐箱占據全球罐箱市場50%以上的份額；TGE公司亦具有先進的天然氣接收站和大型深冷儲罐技術。公司能源裝備領域的發展目標是：利用在裝備制造方面的技術優勢和豐富經驗，瞄準能源行業的勘探、鉆采、油氣處理與加工、儲運、終端等關鍵環節，全力打造卓越的裝備制造技術和集成的工程服務能力，努力成為能源行業全價值鏈裝備和服務的提供者。

　　我國過去5年天然氣年平均增長率接近20%，天然氣需求量的增加將會帶動固定資產投資的增加，而燃氣裝備如壓力容器、LNG（液化天然氣）/CNG拖車、LNG儲罐、燃氣壓縮機，是天然氣加氣站系統對天然氣的儲存、輸送及使用均屬必備。公司在該行業具有較強的競爭能力，并且相比集裝箱和車輛業務來看，該業務的盈利能力較強，未來將成為推動公司業績增長的動力。2009-2015年國內天然氣消費復合增長率可達15%左右，預計天然氣設備市場的增速與天然氣消費相近，公司能源化工業務2009-2012年復合增長率有望達到41.2%。

　　道路運輸車輛業務盈利能力逐步提高

　　公司道路運輸車輛業務目前的主要產品有：普通半掛車、自卸車、廂式車、特種作業車等，09年上半年受益國家基建投資的拉動，散裝水泥車、自卸車及混凝土攪拌車等工程基建類車輛產品銷售旺盛，物流類半掛車國內及出口訂單有較大幅度萎縮，預計短期車輛業務主要還是以內需拉動為主。公司06年以后收購了較多半掛車企業，由于企業較為分散，影響了該業務的盈利能力，凈利潤率只有2%左右。隨著對收購企業的整合及采取整體營銷策略，以及調整產品結構、增大附加值高的產品，該業務的盈利能力將會有所改善。09年公司開始進入了卡車制造行業，聯合卡車項目2011年投產后，將形成重卡整車全部工藝的生產能力。玉柴聯合動目項目達產后將形成20萬臺重型車用發動機產能。產業鏈的逐步完整、技術方面核心競爭力的提高也將會進一步提高業務的盈利能力，預計未來兩年該業務將會保持20%左右的增長。

　　風險因素

　　公司主要風險因素在于全球經濟復蘇和出口復蘇不如預期，導致公司集裝箱及相關業務恢復情況低于目前預期，反之如果全球經濟和出口復蘇高于預期，則公司集裝箱需求也將高于目前預期。