蔡宗琦

　　　與會嘉賓認為，新股發行體制改革堅定了市場化方向，取得了階段性成功。

　　　陸鈞 攝

　　　□本報記者 蔡宗琦

　　　在1月29日的“新股發行體制改革研討會”上，與會嘉賓認為，新股發行體制改革堅定了市場化方向，取得了階段性成功，盡管面臨一些爭議和壓力，但未來的改革將沿著市場化的方向繼續邁進。

　　　改革階段性成功

　　　從新股發行體制改革半年多的實施情況來看，與會嘉賓認為，改革取得階段性成功。

　　　近來，新股、次新股頻頻破發。與會專家稱，不應以過往的思維將其解讀為熊市征兆，而應該看到這是新股發行體制改革的必然結果，是放棄窗口指導后，定價市場化初期的高市盈率發行難以持續的征兆，這一結果早在改革之初監管層就曾多次提示。破發的影響必然會由二級市場傳導至一級市場，抑制新股發行市盈率。

　　　“改革已經取得了積極成效，過去那種行政控制的發行體系有了根本的改變，對資本市場和實體經濟的深遠影響以后會進一步顯現出來。”燕京華僑大學校長華生認為，應充分肯定發行定價市場化改革最大的進步在于將一級市場和二級市場的股價差異拉近，過去發行定價與上市價格之間的差價被打新的認購者拿走，現在這些錢到了上市公司手上，是否更有利輔助實體經濟值得關注。　

　　　深交所總經理宋麗萍介紹，改革后一級市場、二級市場定價基準開始接軌，新股上市首日的爆炒現象出現了變化。一級市場和二級市場的市盈率之差以往高達69%，改革后縮小到7.8%。大量資金囤積一級市場的情況也有所改觀。

　　　此外，有與會代表認為，參與主體責任意識在改革后增強，發行人、詢價人、公眾投資者更為關注上市公司質地，提高了風險意識。

　　　堅持市場化大方向

　　　但新股發行體制改革并非一蹴而就。在今年初召開的全國證券期貨監管工作會議上，中國證監會主席尚福林明確提出，要繼續深化發行制度改革，加強對詢價、定價過程的監督。

　　　新股發行體制改革實施以來，市場的質疑主要集中在定價市盈率過高、承銷商沒有獨立審慎定價、詢價機構未能盡責等等。近日，市場上再次出現IPO將暫停的傳聞，武漢科技大學金融研究所所長董登新對此認為，“證監會在新股發行體制改革道路上應堅持兩條底線：一是新股發行市場化不動搖，二是新股發行節奏不動搖。”

　　　華生同樣認為，新股發行體制改革的市場化方向必須堅持，“堅決不能開歷史的倒車”。華生認為，目前發行體制定價市場化已經做得較為到位，繼續改革的空間有限，但未來在發行節奏、再融資、股本擴張、配售機制市場化以及退市制度的建立方面仍大有可為。他表示，從創業板來看，執行門檻遠高于兩年盈利1000萬的標準，造成物以稀為貴的假象，因此發行節奏市場化的推進應加快新股發行步伐，才可以解決供求不平衡造成的高市盈率問題。此外，再融資市場上定價遠不如新股市場，并且有較長的審批過程，造成爭搶配額等問題，未來再融資改革要邁出大的步伐。

　　　對于退市制度，董登新認為，中國股市一大頑癥是“死不退市”，不少超級垃圾股不退市的最終結果便是扭曲新股發行信號。未來的退市制度可以參照不容易操縱的每股收益和凈資產為指標，以超級垃圾股可以退市為目標，“還原股市的真實性”。