完善定價方案 加強行業自律

　　周松林

　　　□本報記者 周松林

　　　上海證券交易所總經理張育軍在1月29日的“新股發行體制改革研討會”上表示，深化發行體制改革的基本路徑是進一步推進市場化，其核心是定價，因為定價反映了市場參與各方的行為。

　　　張育軍說，關于新股發行體制改革已有許多共識。首先，發行體制改革已經取得了階段性的顯著成效。其次，需要進一步推進發行體制改革。改革出現了很多新情況、新問題，存在著許多需要進一步完善的環節。概括來說，市場的內在約束、激勵機制、穩定機制還不夠，還不完全符合進一步改革發行制度、提升發行效果的目標。與國際慣例相比，我們在這些基礎方面差距還很大。進一步推進改革是共識，這也是今天這個研討會的重要意義所在。

　　　張育軍強調，深化發行體制改革的基本路徑是進一步推進市場化。這是改革的基本方向，而其中的核心是定價。今天市場出現的主要問題核心還是定價，因為定價反映了市場參與各方的行為。市場化改革要進一步完善定價方案，涉及到很多方面。比如涉及到發行人，發行人扮演什么角色，有沒有正確的發行理念，是不顧一切撈一把，還是合理定價、合理反映資產價值，把投資人真正當股東，并給他提供回報；涉及到承銷商，承銷商的估值報告能不能經得起歷史的檢驗。要完善的方面很多，比如引進多種發行方式，引進各種戰略投資人，以提升定價的合理性，涉及到強化中介機構的作用特別是承銷商的作用，涉及到大力發展機構投資者等。需要推出許多具體措施，來進一步完善我們的發行制度，使它更加市場化，更符合資本市場發展的普遍規律和中國的現實情況。

　　　另一點共識是行業自律、市場自律。首先是發行人要自律，在這中間承銷商負有重要責任，承銷商應幫助發行人樹立正確的融資理念。第二是承銷商要自律。第三是詢價機構和購買方要自律。第四是投資人要自律，要培育理性、專業、成熟、冷靜的投資者。

　　　張育軍提出，為了讓發行體制改革取得更大成績，整個行業應該辦好五件事。一是制度建設。二是進一步完善發行業務各環節的業務流程，向投資人更好地揭示風險，盡可能消除信息不對稱。三是加強培訓學習，提升行業投資人的素質。四是加強輿論引導。五是切實加強投資者教育。