轉(zhuǎn)讓華夏基金和中信建投股權(quán)對(duì)中信證券業(yè)績影響為10%-20%

　　□ 本報(bào)記者 于德良

　　15日證監(jiān)會(huì)《關(guān)于督促規(guī)范華夏基金管理公司股權(quán)的函》的一紙?zhí)幜P，將中信證券推向了輿論的風(fēng)口。對(duì)中信證券來說，如何解決華夏基金的股權(quán)問題已是迫在眉睫，同時(shí)，如何處置中信建投的股權(quán)也擺到中信證券的“前臺(tái)”。媒體形象地將此稱為中信證券的“股權(quán)門”。

　　“股權(quán)門”對(duì)中信證券業(yè)績會(huì)產(chǎn)生怎樣影響？昨日接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的招商證券金融業(yè)分析師洪錦屏表示，由于華夏基金及中信建投是中信證券的重要利潤來源，中信建投占中信證券凈利潤近20%，其對(duì)中信證券的短期影響不言而喻，但長期看中信證券仍具估值優(yōu)勢(shì)。

　　國泰君安金融業(yè)分析師梁靜表示，按照華夏基金25%的股權(quán)比例轉(zhuǎn)讓，對(duì)中信證券2010年凈利潤影響為-2%至-4%。但若轉(zhuǎn)讓達(dá)到51%，業(yè)績將相應(yīng)影響-8%。中信建投的股權(quán)轉(zhuǎn)讓比例應(yīng)在20%～40%之間，按照40%的轉(zhuǎn)讓比例測(cè)算，轉(zhuǎn)讓對(duì)中信證券的凈利潤貢獻(xiàn)為-10%左右。

　　轉(zhuǎn)讓華夏基金股權(quán)迫在眉睫

　　按照證監(jiān)會(huì)決定，自2010年1月1日起，暫停華夏基金境內(nèi)公募新產(chǎn)品的發(fā)行申請(qǐng)；如果股權(quán)在2010年4月1日前仍不能得到規(guī)范，證監(jiān)會(huì)基金部將視情況采取進(jìn)一步監(jiān)管措施。現(xiàn)在離4月1日的期限僅有1個(gè)多月時(shí)間，因此轉(zhuǎn)讓華夏基金的股權(quán)已是迫在眉睫。

　　中信證券通過一系列收購，在2007年9月份實(shí)現(xiàn)了對(duì)華夏基金的100%控股，對(duì)當(dāng)時(shí)的華夏基金和中信基金的控股比例均達(dá)到100%。在華夏基金吸收合并中信基金后，雖然達(dá)到“一參一控”的要求，但是卻不符合對(duì)基金公司股東的要求——基金管理公司主要股東最高出資比例不超過全部出資的49%。

　　中信證券出售華夏基金的股權(quán)比例有兩種可能：一是華夏基金成為合資基金，這樣中信證券就可以只出售25%的股權(quán)，而不用出售51%的股權(quán)。二是華夏基金成為內(nèi)資基金則需要出售的股權(quán)比例最低為51%。因此業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，中信證券引入外資股東的可能性較大。

　　“第一種方案當(dāng)然是中信證券的最優(yōu)選擇。”洪錦屏對(duì)記者表示，雖然引進(jìn)外資股東須經(jīng)相關(guān)部門審批，但既然證監(jiān)會(huì)對(duì)中信證券提出了明確的要求，審批也會(huì)比較順利。

　　中信割愛中信建投股權(quán)

　　尚未解決的中信建投股權(quán)問題也是困擾中信證券的難題。中信證券目前全資擁有中信金通100%股權(quán)，控股中信萬通91.4%股權(quán)，還持有中信建投60%的股權(quán)，因此中信證券還需出讓部分中信建投股權(quán)以達(dá)到監(jiān)管要求。

　　中信建投2009年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤26.1億元，按中信證券持有其60%的股權(quán)計(jì)算，為中信證券貢獻(xiàn)了15.6億元的凈利潤，約占17.4%的比例。

　　國都證券研究員鄧婷認(rèn)為，中信建投的股權(quán)如果全部轉(zhuǎn)讓，將對(duì)公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和業(yè)績產(chǎn)生較大負(fù)面影響。中信建投在公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和凈利潤中的占比分別達(dá)到44%和27%。不過這一悲觀預(yù)期已在前期股價(jià)調(diào)整中得到反映。

　　短期擾動(dòng)中信證券股價(jià)

　　華夏基金和中信建投股權(quán)轉(zhuǎn)讓的不確定性壓制了中信證券股價(jià)上漲的空間，這也是去年中信證券股價(jià)漲幅跑輸其他券商股的因素。

　　洪錦屏表示，短期對(duì)中信證券的影響偏負(fù)面，但長期看其估值有待于提升，畢竟股權(quán)轉(zhuǎn)讓是遲早要完成的。中信證券的股價(jià)已經(jīng)對(duì)利空作出了反映，風(fēng)險(xiǎn)得到釋放。即使股權(quán)轉(zhuǎn)讓處置完畢后其市盈率也不到30倍，與整個(gè)券商板塊的市盈率吻合。

　　東北證券分析師趙新安認(rèn)為，兩項(xiàng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，中信證券將獲得109.05 億元至141.34億元的現(xiàn)金收入，增厚每股凈資產(chǎn)1.64 元至2.13 億元。目前，融資融券、股指期貨等創(chuàng)新業(yè)務(wù)呼之欲出，將有利于中信證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展。保守估計(jì)，融資融券和股指期貨將能為公司帶來10%以上的業(yè)績貢獻(xiàn)，給予謹(jǐn)慎推薦的投資評(píng)級(jí)。

　　國泰君安認(rèn)為，即便考慮到子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓，中信證券目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2010年P(guān)E及PB(市凈率)分別約為23倍與2.8倍，在行業(yè)中估值優(yōu)勢(shì)仍十分明顯。在股指期貨和融資融券的推出預(yù)期已十分明朗、子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)釋放的背景下，中信證券將面臨價(jià)值重估的契機(jī)。目前仍維持中信證券“增持”評(píng)級(jí)，并給予40元的目標(biāo)價(jià)。

    新浪聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。