《投資者報》研究員 湯昕

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　　2010-1-18

　　回顧2009年的經濟運行情況，中國走過了一段不同尋常的艱辛和驚喜。

　　剛剛經歷了全球金融危機洗禮的中國經濟，2009年GDP有望達到8.4%~8.5%的增長，這的確出乎了許多人的預期。而對于這超預期的增長，2009年的中國資本市場也報以了熱烈的回應。

　　內陸增長超沿海

　　中國如此龐大的經濟體，慣性增長無疑也是很大。對于這種慣性，業內都表示認可和支持，因此，2010年在預測上，市場認為中國經濟上行的態勢將會維持，只是對繼續上升的高度有所偏差。

　　國家信息中心經濟預測部主任范劍平認為，2010年中國GDP有望增長8.5%左右；世界銀行則預計GDP增速將提升至8.7%；摩根士丹利中國首席經濟學家王慶則表示，今年中國經濟的增長動力將更為平衡，將增長10%；國信證券、興業證券則更為樂觀，分別預期增長10.8%和11%。

　　雖然，經濟增長勢頭將保持不變，但在區域表現上，沿海省份的增長將會繼續落后于內陸省份。原因在于，一方面出口的情況不會迅速的好轉；另一方面一些沿海地區的出口導向經濟發展到了一個瓶頸，制造業也正在向內地省份轉移。因此，資本市場上，投資者掘金的目光也要投向增長較快、有后勁的內陸區域。

　　GDP增長關鍵看出口

　　市場樂觀，有其道理。

　　2009年前三季度，投資、消費、凈出口對GDP的貢獻分別是7.3%、4%和-3.6%。去年全年消費一直比較穩定。

　　而去年的4萬億計劃中，不僅存留很多2010年的投資項目，而且大量去年未完成的投資，在2010年還需要繼續投入。從目前的政策意圖上看，投資不會急退。因此，投資的貢獻率也不會速降。

　　內需對GDP的貢獻，預計今年將達到9%或者更高，這個數據尚屬正常。而剩下的關鍵就看出口的貢獻，因為這影響投資的增長。

　　投資說到底要適應最終需求，在消費相對穩定的情況下，外需如果上不去，投資過高增長只能導致產能過剩。為投資而投資，只是給未來制造新的失衡，這也不是政府所希望的。

　　經濟危機影響過后，全球經濟復蘇前景并不樂觀，中國的外需發展也最難預測。后危機時代，依然存在包括主權（信用）債務、惡性通脹和匯率等比較重大的問題。如果全球經濟能夠較好的處理上述問題，則經濟上升趨勢相對明朗。

　　定量分析表明，世界經濟增長率上升1%，中國實際出口增長率提高約2.7%。

　　中國經濟由于多年的投資拉動，很容易過熱。2009年四季度的GDP同比增長已經在10.5%，如果全球經濟快速復蘇，將對中國出口產生積極影響，相應投資也會升溫，則中國經濟可能進入過熱期。

　　從上次亞洲金融危機看，1998年和1999年中國GDP增長都低于8%。直到2003年之后，中國經濟才逐漸進入過熱期，積蓄力量時期長達5年之久。2008年經濟危機程度更為嚴重，因此，恢復時期一樣會相對慢長。

　　而且，一個不能被忽視的情形是，如果全球經濟爆發惡性問題，經濟將面臨二次探底，受此影響，外需銳減、出口負貢獻，其最終結果是：2010年中國GDP增長低于2009年的水平。

　　但我們認為，最大的可能是，負面因素雖然持續不斷，經濟反復波動，但總體上能繼續保持增長，且出口將對GDP有微弱的正面貢獻。2010年GDP增長預計為9%~9.5%。

　　無論外部環境如何，經濟復蘇態勢如何，還有一個關鍵不能忘記，就是政策的調節棒。2009年，政策因素對GDP的貢獻率有三個百分點。

　　政府現在對國際形勢、資產泡沫等都是非常審慎�；虼蚧蚶�，就看外部形勢和內部的投資沖動情況。有經濟過熱、資產泡沫的跡象，政策退出可以提速；反之則繼續保持不變。政策層面的舉動，客觀上也會讓經濟更偏向中庸之道。

　　2010全球第二

　　1968年開始，日本就坐上了GDP全球第二的寶座。但是最近10來年，日本經濟停滯不前，名義GDP始終在500萬億日元左右。而中國2000年GDP才8.2萬億元人民幣，最新的2008年GDP修正值已經是31.4萬億元。

　　要是按照購買力平價，中國的GDP總量早已超過了日本。購買力平價很難有一個公認的標準， 但是人民幣被低估是普遍認可的。世界銀行估算，在2003年、2004年，1美元大概分別對應1.8和1.9元人民幣。國際貨幣基金組織（IMF）則估計1美元在2006、2007、2008年分別相當于3.46、3.62和3.80元人民幣。還有的估計，認為1美元值5元多人民幣。

　　如果按照IMF的估測，則2008年中國GDP已經是8.26萬億美元，超過日本一大截。

　　按照現行的匯率， 日本2008年GDP是4.84萬億美元，中國則是4.49萬億美元，大約是日本的93%。2009年，中國的GDP增長率估計將達到8.5%左右，而日本的GDP將出現3%~4%的負增長率，相差12個百分點。按理可以趕上7個百分點的差距。但是2008年，日元對美元的平均匯率是103.46，2009年是93.16，日元升值11%。而同期人民幣對美元平均只升值2%。

　　這樣估算下來，按照美元計價，2009年中、日的GDP差距只縮小了3個百分點。前者大約是后者的96%。

　　2010年中日的經濟增長差距還會接近10%左右，但是日元升值空間并不大，反是人民幣將有繼續升值的空間。因此，2010年中國肯定會在全球GDP排名上再上一步。

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