□興業(yè)銀行 魯政委

　　中國人民銀行決定，從2010年1月18日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。市場機構曾普遍預期，央行至少在農歷新年前不會調整準備金率，因此此次上調的時點大大超出市場預期，預計將對市場產生強烈預期。

　　該項政策直接指向了信貸快速增長。剛剛進入2010年就立即上調準備金率，應該和此前媒體報道的銀行在一周內增加信貸6000億有關，這令宏觀部門可能產生信貸失控、進而未來通脹失控的擔憂，因此，有必要發(fā)出強烈信號對市場預期進行引導。

　　而在央行回籠加碼的背景下，金融機構仍可能加緊放貸，因為迫在眉睫的政策劇烈調整預期，反倒可能令金融機構加快放貸步伐，以便在緊縮的大門關閉之前完成預期信貸任務。這可能令央行后續(xù)出臺更多緊縮措施，如定向央票。與此同時，強烈的緊縮預期將賦予銀行更強的議價能力，貸款利率將會上浮。不過，在貨幣政策遏制信貸沖鋒作用有限的情況下，各類檢查可能出籠，監(jiān)管風險可能上升。

　　從目前的情況看，年內準備金率還有2-3次上調可能，而加息時點也可能提前，但具體尚需觀察央票利率上升速度來確定。但必須指出的是，在當前法定存款準備金率已高達16%的情況下，未來能夠繼續(xù)使用的空間可能不足8個百分點。