IPO投資價(jià)值報(bào)告已成為衡量券商利益與聲譽(yù)的天平

　　證券時(shí)報(bào)記者萬勇

　　投價(jià)分析報(bào)告“天平”的兩邊掛著利益和聲譽(yù)，主承銷商的砝碼向哪邊傾斜正頻頻招致新股破發(fā)的考驗(yàn)。更為關(guān)鍵的是，主承銷商投價(jià)報(bào)告影響新股定價(jià)的現(xiàn)象也正被市場所詬病，質(zhì)疑其存在潛在利益沖突的可能。

　　投價(jià)報(bào)告影響非凡

　　統(tǒng)計(jì)顯示，在近期20億元以上的新股發(fā)行項(xiàng)目中，IPO定價(jià)較承銷商投資價(jià)值分析報(bào)告的上限平均折價(jià)只有7.2%，承銷商報(bào)告對(duì)新股定價(jià)的影響可見一斑。然而，在近期個(gè)別新股上市首日破發(fā)的情況下，如何兼顧不同客戶群體的利益正考驗(yàn)著主承銷商的智慧。

　　據(jù)某券商投行人士統(tǒng)計(jì)分析，自IPO重啟后，投資價(jià)值分析報(bào)告的估值區(qū)間上限對(duì)于新股定價(jià)及其后市表現(xiàn)的引導(dǎo)作用在增強(qiáng)。統(tǒng)計(jì)還顯示，在主承銷商心存高估值“動(dòng)機(jī)”的同時(shí)，其分析師出具的投資價(jià)值分析報(bào)告對(duì)新股詢價(jià)的影響力正也在日益提升。

　　此外，由于A股IPO路演時(shí)間一般只有兩到三天的時(shí)間，機(jī)構(gòu)投資者一般沒有充足時(shí)間去深入了解上市企業(yè)的真實(shí)運(yùn)營狀況，因此，主承銷商分析師出具的報(bào)告對(duì)于新上市公司的投資價(jià)值挖掘和公司情況介紹就顯得極為重要，對(duì)新股詢價(jià)的影響力也就更大。

　　“在新股IPO詢價(jià)過程中，主承銷商的分析師需要代表發(fā)行人和主承銷商向市場進(jìn)行推介，而在此過程中，由于主承銷商的經(jīng)濟(jì)利益與發(fā)行定價(jià)掛鉤，因此，不可避免地存在潛在利益沖突的可能。”對(duì)于主承銷商價(jià)值分析報(bào)告背后的利益關(guān)系，北京某資深投行人士直言不諱。

　　據(jù)了解，目前券商投行部門承銷新股IPO項(xiàng)目，除了部分項(xiàng)目事前談好固定承銷費(fèi)用外，承銷商一般都會(huì)按照新股實(shí)際募集資金的3%到5%收取承銷費(fèi)，部分IPO項(xiàng)目的承銷費(fèi)率甚至更高。在巨大的利益面前，主承銷商為了拿到更多的承銷費(fèi)，便具有推高新股估值范圍的動(dòng)力。同樣，能夠以更高的價(jià)格發(fā)行也符合上市公司的利益。

　　利益與聲譽(yù)的權(quán)衡

　　不過，盡管有著推高新股定價(jià)估值范圍的利益誘惑，但主承銷商對(duì)此也不得不慎重考慮。

　　“雖然做高估值符合發(fā)行人和承銷商兩者的利益，但考慮到長期的市場聲譽(yù)，承銷商出具的投資價(jià)值分析報(bào)告不能偏離實(shí)際價(jià)值太遠(yuǎn)，必須盡量做到公允、客觀。”深圳某投行人士表示，“至于如何權(quán)衡兩者的關(guān)系，就看承銷商的價(jià)值取向了。畢竟，權(quán)衡也是一種藝術(shù)。”

　　承銷商的價(jià)值投資報(bào)告除了聲譽(yù)的約束外，對(duì)二級(jí)市場的投資者負(fù)責(zé)也是承銷商需要考慮的重要因素。

　　上述投行人士表示，“主承銷商出具的投資價(jià)值分析報(bào)告需要平衡買賣雙方不同客戶的利益。如果投行承銷的項(xiàng)目屢屢破發(fā)，不僅影響到其后續(xù)項(xiàng)目的承銷，對(duì)公司的其他業(yè)務(wù)板塊也將造成極大的負(fù)面影響。”

　　該人士表示，要提升投資價(jià)值分析報(bào)告的客觀性與公正性，主承銷商必須建立嚴(yán)格的內(nèi)部控制機(jī)制，防止投行項(xiàng)目組及其他相關(guān)部門影響分析師的獨(dú)立性和專業(yè)判斷，并要提示潛在的利益沖突，同時(shí)也要加強(qiáng)對(duì)詢價(jià)對(duì)象監(jiān)督以及意見反饋?zhàn)饔玫闹匾暢潭取?/p>