□長江證券 斯竹

　　　繼1年期央票利率上行8bp之后，周二晚，貨幣當局公告將于18日上調(diào)存款準備金率0.5%。受此消息影響，周三二級市場央票波動較大，早盤雙邊頻頻被點，利率一度上行5-7bp，至尾盤利率才基本回穩(wěn)至前一交易日收盤水平，其中以7個月附近及1年半央票成交較為活躍。

　　　從二級市場交投來看，央票出現(xiàn)大量成交，早盤時段1年半品種拋盤較多，雙邊買盤大批被點，08央票14在2.22%成交，08央票35成交在2.35％，08央票47成交在2.38％，利率均出現(xiàn)大幅上行。之后交易盤積極買入，尾盤利率回落，如08央票35成交在2.33％附近。剩余期限7個月附近的央票成交情況類似，隨著早盤央票大跌，基金配置型買盤遂大量跟進，致使其成交利率從1.95％一路回落至1.84％左右。

　　　昨日一級市場招標發(fā)行的7年期國開債中標利率3.97%，超出市場早先預(yù)期，但對二級市場影響有限。國債及金融債成交略顯清淡。短期國債品種成交稀少；剩余4年的08國債26早盤成交于3.04%，收益略有上浮；剩余6年附近的08國債22成交于3.44%-3.46%，收益較前一交易日呈現(xiàn)大幅上揚。5年期金融債收益上行幅度較大，如剩余4年的08國開15成交于3.46%，08農(nóng)發(fā)17成交于3.44%，上行逾7BP。長期品種成交稀少。含權(quán)債方面出現(xiàn)利率微幅下行的獨立行情，剩余2.5年的shibor債070211買盤較多，致其尾盤成交利率下行2bp。

　　　短融方面，總體收益率有所下降。快到期的短融及半年以內(nèi)的券種較受機構(gòu)青睞，如剩余7天的09日照港CP01（AA-），成交在2.15%-2.0%。剩余3個月的09中南方CP01（AAA）成交于2.10%-2.0%，收益率下行5bp。新發(fā)AA券種成交活躍，如10滬電氣CP01（AAA）成交于2.74%附近，較前一交易日下行5bp。中票除5年期券種收益率出現(xiàn)小幅上行之外，其余品種利率均保持平穩(wěn)。如中電信，早盤少量恐慌性拋盤致其利率上行2-3bp，成交在4.59%-4.60%；3年期券種成交活躍，如09電網(wǎng)成交在3.81%-3.83%；09大秦成交在4.00%-3.98%。

　　　據(jù)分析，12月份通脹數(shù)據(jù)及出口增速的超預(yù)期，增強了央行回收流動性的決心，此次上調(diào)存款準備金率的舉動意在提前調(diào)整銀行的預(yù)期，對其年初信貸沖動產(chǎn)生及時的警示作用。0.5%的調(diào)整力度基本符合預(yù)期，同時標志著央行退出政策的開始。

　　　近期資金利率走勢較為平穩(wěn)，市場資金面寬裕。不過，雖然此次對于存款準備金率的調(diào)整不會對債券市場短期資金面造成實質(zhì)性沖擊，但市場成員之前對于債市相對樂觀的預(yù)期已悄然發(fā)生變化，債券市場短期內(nèi)或?qū)⒆鞒龇磻?yīng)。