⊙國盛證券策略分析師 肖永明

　　○編輯 李導

　　精彩觀點

　　●經過連續暴跌，目前煤炭股表現堅強，在各行業中領漲。根據以往經驗，由煤炭股推動的反彈往往具有較好持續性，在當前指數最大跌幅超10％的情況下，短期大盤反彈或可期待

　　●煤價趨穩一定程度上降低政府干預煤價預期，政策擔憂逐漸消除，而旺季煤價上漲顯著增厚煤企2009年及今年一季度業績，凸顯煤炭股良好的基本面

　　●目前重點煤炭股2010年估值降至13至20倍之間，部分公司降至13倍以下，接近歷史最低估值區間，可考慮受益資源整合、業績穩定增長及煤電聯合等概念

　　⊙國盛證券策略分析師 肖永明

　　○編輯 李導

　　

　　周三滬深大盤繼續探底，而經過連續快速暴跌后，煤炭板塊表現堅強，在各行業中領漲，兗州煤業、美錦能源和大同煤業等都出現數波拉升。根據以往經驗，由煤炭股推動的市場反彈往往具有較好的持續性，因此在當前指數最大調整幅度超10％的情況下，短期反彈或可期。

　　煤價短期趨穩

　　政府行政干預概率降低

　　入冬以來，國際國內煤價連續上漲，國內對政府為了平抑市場而出面干預煤價的傳聞頻頻出現，不過隨著消費旺季的逐漸過去，近期國際國內煤價走勢趨穩。與此同時，國際煤炭價格方面，澳大利亞BJ煤價在無限逼近100美元/噸后，漲勢也趨于平穩。煤價走勢趨穩，在一定程度上降低了政府出面干預煤價的預期，政策擔憂逐漸消除，而旺季煤炭價格上漲將顯著增厚煤企2009年度及2010年一季度業績，進一步凸顯了煤炭業良好的基本面。

　　通脹預期下

　　煤企顯著受益

　　1月26日，國家能源局公布對2010年能源經濟形勢展望，預計2010年煤炭產量增長在5%左右，達到31億噸。2010年我國煤炭下游行業將全面復蘇，國內煤炭需求將保持相對高速增長。考慮2010年的電力需求增長預計為8.4％，進而帶動煤炭需求增長約為5％至6％左右，預計全年新增煤炭需求將達到2億噸左右。因此2010年國內煤炭供需將維持緊平衡狀態。另外，考慮到全國范圍內的煤炭資源整合、淘汰落后產能帶來的供給下降以及全球經濟逐步復蘇拉動煤炭需求增加，2010年國內煤炭價格總體保持上揚趨勢。與此同時，隨著CPI的快速上揚，通脹預期不斷加強，將進一步加大煤炭價格上漲的空間。作為上游行業，煤炭將從通脹中顯著受益。

　　近期關于煤炭資源稅改革即將出臺的預期加強，但由于煤炭企業在產業鏈的起始端，具有壟斷性優勢，具有很好的成本轉嫁能力。因此，在煤價連續上漲的背景下，推進資源稅改革將進一步增加煤企及下游企業的成本壓力。

　　估值安全

　　選股考慮整合和資源注入

　　經過上周大跌，當前煤炭股估值急劇縮水，目前重點公司2010年估值降至13至20倍之間，其中冀中能源、平煤股份等公司2010年PE降至13倍，基本接近歷史最低估值區間，股價繼續大幅下跌空間不大。選股策略上，建議投資者主要考慮顯著受益煤炭資源整合、煤炭資源注入、業績穩定增長及煤電聯合等思路。

　　煤炭板塊五大選股思路

　　選股思路 相關個股

　　受益煤炭資源整合 中油化建、西山煤電、國陽新能、潞安環能、

　　 露天煤業、兗州煤業、神火股份等

　　受益鋼鐵業復蘇 平煤股份、盤江股份、安泰集團等

　　煤炭資源注入 金馬集團、魯潤股份、中泰化學

　　煤電合并 恒源煤電、鄭州煤電等

　　２０１０年業績穩定增長 冀中能源、山煤國際、蘭花科創等

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