《投資者報》記者 楊雪婷

　　市盈率僅有14倍，處于整個A股市場的估值洼地。再加上業績成長較為明確，似乎銀行板塊的中線投資價值已經重新顯現。然而對銀行股資產質量和資金缺口壓力的擔憂又依舊揮之不去。

　　在大盤持續下挫下，銀行股卻表現出較強的抗跌性，成為近期市場關注的熱點話題。為此，《投資者報》記者采訪了主要的專業機構：券商分析師、私募合伙人和基金經理，他們對銀行股是否值得買入的態度不盡相同。

　　鑒于基金對銀行股的態度在《招行興業成寵兒，浦發民生遭拋售》文章中已做詳細分析，本文不再贅述。

　　私募多數不碰銀行股

　　不碰銀行股，重陽投資首席合伙人李旭利2010年亮劍觀點。他的看法代表了市場中不看好銀行股空方的主流意見。即在2009年天量信貸過后，未來2~3年內，銀行股普遍面臨貸款質量的隱憂。

　　重陽投資的兩大絕招是：在上升周期時拿著高成長個股；在股市調整時，主動進行持倉結構調整，尋找那些相對低估的品種，如果找不到有確定正收益的品種，就減倉回避風險。

　　在李旭利看來，銀行股的低PE不是機會而是陷阱，在這一點上，李旭利與重陽投資另一合伙人裘國根的意見相當一致。他擔憂“在兩三年周期內，銀行會普遍存在資產質量的隱患，可能會出現許多地方基建貸款難以及時收回的狀況”。

　　而且長期看，銀行股的資產質量依然令人擔憂，這兩年信貸量增長了一倍、風險量增長了一倍，但利潤卻沒有同步跟上，沒有相應的風險補償。除非銀行的風險管理能力在這兩年有極大的提升，否則銀行股的風險不可忽視。

　　同樣，深圳市合贏投資管理有限公司總經理曾昭雄也認為，“看銀行股不能全部用PE，要看它的資產負債表，而不是損益表。銀行股的市盈率雖然較低，從PB看卻不便宜。”

　　銀行資產里面有多少是風險資產，這些風險資產會產生多少壞賬，現在又有多少儲備，去應對這些壞賬。

　　“如果上市銀行撥備率覆蓋了關注類貸款，銀行撥備率會驚人下降，但要提高這部分撥備覆蓋率，銀行利潤會下降很快，現在的ROE會遠遠低于分析師的預測。”曾昭雄道出了他不看好銀行股的另一個重要理由。在他看來，經濟不好，向下波動的時候，關注類貸款將轉化為次級貸甚至可疑貸款的概率會變大。

　　“我只有跌到它便宜的時候才會去買，但現在不是。” 曾昭雄認為大銀行PB在2倍以下，小銀行PB在2.5倍以下才是足夠便宜的時候。

　　總體而言，多數私募2010年不看好銀行股，但也有不擔心上述問題并堅持看好的。

　　“銀行股有投資價值。” 上海睿信投資管理有限公司董事長李振寧很堅定，“去年是糾錯行情，大盤股沒有被糾正過來，小市值股票已經糾錯得差不多了，而銀行股沒有題材，貸款又放得比較多，人們比較擔心貸款質量，所以去年上漲不多。”

　　李振寧認為，經濟比較好的時候，銀行利潤也會比較好，所以對中國經濟看好，就看好銀行股，加上銀行股估值低，又是加息周期，因此他預計，兩個月內，銀行股就會有表現。

　　另一位看好銀行股的私募人士是同威資產總裁李馳。1月26日，李馳在他的博客中這樣寫道，“低估值的東西被低估的時間周期可能遠比想象的長得多。”他正等待銀行股估值的修正。

　　他向記者承認，自己買了銀行股，還沒有賣出，因為他認為銀行股現在是被低估的，“銀行股價格對應 25~30倍PE合理。而且如果以H股為參照系，A股價格也是低的。目前AH兩地同時上市的銀行中，招商銀行、工商銀行、建設銀行都是呈折價狀態。”

　　券商分析師謹慎樂觀

　　估值便宜，業績增長確定成為券商分析師一致看多銀行股的最佳理由。

　　當前銀行股股價對應的2010年動態估值PE平均為14倍， PB為2.2倍，估值為所有板塊中最低。

　　針對銀行未來不良貸款的擔憂，西南證券分析師付立春在近期調查了銀行業2009年貸款情況后告訴記者，“不良貸會集中在縣市級銀行，以及相對偏遠地區。上市銀行涉及到的不良貸款會低于銀行業平均水平，加上銀行有155%的撥備覆蓋率，如果信貸風險爆發的話，也將是一個逐步的過程。”

　　付立春看好的銀行首先是城商行，他表示，低息時期仍然推薦城商行板塊，特別是其中的北京銀行與南京銀行。因為城商行目前資本相對充足，因此2010年上半年的增長依然突出，股份制銀行中首推招商銀行，其凈利息收入對利差及利率極為敏感，升息過程中業績反彈很快，預計2010年下半年表現突出。

　　東北證券分析師唐亞韞則表示，整體依舊看好銀行股在10年全年的市場表現，其理由在于，2010年業績的穩定增長和宏觀經濟的穩健復蘇可以緩解對銀行資產質量的擔憂。

　　不過她也指出，短期內，銀行股依舊缺乏跑贏大盤的催化劑，整體而持續的盈利超乎預期的增長、大銀行融資方案的明確化以及加息是可以期盼的銀行走強的催化劑。

　　針對銀行撥備覆蓋率高低的問題，唐亞韞認為，因為國內銀行的撥備覆蓋率是現金撥備。不包括貸款時的質押、抵押品，而國外的撥備覆蓋率通常包含這部分。

　　“如果能夠考慮貸款時的抵押品和質押品得話，現在我們銀行的撥備要高得多。”所以，她認為至少在2010~2011年間，我們上市銀行的不良貸款處于可控狀態。

　　行業景氣向好和相對大盤明顯的估值優勢是銀行股價的強力支撐，國泰君安分析師伍永剛認為，他預計未來銀行盈利增長確定在15%~20%之間。

　　談到具體上市銀行個股，伍永剛說他主要重點考察兩方面：成長性和創新性。如果單從成長性角度，他比較看好深發展、興業和南京銀行；單從金融創新角度則比較看好民生、交行、浦發、工行；兩方面因素綜合考慮下來，他重點推薦的是招商銀行、民生銀行和興業銀行。

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。