●盡管現在市場上對融資融券業務的興趣不是那么大，但這只是暫時的現象，一旦融資融券真得搞起來了其作用會逐漸得到顯現，而且會不斷擴大

　　●融資融券被認為是助漲助跌的，但是實際上它又會抑制過大的波動，有利于市場的穩定，這樣也就能夠吸引更多的穩健型的資金進入股市

　　●有了融資融券后，人們就可以深刻地感受到市場格局與結構均會發生變化，新的市場機會也將因此而產生

　　⊙申萬研究所 桂浩明

　　○編輯 陳劍立

　　在上月底，有關部門對券商的融資融券業務準備工作進行了全網測試，隨后將進入到緊張的評估階段。一般認為，如果一切順利的話，那么最晚到二季度，融資融券業務就將正式開展起來。而這將結束中國股市長期以來只能做多不能做空，并且沒有合法的信用交易的歷史，打開全新的一頁。

　　時間將讓融資融券作用變得更大

　　不過，話也要說回來，自1月初融資融券試點獲批的消息公布以后，市場對此的反映似乎顯得頗為冷淡。本來，人們都預期隨著融資融券業務的獲批，那些有望成為融資融券標的品種的大盤藍籌股，其交易價值因此將獲得一定的上升空間，而這將有利于其股價的上漲。但是，實際情況卻并非如此。相關消息公布后，大盤藍籌股的總體走勢并不理想。不但如此，而且一些輿論也對融資融券的作用頗有不同的看法。一種比較常見的觀點是，根據現行的規定，融資融券的規模不會很大，這樣也就有可能雖然是多了這樣一個創新產品，但是對市場的實際影響未必很明顯。那么，情況是否真的會這樣呢？顯然未必。盡管現在市場上對融資融券業務的興趣的確不是那么大，但這只是暫時的現象。一旦融資融券真得搞起來了其作用會逐漸得到顯現，并且將隨著時間的推移而不斷擴大。

　　其實融資融券能抑制市場過大波動

　　不少人都是從融資融券提供了信用交易操作機會的角度來理解該項業務的，當然這種這樣的看法也沒有什么錯。但應該看到的是，它的更大價值在于增添了市場的交易手段，也就是使得做空成為可能。長期以來，滬深股市只能做多不能做空，這樣一來很容易導致大盤的運行呈現單邊的格局，即上漲的時候往往會過頭，而漲過頭了，一旦下跌其幅度也是很大的。而融資融券業務開展以后，股市如果處于非理性的高位，人們就可以通過融券來做空。設想一下，如果存在做空機制的話，那么當年中國石油還可能會上漲到40多元嗎？同樣的，在融資業務開展以后，部分股票可以用于抵押，這樣實際上是放大了這部分股票的實際價值，為資金在市場低迷的時候積極介入提供了更多的支持。特別是對于一些估值偏低的大盤股來說，由于其股息率已經超過了銀行利率，因此在正常情況下其下跌空間是很有限的，這類股票被用于融資抵押，會給市場帶來明顯的增量資金。而這些股票被穩住了，股市自然也就不可能再盲目下跌了。所以，雖然在表面上融資融券被認為是助漲助跌的，但是實際上它又會抑制過大的波動，有利于市場的穩定。這樣當然也就能夠吸引更多的穩健型的資金進入股市。

　　融資融券將改變市場格局與結構

　　另外，由于融資融券消息公布后大盤股沒有出現上漲，這也讓一些投資者對于融資融券的影響力產生懷疑。其實，現在只是有這樣一個消息，而消息的內容本身又是大家早就有所預期的，再加上這段時間市場表現比較弱，因此大盤股沒有出現相應的上漲行情，也是完全可以理解的。但問題在于，融資融券只要真的做起來了，市場對大盤股的需求就一定會增加，而從一般規則來說，總是融資的規模會大于融券的規模，因此在這過程中大盤股往往會呈現出獲得較多買盤追逐的局面。盡管說，在融資融券剛開始的時候，由于規模小，市場效果不一定很明顯。但是畢竟會產生某種示范效應。而且只要堅持推進下去，并且及時總結試點的經驗教訓，不斷擴大規模，那么就會產生越來越大的影響力。應該說，融資融券與其他的一些創新業務不同，它的很多作用，是只有在進入具體操作階段才會體現出來的。所以，人們不能因為其現在似乎沒有產生什么影響而誤以為今后也是如此。其實，現在忽視融資融券，實際上是對這一業務的認識存在誤區。不久以后，相信人們就可以深刻地感受到有了融資融券后，市場格局與結構均會發生變化，新的市場機會也將因此而產生。