軟件業 PMI指數連續4個月上升，達到2008年6月以來的最高水平；新訂單、新出口訂單均強勁增長，業務活動預期穩中有升，我們認為，軟件行業的春天已經到來，維持對計算機軟件與服務行業“增持”的評級，重點推薦東華軟件、遠光軟件、航天信息和東軟集團。而根據經驗，每年年底到次年初，軟件板塊均會出現“換年行情”，建議投資者超配業績增長確定、PEG小于1的價值股。

　　行業收入增速持續快速上升

　　2009年11月，軟件業收入同比增長31.3%，創下2008年9月以來的最高紀錄，而且增速已經連續三個月上升。經過2009年1-2月和8-9月的兩次探底之后，軟件行業出現了強勢復蘇。近期召開的中央經濟工作會議和工信部年度會議，一再強調調整產業結構、“兩化”融合以及扶持高科技自主創新，這也為軟件行業2010年的增長打下了堅實的政策基礎。

　　1-11月，軟件技術服務的收入增速為30.3%，在各子行業中位居第一；其次是軟件產品和系統集成。嵌入式系統和IC設計收入增速遠遠落后于全行業，主要是由于全球金融危機導致的電子產品和半導體行業下滑。我們認為，隨著2010年企業IT開支進入上升周期，系統集成收入增速有望提高。從長期看，技術服務增長快于全行業仍是大勢所趨。

　　同時，軟件與服務行業PMI連續四個月上升，11月達到71.9，創下2008年6月以來的最高紀錄。從歷史經驗看，軟件與服務業PMI對行業收入有極強的預示作用，PMI的持續上升標志著軟件業的春天已經到來。

　　而在PMI組成成分中，新訂單、新出口訂單指標有強勁增長，均創下2008年7月以來的最高值；積壓訂單指標從收縮狀態提高到平衡狀態，我們認為進入擴張區間只是時間問題，且業務活動預期也會持續穩步上升。

　　“換年行情”漸近尾聲

　　根據2005-2008年的經驗，每年年底至次年年初，軟件板塊一般會出現“換年行情”，平均持續36個交易日，相對滬深300的平均漲幅為13.9%。這是由于軟件企業多為高速增長企業，從當年EPS滾動到來年EPS，產生的價值重估效較為明顯。

　　2009年底的軟件板塊行情已經持續了45個交易日，超過歷史平均水平；該板塊表現也超越滬深300指數12.69%，接近歷史平均水平。目前軟件板塊的2010年市盈率已達44倍，處于歷史較高水平。

　　雖然我們對軟件行業的前景感到樂觀，但是投資者不應忽視高估值的風險。隨著“換年行情”逐漸接近尾聲，建議投資者超配業績增長確定、PEG小于1的價值股。我們維持對軟件行業“增持”的評級，重點推薦東華軟件、遠光軟件、航天信息和東軟集團。(光大證券 裴培)